行业与公司 * 普洛药业 CDMO 业务快速扩张 研发管线从 2021 年的 28 个 API 项目增长到 2024 年的 79 个 商业化 API 项目 22 个 验证阶段 API 项目 15 个[2] * 公司 CDMO 收入主要来源于海外业务 占比超过一半[2] * 普洛药业预计国内制剂业务将于 2026 年进入快速增长期 预计每年获批 15 个以上品种[2] * 原料药板块整体稳中向好 头孢青霉素等抗生素品类价格探底后有望回升[2] * 氟苯尼考等重要品种价格出清尾声 有望带来利润弹性[2] * 医美原料药通过多元化布局及与头部化妆品公司合作 有望实现快速增长[2] 核心观点与论据 * 上海和横店研发中心研发人员已超 600 人 预计未来两年将超过千人[2][4] * 受益于国内创新药商业化浪潮 与国内创新药企合作深化 有望实现业绩增长[2][4] * CDMO 业务预计将在未来几年迎来爆发期 竞争优势持续巩固 加速构建 ADC 和多肽等前沿领域技术壁垒[4] * 制剂业务布局成本优势的一体化业务和多品种策略 在改良型新药上持续投入以实现差异化竞争[5][6] * 原料药具有先进制造优势 海外市场拓展有望提升全球市场占有率 慢病领域原料药持续扩品类[7] * 公司预计至 2027 年市盈率约为 10 倍 三大业务板块有望于 2026 年开始进入新一轮成长周期 未来几年保持 20%以上复合增速[3][8] 其他重要内容 * CDMO 业务为公司持续贡献稳定收入增量 是公司业绩的重要支撑[2][4] * 估值性价比突出 是值得关注的投资标的[8]