Impinj (PI) 电话会议纪要关键要点 一 公司业务与市场概况 * 公司为Impinj (股票代码 PI) 专注于RAIN RFID技术 其业务包括端点IC和读写器IC/设备[1] * 端点IC市场趋于稳定 Q1因关税问题导致合作伙伴订单模式出现显著波动（包括订单拉前 推后 取消和重新安排） Q2波动已明显缓和 主要为交付时间或地点的调整[2] * 公司业务模式通常一个季度有50%的订单为当季预订并发货 公司指导季度业绩时（季度第四周）会预留2-3周时间来应对业务波动[3] 二 核心终端市场与渗透率 * 零售服装：目前占公司端点IC发货量的50%-60% 是渗透率最高的垂直领域 年市场机会约800亿件 按量计算渗透率约40% 但按品牌计算已接近90%以上 大多数服装零售商已部署但未达100%[5][8] * 一般商品：年市场机会为3250亿件 渗透率为低个位数百分比 沃尔玛是该领域的先行者[8][9] * 物流：年市场机会为4000亿件 渗透率为低个位数百分比 UPS是该领域的先行者[8][9] * 食品：年市场机会超过以上三个领域的总和（轻松超过1万亿件） 目前处于试点或预试点阶段 尚无有意义的渗透率 8-10家最大食品杂货商中 有8家正在试点或探索部署RAIN RFID[9][10][13] 三 产品与技术优势 * M800端点IC：是公司最小 灵敏度最高的IC 高灵敏度允许使用更小的天线达到相同读取距离 适用于嵌入标签或食品标签等场景[26] * M800成本优势：与上一代M700相比 每片晶圆可多生产25%的芯片（晶圆成本占IC物料成本最大部分）[26] * M800定价与毛利率影响：以略低于M700的价格推动客户采用 预计当M800成为主导产品（占比超50%）时 将为公司带来300个基点的毛利率提升 预计2025年某个时间点占比将超过50% 2025年下半年毛利率将开始受益[27] * Gen2X协议：是M800内置的一套功能 可提高可读性 读取速度 读取范围和真实性 特别适用于固定或自主读取场景（如零售头顶读取 物流传送带读取）[29][30] * 全栈能力与竞争格局：公司是唯一同时拥有读写器和端点IC产品的厂商 Gen2X需要读写器和端点IC两端配合才能工作 公司在读写器IC市场份额超过50%[31][32] 四 成本结构与市场动力 * 标签成本下降：通过缩小芯片尺寸和提高灵敏度（从而减小天线尺寸）帮助合作伙伴降低成本 在最竞争激烈的机会中 市场已出现低于0.02美元的内嵌标签[33] * 增长动力：近期增长将由服装 一般商品和物流共同推动 中长期食品将成为最大类别[34] 五 新机遇与监管动态 * 数字产品护照 (DPP)：源于欧洲 要求追踪物品从生产到回收的全生命周期 其关键是将读取能力交到消费者手中 高通已宣布将RAIN读取功能集成到新的移动物联网处理器中 这将开启更多用例（如验证真伪 查看产地 忠诚度计划等）[21][22][23] * DPP实施阶段：从锂离子电池开始 然后扩展到纺织品 这对公司服装客户有利[25] * 食品试点案例：最大的公开试点是Kroger的面包店部署 目前已推广至约700家门店 其他试点规模在10-50家门店范围[13] 六 客户与部署进展 * 大型北美零售商：2020年初开始服装部署 目前大部分服装已贴标 并已决定进入一般商品领域 已宣布两个阶段的一般商品贴标计划（包括玩具 家居用品等） IC需求去年开始爬坡 预计将持续到2026年 目前正在评估第三阶段可能包含的类别[14][15] * 零售服装进展：尽管宏观环境疲软 但仍在取得进展 包括扩展计划和新增部署（如Old Navy Academy Sports） 零售商在达到100%部署后 正从基础库存可见性用例转向防损或头顶读取等其他解决方案[18]