涉及的行业与公司 * 涉及的行业为私募市场行业 包括私募股权 风险投资 私募信贷 基础设施和房地产等资产类别[4][5][11] * 涉及的公司为StepStone Group Inc (NasdaqGS: STEP) 一家全球性的私募市场解决方案提供商 连接有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)[4] 核心观点与论据 LP对私募市场的配置意愿 * 有限合伙人对私募市场的长期配置意愿持续强劲 很少有LP考虑减少其长期配置[4] * 部分LP相对于其目标配置比例仍处于超配状态 这可能暂时减缓其当前的部署速度[4] * 在资产类别方面 私募信贷和基础设施等领域相比其他私募市场资产类别可能有更大的增长空间[5] * 二级市场交易日益成为一种投资组合构建工具 GP主导的二级市场交易趋势增长[6] StepStone的增长策略与业绩 * 公司的增长算法始于现有客户的增长 并叠加新客户和全球新产品的增长[8] * 独立账户业务的续约率长期保持在90%以上 续约时账户规模平均增加30%[9] * 在过去一年中 约40%的总资产管理规模(AUM)流入来自新关系或现有客户向新策略或资产类别的扩展[10] * 公司资产管理规模超过2000亿美元 其中超过600亿美元来自混合基金[15] * 过去12个月混合基金募集了100亿美元承诺资本 同比增长21%[15] 财富管理业务的发展 * 财富管理业务资产管理规模已达到100亿美元的里程碑 增长加速[27] * 公司采用多管理人的方法 为个人投资者提供多元化的私募市场投资组合[28][29] * 目前与约550个分销伙伴合作 资金募集在Wirehouse、IBD和RIA之间较为均衡[31] * 计划推出专门的私募股权工具StepX 以完善产品线[38] * 财富管理业务对财务影响显著 每1美元管理费中有0.5美元直接贡献于公司利润[40] * 公司拥有在2027年7月收购该业务剩余利润权益的看涨期权 预计将具有高度 accretive[41][42] 数据与指数合作伙伴关系 * 公司与FTSE Russell和Kroll建立合作伙伴关系 共同开发私募市场指数和数据产品[43] * 这些指数将基于交易层面的 granular 数据 提供每日估值 而非滞后的基金层面数据[50] * 合作伙伴关系有望提升私募市场的透明度和信心 可能进一步推动资产配置[44] * 长期来看 存在基于这些指数开发资产管理产品的机会[45] 其他重要内容 地域与资产类别多元化 * 公司业务高度全球化 约三分之二的收入来自美国以外的客户[11] * 国际LP的配置起点较低 在某些情况下甚至从零开始 成为重要的增长驱动因素[12] * 业务在资产类别和地域上均呈现多元化 任何季度都可能由不同的资产类别驱动增长[11][12] 基金规模与投资纪律 * 公司的混合基金家族规模适中 约在20亿至60亿美元之间 为规模增长留出充足空间[19] * 公司投资纪律严明 将混合基金的投资期分散到大约三至五年 避免过快部署资本[19][20] 新兴机遇：退休市场与公私融合 * 公司看好退休市场(如401(k))的机会 预计将以目标日期基金的形式展开[25] * 公司注意到公共市场与私募市场界限的模糊化 包括对流动性、每日估值和透明度的需求增加[21][22] * 作为一家纯私募市场公司 公司认为自己是在这些对话中合乎逻辑的合作伙伴[23] 资本配置与并购重点 * 当前投资重点包括数据与技术 以及全球业务开发团队的建设[52][53][54] * 公司已通过并购成功构建平台 并且通过与非控制权益方的协议 嵌入了未来的并购活动[56]