公司及行业 Credo Technology Group (NasdaqGS: CRDO) 专注于数据中心AI基础设施中的高速连接解决方案 主要产品包括有源电缆(AECs)和光通信DSP芯片 核心使命是通过高可靠性、高能效的连接方案突破带宽限制 服务于AI集群中的GPU互联、前端网络交换及扩展型网络(scale-out/scale-up)场景[4][9][10] 核心观点与论据 * 有源电缆(AECs)市场空间显著扩大 公司预估总市场规模(TAM)从20亿美元增至50-100亿美元 驱动因素包括AI需求、液冷技术推广及替代光学连接的可靠性优势[8][9][15] * AECs产品具备千倍于光学连接的可靠性 在AI集群中可避免因单点链路故障导致的整体集群宕机 目前最大支持7米长度(100G/lane) 且成本低于光学方案[5][12][29] * 公司为唯一垂直整合的AECs供应商 通过芯片与线缆一体化设计实现技术壁垒 竞争优势包括首发样品能力、客户协同创新及端到端责任追溯[31][32] * 客户采用率快速提升 第四大客户预计在一年内从零增长至年收入占比10% 第五大客户预计2025年底开始量产 单个超大规模客户年贡献收入可超1亿美元[24][25][45] * 光学DSP业务推出线性接收光模块(LRO)方案 在保持DSP完整功能的同时降低功耗 应对1.6T端口功率瓶颈 目前同时提供传统DSP和LRO方案供客户选择[48][49][50] 其他重要内容 * 财务表现方面 2026财年第一季度收入同比增长274% 产品毛利率扩张超500基点 但公司维持长期毛利率63%-65%的指引 因产品组合可能波动[55][56] * 研发投入同比增长50% 超半数资源投向光学等未来技术 成果预计3-5年后显现[58] * 公司战略聚焦连接领域系统级产品 可能通过并购获取IP或营收 但明确不涉足交换机或GPU设计[59][61][62] * 铜缆供应链持续改进 公司预计200G/lane时代电缆长度可能从7米缩短至5米 但铜缆在400G/lane仍具可行性[19][36] 潜在风险与挑战 * 客户部署计划存在波动性 12个月预测可能调整 近期经历两大客户需求突然拉货及第四客户快速上量[22][23][24] * 市场对AECs的认知仍存偏差 部分客户默认选择光学方案 需教育其理解可靠性价值[16][17][63] * 光学DSP领域面临迈威尔(Marvell)和博通(Broadcom)的竞争 公司计划通过提升系统级可靠性差异化突围[51][53]