公司概况 * 公司为AppLovin Corp (APP) 在Communacopia + Technology Conference 2025上的电话会议纪要 管理层包括CEO Adam Foroughi和CFO Matt Stumpf[1] * 高盛对APP的评级为中性(Neutral) 12个月目标价为$445 当前股价为$558.17 隐含20.3%下行空间[10] * 公司市值$191.0 billion 企业价值$192.7 billion 三个月平均日交易量(ADTV)为$2.3 billion[10] 财务表现与预测 * 收入预测: 2024年$4,709.2 million 2025年$5,598.3 million 2026年$6,863.3 million 2027年$8,098.7 million[10] * EBITDA预测: 2024年$2,719.6 million 2025年$4,348.9 million 2026年$5,642.7 million 2027年$6,733.6 million[10] * 每股收益(EPS)预测: 2024年$4.54 2025年$9.18 2026年$13.02 2027年$16.22[10] * 估值倍数: 2025年预测P/E为60.8倍 EV/EBITDA为43.8倍[10] 增长战略与核心驱动力 * 管理层重申长期收入增长目标为约20-30%[2][4] * 增长支柱包括: a) 供应增长 - 通过其中介平台的供应以两位数百分比(DD%)增长 得益于展示次数增长和每次展示收入增长[4] b) 技术栈改进 - 强化学习、定向模型增强和通过广告需求多样化获得新信号 共同驱动AI/ML模型性能提升[4] c) 新垂直领域扩张 从电子商务开始(预计2026年第四季度)[4] 电子商务机遇 * 公司视电子商务为非游戏垂直领域的重大扩张机遇[4] * 尽管平台尚未完全开放 但目前已拥有数百家电子商务广告商[4] * 增长预计来自供应端(游戏广告商为电子商务广告商启用应用内购买以实现更高效货币化)和需求端(广告商数量增长和钱包份额增长)[4] * 第三方报告显示APP在电子商务媒体支出中份额约为低至中个位数百分比(L-MSD %) 尽管仍处于早期阶段且仅限于少量广告商[4] * 自助服务平台启动按计划进行: 美国市场按此前宣布的10月1日日期启动 国际市场本周初已开始测试(早于计划)[5] 投资、利润率与资本配置 * 资本配置策略优先顺序: 1) 有机投资以驱动长期持续增长 - 包括投资数据中心容量(GPU等)以支持模型扩展和规模化 以及少量人员增长[6] 2) 通过回购向股东返还资本 - 尽管预计未来回购活动较近期略有减少 但公司仍致力于执行[6] * 公司不为未来潜在并购持有超额资本(视其为低效资本使用)[6] * 未来投资机会包括: a) 人员(工程人才和上市/支持团队) 但规模最小[6] b) 第三方大语言模型/AI的API调用(代理客户支持、广告活动分析与衡量、生成式AI用于广告创意生成等)[6] c) 绩效营销支出(支持产品和市场发布)[6] * 管理层预计远期利润率 profile 不会发生重大变化 预计可持续基础上的增量EBITDA利润率约为80-85% 因投资预计回报率高且与收入直接挂钩[6] 风险因素 * 数据隐私和监管可能影响APP广告技术平台的有效性和收入增长[8] * 第三方应用分发渠道的技术要求/政策可能影响公司增长前景[8] * 竞争环境变化可能影响管理层执行能力[8] * 全球宏观经济环境[8] 其他重要信息 * 高盛在过去12个月内曾为APP提供投资银行服务并收取报酬 做市其证券及衍生品 并可能持有其证券[21] * 报告包含针对多个地区的监管披露和评级分布信息[22][31][32]