永新股份电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 塑料软包装行业及龙头企业永新股份 [1][3] 核心观点与论据：行业与公司优势 * 塑料软包装行业集中度较低 公司凭借稳定客户需求和规模生产优势持续提升市场份额 [2][3] * 环保政策趋严限制中小型企业发展空间 进一步凸显公司优势 [2][3] * 公司塑料软包装业务营收五年复合增长率为6% 高于同业水平 [2][7] * 2019年至2024年公司营收复合增长率为6.28% 归母净利润复合增长率为11.71% [3] * 公司年平均ROE为15.27% 远高于同业企业 [3] 核心观点与论据：增长驱动因素 * 行业集中度提升是未来增长点之一 [3] * 国内IP常温等情绪价值消费兴起带动需求 公司前瞻性布局宠物食品与常温新消费等细分市场 [2][6] * 积极拓展塑料软包装薄膜新业务 2024年该业务营收增长38% [2][6] * 新型多功能薄膜项目预计2025年至2026年全面投产 提供新业绩增长点 [2][6] * 公司积极进行海外扩张 2024年国际市场营收同比增长近20% [2][6] * 稳步切入跨国客户供应链 海外业务有望实现阶段性高增长 [2][6] 核心观点与论据：管理层与战略 * 2025年3月公司完成管理层交接 [5] * 新任董事长江磊具备全球知名公司乐高 迪士尼的十余年经验 专注于品牌管理和战略规划 [5] * 新任副董事长鲍祖本为公司内部资深管理人员 总经理潘剑具备技术背景和管理经验 [5] * 新管理层有望推动技术创新与精细化管理 以拥抱消费新需求实现战略突破 [5] 核心观点与论据：财务表现与股东回报 * 公司重视股东回报 2017年至2024年的平均股息率为5.2% 平均股利支付率为77.6% [2][7] * 过去五年累计现金分红总额为14.72亿元 对应分红比例接近80% [12] * 前期规划产业项目逐渐落地 提供高业绩增量同时保持相对可控资本开支 为未来稳健分红奠定基础 [7][11] * 2022年资本开支为2.97亿元 当年经营现金流量净额为5.44亿元 公司现金流充足 [11] 核心观点与论据：环保布局与应对 * 公司积极布局绿色包装产能 加速淘汰落后产能以抢占份额 [4][8] * 成立子公司聚焦开发环境友好型材料 推进可降解 可重复使用环保材料项目如BOPP薄膜 [8] * 此举符合国家塑料污染治理要求 有助于提升市场竞争力与市占率 [4][8] 核心观点与论据：海外业务详情 * 2024年国际市场营收达4.5亿元 占总营收比重超过12% [10] * 海外市场客户主要来自东盟国家 日本 墨西哥和南非等地 [9][10] * 海外业务毛利率整体比国内业务高3至6个百分点 [2][10] * 在发达地区具备价格和成本优势 在欠发达地区凭借技术积累和产权布局具备工艺和品质优势 [10] * 目前无海外产能 仅通过办事处及海外仓服务客户 限制了高毛利增长空间的释放 [10] * 预计海外产能布局完善后 海外业务营收占比将持续提升 并显著拉动整体毛利率 [10] * 美国加征关税对公司影响相对有限 [10] 核心观点与论据：项目与产能规划 * 年产2.2万吨新型功能膜项目 一半产能已于2024年投产 另一半将于2026年投产 [9][11][13] * 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目 预计2025年第四季度设备到场安装 2026年上半年投入使用 [9][11] * 积极推进彩印复合软包装材料智能工厂扩建项目和宠物食品包装材料项目 [11] 核心观点与论据：盈利预测与估值 * 预计2025年至2027年营收增长率分别为7.1% 12.1%和8.4% [4][13] * 预计2025年至2027年归母净利润增长率分别为7.6% 13.4%以及14.7% [4][13] * 对应PE分别为14倍 13倍以及11倍 [13] * 基于2025年17倍估值 对应目标股价为13.97元 首次覆盖给予买入评级 [4][13]