涉及的行业或公司 * 公司为Cencora (NYSE: COR)，一家医疗保健服务与产品分销商 [1][2] * 行业涉及医疗保健服务、药品分销（包括品牌药和仿制药）、专科药、动物健康以及制药服务（如临床试验物流和咨询） [16][17][39][58][62][66][67] 核心观点和论据 财务业绩与指引 * 公司在2025财年已五次上调每股收益（EPS）指引，当前指引为EPS增长14%至15%，调整后运营收入增长15%至16% [3][5] * 美国业务部门表现尤为强劲，2025财年运营收入指引为增长20%至21% [6] * 长期增长目标为有机运营收入增长5%至8%，加上资本部署贡献3%至4%，合计EPS增长8%至12% [11] * 公司对实现长期增长目标抱有高度信心，但预计未来的超额表现水平将不及当前 [10] 增长驱动因素 * 美国业务强劲表现由良好的医疗服务使用率趋势和向医生诊所及医疗系统销售专科产品的强劲表现所驱动 [6][14] * 收购（如RCA交易）是增长和2026财年的顺风因素 [3][8] * 生物类似药在专科业务中持续成为顺风因素，最初在肿瘤领域，现在也包括视网膜领域 [41] 潜在风险与挑战 * 一名肿瘤科客户的流失（其MSO被竞争对手收购）将成为2026财年的逆风因素 [9][49] * 国际业务部门（占运营收入的15%）的调整后运营收入出现下降，主要受全球专科物流（临床试验物流）和全球咨询服务的临床试验活动水平低迷所拖累 [62][63][64][66][67] * 公司不预期未来的超额表现会像当前一样强劲，部分原因是基数效应（规模定律） [10] 专科业务与战略投资 * 专科业务是重点，公司在眼科（通过收购RCA）和肿瘤科（通过投资One Oncology）的MSO（管理服务组织）上进行了大量资本投入 [25][28][32] * 投资MSO的战略 rationale 在于这些领域（肿瘤和视网膜）是“以药品为中心”的专科领域 [32][40] * RCA收购在财务、战略和文化层面均令人满意，其临床试验基地业务在吸引年轻医生方面超出预期 [28][30][31] * One Oncology目前由公司持股35%，并存在看跌/看涨期权结构，公司可能在2026年6月至2028年6月期间完全控股该业务 [33][34][72] 业务运营与市场动态 * 在品牌药采购利润中，超过95%来自按服务收费类型的安排 [20] * 仿制药的通缩缓和趋势仍在持续，品牌药定价符合预期，定价动态没有新变化 [17] * 动物健康业务表现良好，最近一个季度增长7%，平均增长率约为6%，伴侣动物业务增长快于生产动物业务 [58][59][60] 客户与合作伙伴关系 * 与沃尔格林（Walgreens）的合同持续至2029年，与博姿（Boots）的合同持续至2031年，关系牢固且高度整合 [46][47] * 与信诺（Cigna）在邮购药房渠道的合作关系动态（如药品从品牌药转为仿制药）已存在多年，并非新情况 [43][44] 监管与政策环境 * 公司关注监管动态，如药品定价（IRA）、潜在关税和直接面向消费者（DTC）倡议，但目前没有新的重大变化可报告 [50][51][53] * 在政策变化（如医疗保险B部分药品报销）中，关键原则是确保医疗服务提供者不受损失 [36][37] * IRA的影响更直接地体现在支付方控制的邮购药房业务部分，对公司核心的特种分销、医疗系统和医生客户业务直接影响较小 [54][55] 其他重要内容 资本配置与战略重点 * 资本部署是业务模式的重要组成部分，包括资本支出（因业务量强劲而增加）、战略收购、机会主义股票回购和增加股息 [71][72][73] * 新任CEO确立了四个战略驱动因素，包括优先考虑增长导向的投资和数字化转型 [68][75] * 公司正在审视其投资组合，优先将投资投向具有最佳长期增长潜力的业务 [68][70] 数字化转型 * 数字化转型是战略重点之一，例如在财务规划与分析（FP&A）领域，目标是通过数字化将用于生成报告的时间从80%减少到20%，将更多时间用于支持业务增长 [75][76] * 公司正在内部审计等领域应用人工智能，并承诺在年内至少完成一项完全由AI执行的内部审计 [77] 国际业务展望 * 国际业务中的核心分销业务表现尚可，例如最近一个季度收入增长10%，但运营收入下降主要受制造商服务业务拖累 [65] * 全球专科物流业务（World Courier）近期疲软，但公司对其长期潜力充满信心，并看到市场可能改善的初步迹象 [63][66]