涉及的公司与行业 * 公司为光模块制造商Innolight（300308 SZ）[1] * 行业涉及数据中心与人工智能（AI）网络所用的光收发器[10][11] 核心财务表现与预期 * 2025年第二季度毛利率达41.5% 超出预印估计的38.7%[2] * 实际净利润较预印估计高出8.6%[2] * 2025-2027年净利润预测上调4%至5%[2] * 2025-2027年毛利率预测分别上调至41.6% 45.2% 45.5% 较此前预测提升1.6至1.8个百分点[6] * 2025-2027年营业收入预测分别为350.42亿 505.83亿 614.09亿人民币[6] 投资评级与目标价 * 维持买入（Buy）评级[1] * 12个月目标价从392人民币上调至442人民币[2] * 目标价基于30倍2026年预期市盈率 高于之前的28倍 以反映更强的盈利能力和更快的盈利增长潜力[2] 增长驱动因素 * 利润率扩张是盈利增长的关键驱动力[1] * 硅光（SiPho）技术扩张带来的成本下降和生产良率改善推动了第二季度的强劲利润率增长[1] * 公司在全球用于AI网络的800G/1.6T光收发器领域处于领先地位 是AI/数据中心扩张的主要受益者[11] * 光收发器产品升级周期加快和更有利的产品组合推动了毛利率和投资资本回报率（ROIC）的改善[11] 竞争优势与市场地位 * 公司是中国数通市场收入最大的光收发器供应商[10] * 其关键优势在于强大的执行能力 能满足客户的部署时间表和产品路线图[11] * 与全球领先的超大规模数据中心和网络/GPU供应商紧密的供应关系巩固了其先发优势和市场地位[13] 潜在风险因素 * 800G需求慢于或差于预期[14] * 1.6T产品上量进度慢于或差于预期[14] * 利润率不稳定[14] * 地缘政治风险[14] * 恶化的组件供应情况可能限制出货增长[14] 估值参考 * 当前估值（2026年预期市盈率）处于历史平均水平 风险回报具有吸引力[10] * 目标市盈率倍数设定大致与公司2021年以来的历史平均值加上一个标准差持平[2]