公司及行业 * 纪要涉及的公司为英伟达（Nvidia Corp, NVDA）[4][5][6] * 行业涉及人工智能（AI）基础设施、半导体、数据中心计算[4][6] 核心观点与论据 AI基础设施投资与需求 * 管理层对AI结构性机会持乐观态度 预计到2030年AI基础设施的潜在资本投资额将达3万亿美元[4] * 需求动力来自持续的超大规模云厂商（hyperscalers）支出以及非传统客户（包括主权国家与AI实验室）的进一步增长贡献[4] * 排除中国市场 数据中心计算（Datacenter Compute）收入在第二季度环比增长12% 预计第三季度将环比增长17%[4] * 对其Blackwell（B200）和Blackwell Ultra（B300）解决方案的需求强劲[4] 产品进展与竞争优势 * Rubin产品进展顺利 此前明确的生产目标时间为2026年年中[1][4] * 构成Vera Rubin架构的六颗芯片已流片（taped out） “scale across”可能成为Rubin架构的新潜在优势[7] * 客户正从英伟达的年度产品迭代节奏中获得经济效益 包括新型号和连接解决方案[7] * 训练（Training）和推理（Inference）不一定是独立的工作负载 行业需要大量的训练后计算来驱动精准响应并有效实现代理AI（agentic AI）[4] * 公司通过广泛的计算和网络芯片持续创新 为客户提供行业领先的解决方案[4] 中国市场与地缘政治 * 公司已获得向中国数个关键客户发货H20的许可[4] * 由于地缘政治的不确定性 潜在的发货时间仍不确定[1][4] * 若不确定性消退 第三季度中国市场潜在的贡献规模可能在20亿至50亿美元之间[4] 财务趋势与资本配置 * 毛利率预计在年底前将回升至百分之七十中段（mid-70s）[7] * 资本配置继续瞄准对生态系统合作伙伴的投资 这些伙伴能通过其技术创新和新应用来维持需求[7] * 公司继续以回购为目标 以抵消稀释影响[7] 其他重要内容 估值与风险 * 高盛给予英伟达“买入”评级 12个月目标股价为200美元 基于35倍市盈率乘以 normalized EPS预估5.75美元[5] * 关键下行风险包括：1) AI基础设施支出放缓 2) 竞争加剧导致份额侵蚀 3) 竞争加剧导致利润率侵蚀 4) 供应限制[5] * 高盛预估公司市值达4.1万亿美元[6] * 高盛预估公司2026财年（1/26E）营收为2085.197亿美元 EBITDA为1277.877亿美元 EPS为4.33美元[6] 一般披露与利益冲突 * 高盛与英伟达存在多种业务关系 包括在过去12个月内因其提供投资银行服务而获得报酬、预计在未来3个月内寻求此类报酬、拥有做市商角色等[15] * 高盛的全球股票覆盖范围内 “买入”评级占比49% “持有”占比34% “卖出”占比17%[16] * 提供投资银行服务的公司在“买入”评级类别中占比62% 在“持有”类别中占比57% 在“卖出”类别中占比40%[16]