豫光金铅电话会议纪要关键要点总结 公司及行业 * 公司为豫光金铅 属于铅锌冶炼行业 核心产品包括铅 铜 金 银及小金属[1][2] * 行业整体盈利情况较为理想 主金属加工费全面亏损 但白银和贵金属价格高位运行带来利润[28] * 铅锌冶炼行业综合收率存在差异 较好企业接近98-99% 较差企业约95-96%[27] 核心业务与生产 白银业务 * 白银产量与铅精矿含银量密切相关 2024年产量1,566吨 2025年目标1,700吨[2][3] * 未来1-2年白银产量预计保持相对稳定[3] * 白银回收率行业领先 达99.5%以上 远高于行业平均92%-95%[2][7] * 采购铅精矿伴生银分三级 低银矿(150克以下)不计价 中高品位矿石计价系数受市场供需和谈判影响 例如300-500克品位矿石基价系数约0.8~0.85[2][4][5] * 积压系数变化受市场供需影响 供应增加时系数可能降低 不计价部分变高 供应紧张时系数可能上升[6] * 高银矿对利润贡献相对较低因计价系数高 公司会搭配低银矿保证生产连续性和技术指标稳定[37] 其他金属产量与产能 * 铅和铜冶炼产能利用率达100% 金和银接近满产[4][39] * 氧化T产量约6,000吨 B产量约1,600吨[12] * 每年生产黄金接近15-16吨 折价系数激进 各家折价率接近90%-92%[26] * 原矿占比约60% 再生铅占比约40%[8] 成本与盈利 成本结构 * 近年来新项目投资多 折旧摊销较高 每年约3亿元 占固定资产总值约10%[4][40] * 处理一吨废水成本约27-30元[23] * 小金属产品计价受市场价格波动影响大 T价格上涨导致其毛利率下降[12][13] 盈利模式与套保 * 通过套保锁定核心赚钱点 包括正常加工费和经营利润 策略为价格上涨时减少套保 下跌时加大套保[4][30] * 自2002年开始期货交易 经验丰富 总体稳健 旨在防范风险[4][32] * 库存收益体现在主产品铅铜(周期短量大)和稀贵金属金银(周期长波动率小上行方向确定)[31] * 2022年铜和贵金属价格回落 但归母净利润增长6.3% 得益于对价格趋势准确判断和生产安排有效管理[32] * 单吨毛利率下调主因市场供需变化及银价波动[33] 项目与发展规划 矿山资源与原料 * 在澳大利亚持有25%股权矿山处探矿阶段 以完善报告 市场分析和融资为主 优势为露天开采成本较低且含银量较高[2][8][9] * 长期发展战略包括向上游矿山资源延伸 但国内资源紧缺 投资周期长 找矿权标的困难[25] * 优化原料结构以提高经济效益 如倾向采购高银含量原矿 利用技术优势提高收率 而非单纯提高原矿占比[10] 新项目进展 * 高纯金属领域处中试阶段 尚未量产 市场小众需进一步市场调研和手续办理[15][17] * 铜箔项目年产量约3,000吨 良品率和成本控制与同行有差距 主要供应电池厂[2][19] * 当前铜箔供货量约3,000-4,000吨 未来规模扩展取决于市场状况和研发力度[20] 技术与研发 * 冶炼技术行业领先 尤其在铅 铜 银产品上 通过小技改和持续研发提高回收率[21] * 含银量高矿石(如每吨2.5千克以上)提取精炼过程复杂 需不断优化工艺流程提高技术水平[36] 环保与其他 * 非常重视环保 污水处理已达标排放 未来目标水循环利用零排放[23] * 冶炼副产品如高铅渣 铜渣及银渣通过关联交易销售给公司作原料 年关联交易金额约三四亿元到四五亿元[24] * 与矿商谈判时处于相对弱势地位 因原材料供应紧张及市场环境[14] 市场观点与展望 * 对未来银价趋势判断基于其金融属性 认为在降息周期及美元走弱背景下仍有上涨空间[34] * 银供需呈供不应求 供给量约2.9万吨 需求量约3.4-3.5万吨[34] * 通过加强管理 技术改造 研发降低加工成本提高技术指标维持竞争力 收率比行业平均高出两到三个百分点[35] * T价格有所回落但公司销售未受太大影响 因无出口业务 主要卖给国内贸易商[38]