财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年业绩表现强劲，将全年收入增长指引从最初的4%至5%上调至9%（中点）[48][51] - 软件业务增长强劲，初始指引为高个位数增长，后更新为约10%的增长[48] - 系统业务（硬件）增长强劲，年初至今（YTD）增长率达到约20%以上[49] - 公司正推动运营利润率多年持续改善，目标是在2025财年达到35%[52] - 毛利率也在改善，主要得益于软件业务的强劲表现以及客户向更高端、利润率更高的设备升级[53] - 运营费用（OpEx）的增长速度低于整体收入增速，但公司在AI等新用例上的投资增速高于OpEx增速[52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件业务：包含多种模式，包括永久许可软件、SaaS/托管服务以及期限许可订阅业务[34] - 期限许可订阅业务：是软件业务中最大的部分，主要通过灵活的消费计划（FCP）以多年订阅形式销售，该模式非常成功[34][35] - 软件增长展望：对2026财年软件收入增长给出了初步看法，预计为中个位数增长，这主要基于2023财年相对温和增长的订阅用户群，但预计2026财年仍将实现健康的扩张[33][35][36] - SaaS业务：公司正在将一些传统产品迁移到新的分布式云平台，预计这项工作将在2025年底基本完成，平台的基础增长将在2027财年转化为ARR和收入增长[37] - 系统业务（硬件）：增长由技术更新周期和非更新需求共同驱动[49] - 非更新需求：占系统收入的比例约为三分之一，主要由混合多云架构、竞争性替代和AI相关需求驱动[29][30] - AI相关硬件需求：目前规模较小，每季度仅为数百万美元（个位数百万），但预计将稳步增长[32] - 硬件产品组合：客户在更新设备时，正从低端向中端或中端向高端迁移，这带来了额外的容量需求和更高的利润率[28][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 应用交付控制器（ADC）市场：公司在过去五年中获得了16% 的市场份额[15] - 市场份额增长来源：包括直接替代竞争对手，以及客户将原本分散在多个供应商的应用交付和安全支出整合到F5平台[18][19] - 竞争格局：在传统ADC市场，主要竞争对手或被收购后追求现金流，或采取激进涨价策略，且没有其他竞争对手像F5一样在所有形态因素（硬件、软件、SaaS）上进行全面投资[21][22] - 安全市场：安全业务约占公司总收入的41%，应用交付与安全已深度融合[45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略定位：公司专注于应用和API的交付与安全，并战略性地投资于硬件、软件和SaaS所有形态因素，以解决客户在混合多云环境中面临的复杂性问题（称为“火球”）[9][10] - 统一平台战略：正在将旗下所有产品整合到单一的“F5应用交付与安全平台”（ADSP），为客户提供统一的管理界面、软件堆栈以及策略配置和编排，简化操作并促进支出整合[10][20][36][55] - ADC产品演进：ADC是第7层（应用层）设备，能对流量进行深度、细粒度的检查，控制着流向客户关键应用的100% 的流量，其角色因应用数量增长、架构复杂化和所需服务增加而日益重要[12][13][14] - 技术更新周期：公司有超过50% 的现有设备安装基础运行在较旧的Viprion或iSeries平台上，这些产品的软件支持将在未来12-24个月内终止，这带来了可见的更新需求[24] - 更新周期动态：当前更新节奏更加有序，客户在更新时不仅替换旧设备，还在进行容量扩张，为AI等未来增长做准备[26][27] - 竞争性替代（Takeout）：替代竞争对手的过程是复杂的，通常需要公司服务团队深度参与，从进入客户环境到完全取代可能耗时数年，但这也带来了后续交叉销售整个平台产品的巨大机会[39][40][42][44] - 差异化优势：公司通过提供跨所有形态和商业模式的单一平台，在市场上建立了独特优势，同时被视为持续创新、值得信赖的合作伙伴[22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势与客户挑战：客户面临三大复杂性来源：1) 采用混合多云架构；2) 所需的应用服务数量大幅增加（如API安全、反机器人攻击）；3) AI应用的快速普及将加剧复杂性，需要新的服务如AI安全[7][8] - AI带来的机遇：AI需求体现在两方面：1) 间接需求：客户为AI准备数据中心，进行容量扩张和数据/应用回流；2) 直接用例：客户在数据存储前部署F5硬件，用于AI数据交付，在高性能流量管理和安全方面创造全新用例[27][31] - 宏观经济：尽管存在关税等宏观不确定性，但公司业务尚未受到影响，如果宏观环境不恶化，预计下半年业绩将超过指引[50] - 未来12-24个月优先事项：1) 全力打造和推广F5应用交付与安全平台；2) 抓住AI领域的机遇，包括AI数据交付（硬件机会）、AI安全以及AI工厂内的机会[55][56] - AI机会评估：AI安全等领域尚处于早期，缺乏历史数据和轨迹，难以量化 extrapolate，但公司看到了机会并致力于将其实现[56] 其他重要信息 - 安全业务构成：公司的安全能力主要体现在三方面：1) 通过Web应用和API保护（WAAP）产品组合保护应用和API前端；2) 通过零信任访问解决方案保护用户和员工对应用的访问；3) 正在进入AI安全领域，推出了F5 AI网关产品，用于保护AI应用与模型之间的连接[46][47] - 灵活的消费计划（FCP）：这是公司历史上最成功的商业模型之一，它通过多年订阅降低了客户消费F5产品的摩擦，并提供了扩展路径[35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 客户在混合多云环境中面临的主要挑战是什么，F5如何应对？[7] - 挑战源于三大趋势：混合多云架构的普及、所需应用服务数量大增、AI应用扩散加剧复杂性。客户常采用零散解决方案，导致环境复杂如“火球”[7][8][9] - F5通过专注于应用/API交付与安全，并投资于硬件、软件、SaaS全形态，能够跨所有环境保护应用。正将产品整合到单一平台以简化客户操作[10] 问题: ADC在现代数据中心中的角色是什么？它是否只是传统硬件？[11] - ADC是第7层设备，能对应用流量进行深度、细粒度检查（如同阅读信件全文），而传统交换机只处理第3-4层（如同查看信封地址）。它被部署在应用旁，控制着100% 的关键应用流量[12][13] - 由于应用数量增长、环境更复杂、所需服务更多，ADC类别正在快速发展，应用交付与安全已融合[13][14] 问题: F5为何能在ADC市场获得份额？[15] - 源于多年前的战略选择：坚信应用交付与安全将融合，ADC将扮演重要角色且以多种形态部署。公司加倍投资于此领域，覆盖所有形态和商业模式[16][17] - 竞争对手未做同样投资，或只专注于单一形态。F5因此获得优势，通过更好的路线图、功能、商业模式替代对手，或整合客户在多供应商的支出[18][19] 问题: 如何看待ADC市场的竞争对手？[21] - 传统ADC竞争对手或被收购后追求现金流，或激进涨价。在SaaS、云安全等领域各有对手，但F5的独特优势在于能提供跨所有形态的单一平台，目前在此方面没有直接竞争[21][22] 问题: 老旧设备更新周期的进展和可见度如何？[24] - 超过50% 的安装基础是旧型号，其软件支持即将终止。上一轮更新较慢，因客户纠结于架构选择。现在更新更有序，且客户在更新时进行容量扩张，为AI和数据主权需求做准备[24][25][26][27] - 部分客户在更新时向更高端设备迁移，增加了容量和利润[28] 问题: 非更新需求的主要驱动因素是什么？是否带来新客户？[29] - 三大驱动：1) 混合多云架构使客户重新重视数据中心投资；2) 竞争性替代；3) AI相关需求，包括为AI准备数据中心以及AI数据交付等全新用例[30][31] - AI数据交付用例虽小（单季度数百万美元），但稳步增长，并可能带来新客户[32] 问题: 影响软件收入增长的因素是什么？2026财年中个位数增长的依据？[33] - 软件包含永久许可、SaaS和期限许可订阅。期限订阅是主体，通过多年期FCP销售[34] - 2026财年增长基于2023财年相对温和增长的订阅用户群（当时受宏观影响），预计在该基础上实现健康扩张。统一平台战略有望推动更高扩张率[35][36] - 2026财年面临的基数数学逆风将在2027财年扭转，因2024财年软件增长更强。SaaS业务在完成产品迁移后，增长将在2027财年体现[37] 问题: 竞争性替代的过程是怎样的？需要多长时间？[38] - ADC产品粘性高，替换过程复杂。公司服务团队会协助客户，通常先部分引入F5，成功后再逐步推广至整个环境，整个过程可能耗时数年[39][40] - 初始进入可能源于客户对原供应商（如价格）不满，但进入后会发现F5更广泛的产品组合，带来巨大的交叉销售机会[41][42][44] 问题: F5在安全领域的定位和竞争重点是什么？[45] - 凭借ADC深度检查流量的能力，公司自然进入应用安全领域。如今应用交付与安全不可分割[45] - 重点竞争领域：1) 通过WAAP保护应用和API前端；2) 通过零信任访问保护用户访问；3) 新兴的AI安全，已推出F5 AI网关保护AI流量[46][47] 问题: 今年财务表现超预期的驱动因素是什么？下半年趋势？[48] - 软件和系统业务均超预期。软件因扩张强劲上调指引。系统业务增长超20%，受更新周期和非更新需求（如AI准备）共同推动[48][49] - 尽管有宏观不确定性，但业务未受影响。若宏观不恶化，预计下半年表现将超过指引[50] 问题: 利润率改善的驱动因素和未来机会？[52] - 运营利润率目标35%，通过严格管理实现，OpEx增速低于收入增速，但AI等战略投资增速更高[52] - 毛利率改善得益于软件业务强劲及客户向高端设备迁移[53] 问题: 未来12-24个月的关键优先事项是什么？[54] - 首要任务是完善和推广F5应用交付与安全平台，简化客户操作[55] - 其次是抓住AI机遇，包括AI数据交付（硬件）、AI安全及AI工厂内机会。这些领域尚处早期，但潜力巨大[55][56]