公司与行业分析总结 涉及的行业与公司 * 涉及的行业为矿业权使用费（Royalty）行业 专注于黄金和其他贵金属及铜等基本金属[4][14] * 涉及的公司为EMX Royalty（NYSEAM:EMX）和Elemental Royalties 两家公司已宣布合并[4][6] 核心观点与论据 * 合并创造了规模效应 合并后公司预估市值为9.5亿美元 拥有超过200项特许权 其中16项为生产性资产[6][9] * 合并带来协同效应 预计产生数百万美元的协同效益 并将流入净利润[16] * 公司拥有四项核心资产 包括Caserones矿区的特许权 Timok特许权 Karlawinda特许权以及近期收购并扩大的Laverton特许权（2%至4%费率）[6][12] * 公司增长动力强劲 2025年和2026年特许权收入预计将连续创下纪录 此增长主要来自现有生产性资产的有机增长[15] * 公司资产组合具有巨大的发现期权价值 合作伙伴每年在全球投入超过5000万美元进行矿山开发支出和钻探 例如Diabloyos矿区不断发现新的金银矿藏[4][7][10] * 公司资产价值被低估 尽管具有协同效应和规模优势 其P/NAV倍数仍低于许多同业小型公司[17] * 公司长期为股东创造了卓越回报 EMX在过去23年里实现了18%的股价年复合增长率 Elemental在过去8年实现了超过20%的增长率[8][9] * 公司现金流来源多元化 67%来自贵金属 其余部分包括铜等战略性金属[14] * 公司资产阶段分布健康 45%的资产净值来自生产性资产 55%来自开发阶段资产 为未来现金流和增长提供了催化剂[14] * Tether作为大股东大力支持合并 投资了约1亿美元 并看好特许权商业模式及其对金价的杠杆作用[21][26] 其他重要内容 * Tether投资EMX和Elemental的战略背景是其宏观观点 其认为美元存在巨大风险（37万亿美元债务 每年2万亿美元赤字） 金价更可能涨至1万美元而非跌至2500美元[22][26] * Tether正在构建一个由实物黄金支持的加密货币（Tether Gold） 目前已在其控制的瑞士金库中积累了约100亿美元的实物黄金 旨在创建一个不受政府干预的全球性黄金支持货币[23][24][27] * 特许权业务模式具有投资优势 能够利用“他人的资金”（OPM）进行勘探和开发 特许权持有人无需承担 advancement 成本即可享受发现带来的价值提升[7][10] * 特许权组合具有“组合效应” 拥有的特许权越多 每个特许权的个体价值就越高 得益于更大的资本可用性和流动性[5] * Laverton特许权的吸引力在于 该矿区在过去12至15年间几乎未进行勘探 在澳元金价上涨近三倍的背景下 其勘探潜力和上行空间巨大[13] * 公司将继续其特许权生成业务 积极寻找收购 生成 战略投资 融资以及潜在公司行动和大规模收购的机会[19]