报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 核心观点：主业稳健，铜箔景气反转叠加海外利好，公司业绩企稳高增[7] - 核心观点：AI算力+能源+海外红利，公司长期增长空间有望兑现[7] - 核心观点：公司正从传统材料加工商加速向新兴战略领域核心供应商转变[7] 公司业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入832.05亿元，同比微降4.79%；归母净利润录得9.43亿元，同比增长34.1%；扣非净利润8.71亿元，同比增长39.05%[4][7] - **2026年第一季度业绩**：实现营收240.14亿元，同比增长17.12%，归母净利润4.36亿元，同比增长26.42%[4] - **盈利能力提升**：2025年铜加工行业综合毛利率微升至4.27%[7] - **铜箔业务表现突出**：2025年铜箔销量同比激增83.68%至6.76万吨，甘肃海亮实现净利润4158.32万元，相比2024年亏损2.48亿元大幅扭亏增盈[7] 业务发展驱动因素 - **海外布局对冲风险**：通过早期战略性全球生产基地部署，尤其是美国得州基地实现扭亏为盈，有效对冲全球贸易环境恶化及贸易壁垒风险[7] - **新兴业务快速爬坡**：AI散热材料（如铜基冷板组件与无氧铜材）及高端标箔等新兴业务产销量快速爬坡，高附加值产品推动业绩稳增[7] - **切入AI算力供应链**：随着全球AI算力经济爆发，公司正努力切入头部客户散热供应链，数据中心热管理系统需求升级带来机遇[7] - **海外产能投放**：公司在印尼、摩洛哥等战略要地的产能投放，将打开业绩空间；北美基地产能扩大确定性较高[7] 未来战略与增长点 - **三大业务板块**：公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI应用铜基材料三大板块，其中铜箔和AI应用铜基材料将成为未来主要增量[7] - **全球布局享受溢价**：公司进行全球布局，在供应链重塑中享受本土化溢价[7] - **业绩考核目标**：根据公司公告及员工持股计划业绩考核目标，明确了增长路径[7] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：由于2025年铜价大幅上涨侵蚀传统主业利润且铜价可能继续高位维持，报告下调了公司2026-2027年盈利预测（原值27.11/32.12亿元）[7] - **最新盈利预测**：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为18.12亿元、25.71亿元、32.86亿元[8] - **对应估值**：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为26.4倍、18.6倍、14.6倍[8] - **财务预测数据**：预计2026-2028年营业收入分别为910.70亿元、978.82亿元、1063.05亿元，增长率分别为9.45%、7.48%、8.61%[9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.79元、1.12元、1.43元[9]