涉及的行业或公司 * 公司为Popular Inc (纳斯达克代码 BPOP) 一家银行控股公司 [1] * 行业为银行业 主要市场在波多黎各 同时在美国大陆有业务 [3][9][14] 核心观点和论据 波多黎各经济与运营环境 * 波多黎各经济强劲且有韧性 客户行为未见变化 商业客户未停止大型项目 [12] * 受益于联邦基础设施资金 关税带来的近岸外包机遇 以及Bad Bunny夏季驻场带来的旅游业繁荣 [3][10] * 公司地理位置优越且拥有财政灵活性 吸引了新的投资机会 最近几个月有6到8个新投资机会进入波多黎各 [12] * 波多黎各拥有强大的制造业基础 全球前10大制药公司中有4家在波多黎各运营 全球前几大药物中有3或4种在波多黎各生产 [13] * 尽管存在自然灾害风险 但波多黎各展现了韧性 公司看好其经济轨迹 预计近中期增长将继续 [13] * 潜在的军事开支增加（针对委内瑞拉局势）可能对波多黎各经济产生净积极影响 加速基础设施建设 [21][22][23] 公司战略与财务目标 * 公司公布了新的战略框架 核心目标包括：成为客户首选银行（提升首要业务关系） 实现简单高效运营 成为表现优异的银行 [5][6] * 公司的净资产收益率目标为年底达到12% 并已讨论14%的目标 [7] * 转型计划已进入第三年也是最后一年 早期成果显著 特别是在小企业贷款等细分市场 [5][8] * 公司重申了2025年全年贷款增长指引为3%至5% 主要由商业活动驱动 波多黎各的消费组合（汽车贷款 无抵押消费贷款 抵押贷款）也将贡献增长 [14] * 公司在美国大陆的业务面临一些阻力 特别是纽约建筑组合的还款 这影响了整体贷款增长指引 [15][16] * 公司始终寻求在美国利基业务中扩张的机会 [17] 资本 信用与存款 * 公司资本充足 普通股权一级资本比率较高 但认为无需比美国同行高出400-600个基点 计划通过贷款增长 股份回购和股息等杠杆逐步降低资本水平 [63][64] * 信用趋势保持良好 优于历史正常水平 未看到经济环境变化导致信用恶化的迹象 消费者状况强劲 [62] * 消费者存款余额比疫情前高出约30% 公司认为该水平可持续 最低工资上涨约40% 建筑行业工资上涨约50% 直接存款额增长约40%支撑了这一观点 [58] * 存款存在季节性 上半年因退税而增加 三季度支出 四季度因圣诞节奖金（至少600美元）和商业客户年终报表粉饰而趋于稳定或略有增加 [59][60] 联邦关系与公共资金 * 波多黎各与联邦政府关系稳固 约770亿美元的联邦救灾和COVID援助资金（已拨付）未受削减 [18][19] * 近期白宫更换了波多黎各财政监督委员会的多数成员 公司期待新成员能更积极地促进经济活动 [19] * 公司是公私合作项目的重要参与者 并希望在能源领域成为首选本地融资伙伴 [20] * 公共资金存款关系（涉及超过200个公共实体）被视为优势而非风险 这些资金有美国国债或机构支持证券作为抵押 其阶梯式投资策略的重新定价将成为净息差的顺风因素 [53][54][55] 其他重要内容 对估值折扣的看法 * 公司认为自然灾害风险是真实存在的 但波多黎各的恢复能力已得到验证 [41] * 较高的消费贷款风险被视为优势而非弱点 特别是在波多黎各 汽车贷款的风险调整后回报率具有吸引力 且借款人信用评分普遍高于700 [45] * 波多黎各经济多元化 预计将持续增长 公司不认为其增长必然受限于经济增速 [46][47][48] * 对公共资金的依赖在短期到中期是净息差盈利能力的驱动力 [54][55] 管理层评论 * 公司对波多黎各的贷款增长感到自豪 疫情后增长率在6%到10%之间 超过了美国大陆的业务 [29][30] * 公司有积极的股份回购计划 并认为当前股价具有吸引力 [31] * 公司致力于在波多黎各持续增长 并成为经济周期中更强大 更盈利的银行 [48]