公司概况与领导层变动 公司Marqeta宣布Mike Milotich从临时CEO转为正式CEO 公司计划寻找新的CFO接替其原有职位[1] Mike Milotich自2022年起担任CFO 并于2024年2月开始兼任临时CEO[1] 其战略重点未发生重大变化 主要聚焦于执行现有计划 提升平台能力与客户互动效率[3][4][5] 财务表现与运营指标 第二季度总支付量（TPV）同比增长29% 较第一季度加速3个百分点[6] 借贷和先买后付（BNPL）业务表现尤为强劲 前十大客户在该领域的TPV增长均加速[6] 毛利润增长31% 其中8.5个百分点来自网络激励的会计变更影响 若剔除该因素 正常化毛利润增长略超22%[6] 调整后运营支出同比下降7% 较预期改善10个百分点 一半源于招聘和营销活动的时间性延迟 另一半来自优化措施的执行效率提升[7][8] 公司实现创纪录的EBITDA（金额和利润率）[8] 业务板块动态 BNPL与借贷业务 BNPL和借贷业务占TPV比例达中双位数百分比（mid-teens%）[36] 第二季度占比甚至超过去年第四季度峰值[37] 增长动力来自：1）BNPL作为现金流管理工具的普及 应用场景从大额或小额消费扩展至更多品类[37]；2）地理范围扩大 更多市场接受该模式[38]；3）“随处支付”卡片的推广 允许用户在任意场景使用BNPL功能[38] 公司是美国首个部署网络灵活凭证的处理器[39] 国际扩张与欧洲市场 欧洲业务TPV增长连续多季度超过100%[13][42] 所有主要应用场景（金融服务、借贷、BNPL、费用管理）均实现三位数增长[42] 欧洲在嵌入式金融方面领先于美国 因卡片经济模式更成熟[42] 公司收购TransactPay以获得EMI牌照 解决欧洲市场需同时提供处理、项目管理和牌照的客户需求[43][44] 此举将支持北美与欧洲服务的协同 助力客户跨区域扩张[45][46] 费用管理业务 该业务占TPV比例略低于BNPL（teens%）但增长稳健 第二季度TPV增长超过30%[47] 驱动因素为新兴企业通过技术优势（如灵活性和无缝集成）夺取传统玩家份额 并推动地理扩张[48] 增值服务与信用业务 增值服务（风险服务、数据服务、代币化、银行与资金移动等）目前规模较小但增长快且利润率高[14][15] 超过40家客户已采用风险服务[16] 信用业务被视为中期机会 因信用在美国占一半支付市场份额[13] 客户关系与合约更新 Block（原Square）关系 Block仍是重要客户 但收入集中度持续下降[22] 公司通过增值服务（如风险管理和代币化）向Block等大客户销售增量服务 在不改变TPV轨迹下提升收入[23] 针对Block与Bancorp的新合作 公司评估若2026年全部新发卡转移 对当年毛利润影响为高个位数百万美元 降低增长率约2%[27] 公司认为2026年毛利润美元规模与年初预期基本一致[28] 合约续约 今年有两项重大续约 原预计年中完成 现推迟至第四季度开始生效 全面影响将体现在2026年[10][11] 新合约结构设计避免未来续约的剧烈波动（如分层激励和高增长客户适配） 目标使续约成为“非事件”[20][21] 增长战略与财务目标 增长路径清晰：1）深化现有金融科技客户服务；2）拓展嵌入式金融（发行端早期阶段）；3）未来进军大银行市场（需多年时间）[12] 内部通过“类40法则”指标（毛利润增长+EBITDA占毛利润百分比）评估业务 正逐步接近该阈值[18][19] 公司目标实现GAAP盈亏平衡[28] 监管与银行合作 监管环境自两年前提高门槛后已稳定 银行适应新要求[34] 公司新增两家银行合作伙伴：一家技术整合近完成 预计2025年上线客户；另一家刚签署合同 目标2026年支持客户项目[32][33] 银行选择考虑监管要求及专业能力（如信用业务需特定资质）[32] 稳定币与新兴趋势 公司认为稳定币主要适用于高通胀国家或跨境场景 对现有业务冲击有限[49] 已通过合作伙伴（如Coinbase）提供法币兑换解决方案[50] 公司保持与稳定币项目对话 确保未来 readiness[52] 大金融机构（FI）机会 与大型FI的对话持续 但预计需数年时间才能贡献显著收入[54] 切入策略聚焦特定优势场景（如商业支付） 利用现有成功案例推动合作[55] 风险与挑战 会计变更带来的8.5个百分点毛利润利好将在第三和第四季度转为逆风[9] TPV强劲增长和有利业务组合（非Block业务占比提升）可能无法持续全年[9] 信用业务和大型FI合作需较长时间才能影响财务报表[15][55] 数据总结 - TPV增长：29%[6] - 毛利润增长：31%（含会计变更） 22%（正常化）[6] - 调整后支出下降：7%[7] - 欧洲TPV增长：>100%[13][42] - BNPL占比：mid-teens%[36] - 费用管理TPV增长：>30%[47] - Block业务影响：2026年毛利润减少高个位数百万美元 增长率降~2%[27]