公司动态 - F5近期推出全新后量子密码(PQC)就绪解决方案 该方案无缝集成至其应用交付与安全平台 旨在保障应用与API安全 同时确保高性能与可扩展性[2] - 网络安全需求增长推动F5业绩 过去12个月股价上涨近70%[2] - 公司最新季度营收达7.31亿美元 同比增长7.3%[7] 财务表现 - 过去三年营收年均增长3.5% 最近12个月营收从28亿美元增至29亿美元 增幅5.6%[7] - 营业利润7.3亿美元 营业利润率24.8% 经营性现金流8.65亿美元 现金流利润率29.4%[13] - 净利润6.21亿美元 净利润率21.1% 显著高于标普500平均11.6%的水平[13] 估值分析 - 市销率(P/S)5.7倍 高于标普500的3.1倍 但市盈率(P/E)26.9倍与市场持平[7] - 企业价值与自由现金流比率(P/FCF)20.1倍 略低于标普500的20.9倍[7] - 总债务2.67亿美元 市值170亿美元 债务权益比仅1.6% 远低于标普500平均19.4%[13] 抗风险能力 - 现金及等价物13亿美元 占总资产59亿美元的21.3% 显示强劲流动性[13] - 历史数据显示 在2020年疫情危机中股价最大跌幅35.7% 优于标普500同期33.9%的跌幅[14] - 2008年金融危机期间股价跌幅60.4% 但恢复速度快于市场 于2009年10月重回危机前高点[14] 行业比较 - 网络安全行业需求持续增长 推动F5等企业技术升级与市场扩张[2] - 公司利润率指标全面领先 营业利润率24.8% 净利润率21.1% 均显著高于标普500平均水平[13] - 营收增速5.6%略超标普500平均5.5% 但三年平均增速3.5%低于市场5.5%的水平[7]

互联网软件行业投资机会分析 核心观点 - 互联网软件行业投资者可关注StoneCo Ltd(STNE)和F5 Networks(FFIV)两只股票 但STNE在价值投资维度更具吸引力 [1] - STNE获Zacks Rank 1级(强力买入)评级 FFIV仅为3级(持有) 反映STNE盈利预测修正趋势更强劲 [3] - 估值指标显示STNE远期市盈率10.6倍 PEG比率0.4倍 显著低于FFIV的19.83倍和2.88倍 [5] - STNE市净率2.19倍优于FFIV的5倍 最终获得B级价值评分(FFIV为D级) [6] 公司比较 StoneCo Ltd (STNE) - 获Zacks最高评级(Strong Buy) 盈利预测持续上调 [3] - 关键估值指标：远期P/E 10.6倍 PEG 0.4倍 P/B 2.19倍 [5][6] - 价值评分B级 综合指标显著优于同业 [6] F5 Networks (FFIV) - Zacks评级为Hold 盈利修正趋势中等 [3] - 估值水平较高：远期P/E 19.83倍 PEG 2.88倍 P/B 5倍 [5][6] - 价值评分D级 显示当前股价可能存在高估 [6] 估值方法论 - 价值投资采用多重指标评估 包括P/E P/S 盈利收益率 每股现金流等传统指标 [4] - PEG比率同时考量盈利增长预期 较P/E更具动态评估价值 [5] - 市净率(P/B)通过对比市值与净资产评估公司账面价值 [6]

纪要涉及的公司 F5 (FFIV) 纪要提到的核心观点和论据 营收指引 - 年初原指引全年营收增长4% - 5%，因Q1硬件和软件业务强劲，上调至6% - 7%；Q2营收强劲，再次上调至6.5% - 7.5% [6][7] - 软件业务上半年较平淡，预计下半年因大量续约和新用例拓展而增强；年初将软件全年增长率从个位数上调至两位数 [7][8] - 考虑到宏观不确定性和贸易政策对客户预算的潜在影响，预计Q4增速可能放缓，但业务目前无压力迹象 [9] 关税影响 - 客户考虑关税带来的价格上涨和宏观经济影响，可能暂停或延迟支出；F5受关税影响极小，大部分产品符合USMCA标准，成本影响可通过效率举措消化 [13][14] 系统销售增长 - 过去两季度系统销售增长2718%，主要驱动因素是客户此前推迟的设备更新活动在Q4 2024开始显现，更新机会与产品软件支持到期时间相关，预计持续到2026 - 2027年 [15][16][17] - 客户数据中心现代化、建设新容量以及客户/竞争替代带来的份额增长也推动了系统销售增长 [20][21] 市场迁移与用例 - 客户现在按应用逐个决定部署位置，部分应用留在数据中心、私有云，部分迁移到公共云或边缘；87%的组织将部分应用从公共云迁回本地环境 [23][24][25] - 应用部署位置取决于安全性、数据访问需求和AI需求等技术特征 [29][30] 系统销售竞争 - 系统销售的传统竞争对手主要是Citrix，F5在硬件机会上对其有很强的竞争替代，得益于创新、产品愿景和定价策略 [31] 软件业务 - 94%的组织在多云环境运营，90%的客户希望单一供应商支持多环境，F5的应用交付和安全平台（ADSP）满足这些需求 [38][39] - 软件产品包括BIG-IP（可硬件或虚拟形式运行，支持大型复杂应用）、NGINX（基于Kubernetes，用于现代工作负载）和分布式云平台（SaaS或托管服务形式） [40][43] - 过去存在客户从硬件向软件迁移的替代效应，但目前已基本稳定，且从收入角度看是中性或增值的 [44][45][46] - 软件业务在ADC市场竞争对手较少，在安全领域与点解决方案竞争，云巨头提供的基本功能主要针对自身环境，F5能跨多种部署模型运营，具有独特优势 [49][50] 增长因素 - 加速产品组合的采用，通过AI for ADC等创新工具帮助客户发现需求，增加净新机会和续约增长 [54][55] - 并购增加AI等能力，AI可能成为新的增长驱动力，带来更多流量管理和数据处理需求 [56][57] 增长阻碍 - 增长放缓通常由宏观、架构或客户环境的不确定性导致，使客户暂停部署；F5的使命是提供灵活敏捷的产品，帮助客户应对不确定性 [59][60] 续约扩张 - 三年灵活消费协议是续约周期的主要部分，续约扩张的驱动因素包括应用增长带来的消费增加、引入新的产品组合组件（如NGINX、新安全用例）和价格调整 [62][65][66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - F5在讨论中提及前瞻性声明包含不确定性和风险，实际结果可能与声明有重大差异，需参考SEC文件获取更多风险信息 [5] - 系统销售增长除了更新需求和数据中心现代化，还包括客户/竞争替代带来的份额增长，这在硬件和软件业务中都有体现 [21] - 软件业务中，BIG-IP可作为永久或订阅形式使用，NGINX是基于Kubernetes的订阅服务，分布式云平台以SaaS或托管服务形式提供 [42][43] - 软件业务的替代效应在过去导致软件早期增长较快，但目前已稳定，且从收入角度看是中性或增值的，因为客户在迁移过程中增加了安全相关产品的消费 [44][46] - F5在系统销售中与Citrix竞争，通过创新、产品愿景和定价策略实现了对其的竞争替代，重新吸引了一些历史上未合作的客户 [31] - 续约扩张中，价格调整是一个较小的增长因素，过去几年有适度的价格上涨 [66]

互联网软件行业股票比较 核心观点 - Bumble Inc (BMBL) 和 F5 Networks (FFIV) 均为互联网软件行业值得关注的股票 两者当前均获得Zacks Rank 2(买入)评级 但BMBL在估值指标上显著优于FFIV 被认定为更具价值的投资选择 [1][3][6] 估值方法论 - 价值投资评估体系结合Zacks Rank(关注盈利预测上调趋势)与多维度估值指标(如P/E P/S 盈利收益率等) [2][4] - PEG比率(纳入盈利增长预期)是核心指标之一 BMBL PEG仅0.26 远低于FFIV的2.83 [5] 关键估值数据对比 - 远期市盈率(P/E): BMBL 7.14倍 vs FFIV 19.47倍 [5] - 市净率(P/B): BMBL 0.47倍(显著低于账面价值) vs FFIV 4.91倍 [6] - 价值评级: BMBL获A级 FFIV仅D级 [6] 投资结论 - 尽管两家公司盈利前景均改善 但BMBL在所有估值维度均呈现显著折价 成为当前更优的价值投资选择 [6]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨约9.1%，表现优于标普500指数[1] 盈利预测趋势 - 过去一个月内盈利预测呈现下行趋势[2] - 盈利预测整体下调幅度较大，显示市场预期转向负面[4] VGM评分分析 - 公司成长评分为B，但动量评分仅为D，显示短期动能不足[3] - 价值评分为D，处于该投资策略的后40%分位[3] - 综合VGM评分为C，适合非单一策略投资者关注[3] 市场展望 - 尽管盈利预测下调，公司仍获Zacks评级2（买入）[4] - 预计未来几个月将提供高于平均水平的回报[4]

股价表现与行业对比 - 过去六个月公司股价上涨12.8%，远超Zacks计算机与科技板块1.4%的跌幅和互联网软件行业4.8%的涨幅 [1] - 同期表现优于同行mondaycom（股价上涨0.5%）和Confluent（股价下跌28.5%） [1] 财务业绩亮点 - 2025财年第二季度收入同比增长7%至7.31亿美元，超出市场预期2% [2] - 每股收益3.42美元，同比增长18%，超预期10.3% [2] 增长驱动因素 - 公司在混合多云和AI驱动解决方案领域的领导力增强 [3] - 应用交付与安全产品组合持续创新 [3] - 战略合作伙伴关系加速业务影响 [3] 平台战略与产品创新 - 推出集成负载均衡、流量管理和安全功能的统一平台ADSP，解决IT环境高成本与复杂性痛点 [4] - 战略聚焦"AI for ADC"（通过自动化优化应用交付控制器管理）和"ADC for AI"（为AI工作负载提供高性能交付支持） [5] - 推出支持自主AI系统的ADC 3.0框架，扩展BigIP产品组合满足政府及电信客户私有云需求 [6] 关键合作伙伴关系 - 与NVIDIA合作优化AI基础设施负载均衡，提升AI工厂性能与效率 [7] - 深化与Red Hat合作，通过OpenShift AI集成加速企业安全部署AI应用 [8] 业绩展望 - 2025财年第三季度收入指引7.4-7.6亿美元（中值同比增8%），市场预期7.4961亿美元（同比增7.78%） [10][11] - 全年收入增速预期上调至6.5-7.5%（原指引6-7%），市场预期30.1亿美元（同比增6.98%） [12] - 全年非GAAP每股收益预计增长8-10%，市场预期14.55美元（同比增8.83%） [12] 投资价值 - AI与多云能力扩展、订阅基础稳固、应用交付解决方案执行力强劲 [13] - 产品创新与企业需求增长支撑积极前景 [13]

核心观点 - F5 Networks (FFIV) 近期被上调至 Zacks Rank 2 (买入) 评级，主要原因是盈利预期的上升趋势，这是影响股价的最强大因素之一 [1] - Zacks 评级系统的唯一决定因素是公司盈利前景的变化，该系统追踪当前和未来年份的每股收益 (EPS) 共识预期 [1] - 盈利预期的变化与股价短期走势高度相关，机构投资者利用盈利预期计算股票的公平价值，从而推动股价变动 [4] - F5 的盈利预期上升和评级上调表明其基本面业务有所改善，投资者可能会因此推高股价 [5] - Zacks Rank 1 (强力买入) 股票自 1988 年以来平均年回报率为 +25%，F5 被上调至 Zacks Rank 2，表明其处于 Zacks 覆盖股票的前 20% [7][10] 盈利预期与股价关系 - 盈利预期的变化是影响股价短期走势的最强大因素，机构投资者通过调整估值模型中的盈利预期来决定买卖行为 [4] - 实证研究表明，盈利预期的变化趋势与股价短期走势高度相关，跟踪这些变化有助于做出投资决策 [6] - F5 的盈利预期在过去三个月内上升了 1.8%，预计 2025 财年每股收益为 14.55 美元，同比增长 8.8% [8] Zacks 评级系统 - Zacks 评级系统基于四个与盈利预期相关的因素将股票分为五类，从 Zacks Rank 1 (强力买入) 到 Zacks Rank 5 (强力卖出) [7] - 该系统在任何时间点对超过 4000 只股票保持“买入”和“卖出”评级的均衡比例，仅前 5% 的股票获得“强力买入”评级，接下来的 15% 获得“买入”评级 [9] - F5 被上调至 Zacks Rank 2，表明其盈利预期修订表现优异，处于 Zacks 覆盖股票的前 20%，有望在短期内跑赢市场 [10]

纪要涉及的公司 F5 (FFIV) 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与业务展望 - 公司在4月制定季度和下半年指引时持谨慎态度，将全年营收指引提高50个基点，主要基于上半年业务表现，但考虑到宏观仍存在不确定性 [4] - 公司业务未出现放缓迹象，业务速度符合预期，通过跟踪每周承诺、季度线性、管道和成交率等指标，未发现需求变化的早期迹象 [4][5] 关税影响 - 大部分关税若适用于公司业务，将主要影响硬件方面，但公司多数产品在墨西哥制造且符合USMCA标准，成本暴露微不足道，约为低个位数百万美元 [8] - 公司可通过制造流程效率来管理关税影响，短期内对业务无实际影响，需求方面也未出现相关影响迹象 [8][9] 产品更新周期 - Viprion和I系列产品的软件支持到期，分别在2026年4月和2027年1月，这两个产品系列占客户安装基数的一半以上，推动了今年的增长，并非需求提前拉动，而是延迟需求的释放 [11][12] - 除正常技术更新外，还看到与容量扩展和为数据中心应用增长做准备相关的需求增加，AI也为系统业务带来新的增长维度，同时竞争替代机会增加 [13][14] - 难以预测更新周期的需求曲线形状，预计至少在2026财年和2027财年有增长，具体情况取决于客户推进更新的速度 [15][16] 系统业务长期驱动因素 - 公司曾认为系统业务市场呈中低个位数下降，但通过持续获取市场份额可表现更好，目前系统业务在2018 - 2019财年（疫情前）的复合年增长率处于低个位数下降，但今年增长强劲 [18] - AI驱动的需求和竞争替代机会可能使市场对公司更有利，但目前还处于早期观察阶段 [19] AI相关业务 - 企业在AI方面仍处于基础阶段，F5有三个与AI相关的用例：在数据存储前提供技术支持以帮助扩展和信息检索；引入F5 AI网关保障大语言模型的访问和信息安全；进行AI集群的负载均衡 [20][21] - 不同用例针对不同客户角色，信息检索用例受CIO关注，安全访问用例受CISO关注，负载均衡用例在性能和能源效率方面有优势，可提高首次令牌时间和降低能源消耗 [23][24][25] - 公司宣布的F5 AI Center of Excellence和AI assistant受到客户欢迎，超过50%的分布式云客户使用AI assistant，今年还将为BIG IP客户引入该功能，并利用AI生成iRules [28][29][30] - 分布式云产品的多云网络功能可帮助企业连接不同环境中的应用、API和AI工作负载，是一个更广泛的连接性业务，而非特定的AI业务 [34][35] 竞争格局 - 与传统竞争对手Citrix和Radware相比，F5专注于将交付和安全功能结合，而竞争对手在ADC方面功能相对单一，F5的平台投资是核心差异化因素 [37][38] - 与超大规模云服务提供商相比，F5的解决方案适用于混合多云环境，而云服务提供商的技术仅限于特定云环境，F5的解决方案对企业更具吸引力 [39][40][41] 软件业务 - 软件收入增长存在季度波动，主要因为大部分软件收入来自多年期软件合同的续约，公司建议投资者关注年化增长率，预计Q3软件收入将强劲增长 [44][45][46] - 未发现AI相关需求对软件业务的蚕食迹象，AI相关需求主要在硬件方面，且多为新用例 [49] - 2025财年软件收入预计为低两位数增长，尽管2023财年因宏观经济导致新项目压力使增长为0%，但客户续约时的扩展率增加可抵消这一影响，2027财年该不利因素将转变为有利因素，长期来看软件收入机会的复合年增长率有望达到两位数 [51][52][53] - 公司认为软件业务的总可寻址市场（TAM）有健康的增长率，新业务机会既来自新客户，也来自现有客户的新功能和新项目 [55][56] 竞争替代机会 - 过去一年竞争对手客户向F5转移的意愿增加，目前处于早期阶段，竞争替代机会可能是一个多年周期 [58][59][60] - Citrix是更大的市场份额获取机会，因为其安装基数较大，份额获取机会分布在系统和软件领域，包括BIG IP软件和NGINX，且F5的多云解决方案有扩展潜力 [61][62] 其他业务相关 - 目前高管和员工的股权补偿相对稳定，占收入的百分比略有下降，未来考虑到AI和人才竞争，将关注如何吸引和留住顶尖人才 [63] - 联邦政府支出占收入的5% - 10%，公司产品与关键任务相关，未受到联邦预算不确定性的显著影响，也未出现需求提前拉动的情况 [66][67] - 公司保持回购超过50%自由现金流的股份，约60%的现金在海外，会考虑将部分现金带回，但要注意税收影响，并购是战略的一部分，过去的小规模并购很成功，未来会持续关注机会 [68][71][72] - 公司认为有机会继续提高运营杠杆，会在追求收入机会和资源配置之间进行平衡，以实现可持续的两位数盈利增长 [73][74][75] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司讨论涉及前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，更多风险因素信息可查看SEC文件 [3] - 公司宣布BIG IP Next for Kubernetes在NVIDIA的BlueField 3 DPUs上通用可用，使组织能够在AI工厂或超级Pod内进行交付和安全保障 [22]

互联网软件行业投资机会分析 核心观点 - Bumble Inc (BMBL) 与 F5 Networks (FFIV) 均为互联网软件行业标的 但BMBL当前展现出更显著的低估值特征与盈利改善前景 基于Zacks Rank评级与价值指标综合评估 BMBL为更优的价值投资选择 [1][7] 公司评级对比 - BMBL获Zacks Rank 1(强力买入)评级 FFIV为3(持有) 该评级体系侧重盈利预测上调趋势 BMBL盈利展望改善程度更高 [3] 估值指标分析 **市盈率(P/E)与增长修正(PEG)** - BMBL远期P/E仅7.12 显著低于FFIV的19.32 - BMBL PEG比率0.26(考虑盈利增长率) 远优于FFIV的2.80 [5] **市净率(P/B)对比** - BMBL P/B为0.46 显示其市值低于账面价值(总资产减负债) - FFIV P/B达4.86 估值相对账面价值溢价较高 [6] 价值评分系统 - BMBL在价值风格评分中获A级 主要受益于多项传统估值指标优势(包括P/E P/S 每股现金流等) - FFIV价值评分仅为D级 [4][6]

国际业务表现分析 - 公司2025年3月季度总营收达7.3112亿美元 同比增长7.3% [4] - 亚太地区营收占比16.55%（1.2103亿美元） 超出华尔街预期0.6% [5] - EMEA地区营收占比29.27%（2.1397亿美元） 大幅超出预期12.86% [7] - 其他地区营收占比3.06%（2234万美元） 低于预期0.77% [6] 区域收入历史对比 - 亚太地区：上季度占比16.98%（1.3013亿美元） 去年同期17.23%（1.174亿美元） [5] - EMEA地区：上季度占比26.67%（2.0439亿美元） 去年同期26.18%（1.7839亿美元） [7] - 其他地区：上季度占比3.21%（2459万美元） 去年同期3.19%（2172万美元） [6] 未来业绩预期 - 下季度总营收预期7.4772亿美元（同比+7.5%） 其中亚太/其他/EMEA占比分别为16.5%/3.1%/26.2% [8] - 全年营收预期30.1亿美元（同比+6.9%） 亚太/其他/EMEA预期贡献16.7%/3.2%/26.4% [9] 市场与行业表现 - 公司股价近四周上涨6.7% 同期标普500指数涨9.1% [12] - 计算机与技术板块同期上涨11.9% 但近三个月整体下跌6.8% [12] - 公司近三个月股价下跌9.6% 表现弱于标普500指数（-3.1%） [12]