公司概况与资产组合 * 公司为Avino Silver & Gold Mines Ltd (ASM) 是一家初级白银生产商 勘探商和开发商 在墨西哥杜兰戈州运营[1][24] * 公司拥有三项资产 一项在生产中 两项处于开发阶段 均位于墨西哥杜兰戈州 彼此半径20公里范围内[2] * 生产中的资产为Avino矿 自1968年起断续生产 目前年产量约为250万至280万盎司白银当量 符合本年度生产指引[2] * 开发资产La Preciosa于三年前以30.35亿美元对价从CORE Mining购得 CORE十年前购入价为3.5亿美元 计划明年投产 目前正进行地下开发[3] * 开发资产氧化物尾矿项目去年发布了预可行性研究(PFS) 资本支出约为5000万美元[3] * 公司总资源量约为3.7亿盎司白银当量 其中超过60%为白银 La Preciosa是当前开发的重点[4] 核心增长战略与生产目标 * 核心增长催化剂是在未来四年内从一项生产资产发展为三项生产资产[4] * 计划到2029年将产量提升至800万盎司 成为墨西哥下一家中型生产商 并重新专注于纯粹的白银等贵金属[5] * 预计到2029年 90%的产量将来自白银和黄金 主要焦点是白银[6] * 具体生产路径为 Avino矿(深蓝色)未来五年产量相当稳定 La Preciosa(中蓝色)将于今年第四季度整合并逐年增长 氧化物尾矿项目(浅蓝色)计划在2028年和2029年上线[5] 近期财务表现与资产负债表 * 公司近期财务表现良好 过去几个季度实现扭亏为盈 银价上涨提供了帮助[6] * generated自由现金流450万美元 此数据包含了La Preciosa和Avino的所有开发成本[7] * 全部维持成本(AISC)维持在每盎司20-21美元区间 在当前价格下非常盈利 中长期目标是通过增加矿山和产量来降低成本[7] * 资产负债表显著增强 第二季度末拥有现金3700万美元 营运资本超过4000万美元 目前现金接近5000万美元[8] * 公司除经营租赁外无债务 杠杆率低 拥有大量增长空间[8] 运营与成本优势 * Avino矿持续以高处理量运营 过去几个季度选矿厂可用性很高 并在第二季度持续提升[9] * 公司是运营成本最低的地下生产商之一 每吨成本约为50至55美元 在行业内处于较低水平[10] * 独特优势在于La Preciosa矿距Avino矿仅19公里 无需在当地建设获许可的选矿厂 可直接将矿石运至Avino现有已获许可的日处理2600吨的选厂进行加工 从而大幅降低资本支出[12] La Preciosa项目进展与亮点 * 近期钻探结果优异 见矿7.9米真厚度 品位为1600克/吨白银和2克/吨黄金 其中一段0.37米品位高达15公斤/吨白银[11][12] * 新设备已抵达La Preciosa 来自山特维克和卡特彼勒的最新设备[15] * 开发爆破工作已顺利进行 地面支护正在进行 六个月前在获得墨西哥政府所有许可后进行了首次爆破[16] * 项目已大幅去风险 过去有超过1500个钻孔 包括CORE Orco Silver和Pan American等过去运营商已投入近9000万美元[13] * 开采方式最初为斜坡道开发 绿色部分显示进入Gloria和Abundancia矿脉交汇处 开发斜坡道已完成 两条矿脉均已见矿 目标是在今年年底和下一季度或明年开始生产采矿 最终将隧道延伸至能提供更多吨数和宽度的Martha矿脉[14] 氧化物尾矿项目经济性 * 基于去年发布的预可行性研究(PFS) 按当前现货价格计算 该项目净现值(NPV)约为160亿至170亿美元 矿山寿命内的全部维持成本(AISC)为510美元 是一个非常好的附加项目 白银和黄金占比各50%[4] * 该项目在银价2345美元/盎司和金价1840美元/盎司时(发布时)的经济性已相当不错 税后净现值6100万美元 税后内部收益率(IRR)26% 投资回收期三年半 目前这些指标基本都翻倍 净现值约1.6亿至1.7亿美元 税后内部收益率超过50%[18] * 全球资源量( Measured & Indicated 和 Inferred 类别合计)约为3.7亿盎司白银当量 吨位超过7500万公吨[18] * 当前选厂年处理能力约为80万吨 拥有近一个世纪的潜在处理能力 正在考虑扩产方案以及如何提前进行[19] 企业社会责任与许可 * 企业社会责任(CSR)对公司至关重要 遵循联合国可持续发展目标(SDGs) 并承诺以此框架指导可持续发展计划[19] * 公司在当地社区运营了57年[19] * 2025年第一季度成功获得地下采矿许可 是2025年乃至近年墨西哥少数获得许可的公司之一 这标志着墨西哥对外商业开放 同时也在约12个月内获得了爆破许可[29] 勘探与其他公司动态 * 在La Preciosa和Avino持续钻探 La Preciosa有三台钻机专注于验证CORE之前的钻孔结果 并将其与资源品位对比融入矿山计划 Avino有两台钻机 一台继续向矿山底部追踪 当前深度已达800米仍未到底 目前矿山最低开发水平约为375米[20] * 公司被纳入多个白银指数和S&P/TSX全球矿业指数 并有望被纳入GDX[21] * 拥有四家大型银行的分析师覆盖 所有分析师均实地考察过公司运营[21][22] 资本结构与所有权 * 已发行股份约1.5亿股 完全稀释后为1.61亿股 无认股权证[22] * 日均交易量在NYSE American约为500万股 在加拿大TSX约为50万至100万股[23] * 机构持股随估值变化而增加 ETF所有权也在提升 内部人士持股约5%至6% 且一直在增持 Avino管理层集体是最大股东[23] 其他重要信息 * 公司回购了La Preciosa上覆盖大部分物业的1.25%的NSR和2%的GVR两项特许权 将价值回归现有利益相关者和股东 这有助于降低未来运营成本并简化公司故事[8] * 产品销售并非独家 主要销售给三星C&T 双方有良好的合作伙伴关系 三星曾提供1000万美元用于选厂扩建 同时也销售给该地区的其他买家[27] * 公司战略是专注于墨西哥 尤其是杜兰戈州这个安全管辖区 目前重点是现有项目 但对其他好项目持开放态度[32][33]