公司及行业 * 海亮股份（铜加工行业）[1] 核心观点与论据 业绩与市场表现 * 美国关税政策（7月31日出台）对公司收益产生积极影响 海外订单增长显著[2] * 2025年上半年海外市场表现强劲 收入和毛利率提升原因包括东南亚和美国市场贡献增加 订单量增加提高良率和边际效益 海外价格优于国内[3] * 休斯顿工厂7月盈利超1000万人民币 去年亏损3000多万人民币 8月业绩略低于7月 但全年业绩预计优于去年[2][12][13] * 公司依靠海外市场维持增长 国内市场作为基本盘相对稳定[7] 产能与扩张 * 计划将美国休斯顿工厂的锚管产能从5万吨提升至年底9万吨 并继续扩充设备[2][13] * 美国当地动工有限制 需时间解决人员配置和产能爬坡问题[2][13] * 2025年美国当地产量预期为2万吨 预期保守因新工厂人员配置及生产良率问题[4][22] * 美国工厂土地最多可盖40万平方米厂房 根据设备配置可实现20多万吨产能[16] 产品与创新 * 推出新产品包括腐蚀铜管 AI相关产品 铝制品 铜合金制品 这些新品能降低客户铜使用量 同时提高加工费[2][8] * 差异化产品占比从去年的1%提升到今年6月的52% 产品结构显著变化[4][30][31] * 积极拓展新兴领域 包括微合金铜管 固态电池和液冷技术[2][10] * 液冷技术加工费高达5万元人民币[2][10] * 铜箔板块推进固态电池和硅碳负极项目 已拥有HVP产品 处于三代送样阶段[11] * 加工费最低为1000美元 最高可达5万人民币[26] 财务数据 * 2025年上半年加工费约为1.4万元人民币[4][30] * 去年单吨制造成本在9000至9200元左右[4][30] * 同博项目预计2026年实现盈利 带来三四亿元人民币收益[4][23] * 铜行业毛利率可达30%至40%[25] 销售与策略 * 海外市场增长主要依靠美国市场[2] * 出口结算价格灵活 参考LME Comex等多个市场价格[4][32] * 美国市场采取积极销售策略 优化产品搭配和提升产能利用率 新推蚊香管和保温管等高价产品[14] * 9万吨产能计划分配为4万吨水道管 4万吨工业管和1万吨蚊香管 并根据销售动态调整[17][18] 其他重要内容 关税与贸易环境 * 受232法案影响 从东南亚进口到美国的铜产品关税较高（越南90%以上 泰国50%）[2][19] * 公司产品已涵盖在现行232法案内 扩大范围影响不大[2][20] * 美国市场部分需求由海外基地补给[2][19] 生产基地运营 * 东南亚工厂主要销售地在当地 去年有2万多吨产品销往其他地区[6] * 海外其他基地中 东南亚表现不错 欧洲和国内市场表现一般[23] 具体应用与毛利 * 高端散热用铜管加工难度大 加工费较高 例如英伟达机柜散热系统一个机柜含200公斤左右铜[24] * 服务器用铜管生产线规模较小 不需要大规模扩建[27] 财务状况说明 * 2025年上半年应收账款和应收票据增加因账期延长及业务量增加 铜箔业务账期较长[28] * 国内毛利率下降部分原因与铜箔业务量提升有关[29]