证券代码：600531 证券简称：豫光金铅 公告编号：临 2026-020 河南豫光金铅股份有限公司 本次保荐代表人变更后，公司向不特定对象发行可转换公司债券项目的持续 督导保荐代表人为赵健程先生和宋维平先生。 公司董事会对原保荐代表人李常均先生在公司向不特定对象发行可转换公 司债券项目及持续督导期间所做的工作表示衷心感谢！ 特此公告。 河南豫光金铅股份有限公司董事会 2026 年 3 月 25 日 附件：宋维平先生简历 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 河南豫光金铅股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到保荐机构国联 民生证券承销保荐有限公司（以下简称"国联民生"）出具的《关于变更河南豫 光金铅股份有限公司持续督导保荐代表人的函》。 国联民生作为公司向不特定对象发行可转换公司债券的保荐机构，原指定李 常均先生和赵健程先生为公司前述项目的持续督导保荐代表人，持续督导职责期 限至2025年12月31日止。鉴于公司募集资金尚未使用完毕，国联民生就募集资金 事项继续履行督导职责 ...

黄金珠宝行业指数表现 - 黄金珠宝指数在2月27日午后出现拉升行情 [2] - 指数成分股表现活跃，呈现普涨态势 [2] 相关公司股价表现 - 贵研铂业股价涨停 [2] - 湖南黄金股价涨停 [2] - 西部黄金、恒邦股份、豫光金铅等多只个股跟涨 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日 公司股东总户数为136,728户 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年2月25日盘中，公司股价上涨2.05%，报17.89元/股，总市值216.34亿元，成交额6.98亿元，换手率3.28% [1] - 当日主力资金净流入2478.79万元，其中特大单净买入1344.61万元（买入7208.37万元，占比10.33%；卖出5863.76万元，占比8.41%），大单净买入1200万元（买入1.44亿元，占比20.60%；卖出1.32亿元，占比18.98%） [1] - 公司股价年初至今上涨52.26%，近5个交易日上涨7.77%，近20日上涨26.61%，近60日上涨71.36% [1] - 2025年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为2月3日，当日龙虎榜净买入9213.78万元，买入总计1.63亿元（占总成交额4.82%），卖出总计7111.36万元（占总成交额2.10%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为有色金属冶炼及经营、化工原料销售、贵金属冶炼及金银制品销售 [2] - 主营业务收入构成：银产品25.90%，铜产品25.75%，铅产品21.74%，金产品21.38%，锑产品1.66%，锌产品1.65%，其他1.27%，硫酸0.66% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入348.55亿元，同比增长20.12%；实现归母净利润6.21亿元，同比增长11.99% [2] - 公司A股上市后累计派现13.38亿元，近三年累计派现5.48亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年2月10日，公司股东户数为14.09万户，较上期减少10.40%；人均流通股8580股，较上期增加11.61% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1996.80万股，较上期减少1413.32万股 [3] - 黄金股ETF（517520）为第五大流通股东，持股877.98万股，较上期增加395.76万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第六大流通股东，持股697.55万股，较上期减少7.67万股 [3] - 华夏中证1000ETF（159845）为新进第九大流通股东，持股414.81万股 [3] - 前海开源金银珠宝混合A（001302）为新进第十大流通股东，持股388.30万股 [3] - 招商量化精选股票发起式A（001917）退出十大流通股东之列 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌 [2] - 公司涉及的概念板块包括：黄金股、铅锌概念、有色(铋)、河南国企改革、有色铜等 [2]

市场表现 - A股市场黄金概念股于2月24日普遍走强，其中晓程科技涨幅超过12%，和邦生物涨停（10%），白银有色、湖南白银逼近涨停，四川黄金、盛达资源涨幅超过8%，豫光金铅涨幅超过7%，另有包括海南矿业、招金黄金、飞南资源、国城矿业、中国黄金在内的多只股票涨幅超过6%，西部黄金、株冶集团、铜陵有色、高能环境、赤峰黄金、湖南黄金涨幅超过5% [1] - 从具体个股数据看，晓程科技当日涨幅为12.91%，总市值177亿，年初至今涨幅高达112.29%；湖南白银当日涨幅9.65%，总市值423亿，年初至今涨幅116.76%；四川黄金当日涨幅8.38%，总市值210亿，年初至今涨幅79.11% [2] 价格驱动因素 - 消息面上，近日金银价格走强，现货黄金一度涨至5249.97美元/盎司，为1月30日以来新高；现货白银一度突破90美元/盎司，创2月5日以来新高 [1] - 瑞银重申对黄金的积极立场，预计未来数月国际现货黄金目标价达6200美元/盎司 [1] - 分析师认为，地缘政治风险（如美国与伊朗紧张局势）持续高企，同时美联储宽松周期预计将继续，对实际利率构成压力，均对金价形成支撑 [1] 行业供需与前景 - 需求端：2025年全球黄金需求预计突破5000吨，瑞银预计在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下，金价将进一步上涨 [1] - 供应端：黄金供应增长似乎受限，咨询公司伍德麦肯兹估计，到2028年约有80座矿山将耗尽当前的生产计划，这表明短期内供应弹性有限 [1]

报告投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 白银的金融属性与商品属性形成强烈共振，为价格上涨提供动力 [2] - 金融属性决定价格方向，商品属性（尤其是新兴工业需求）提供价格弹性 [5][20] - 长期供需缺口持续存在，主要源于供给增长乏力与以光伏、新能源汽车、人工智能为代表的新兴工业需求强劲增长 [2][5][79] - 在美联储降息预期下，全球流动性改善，叠加长期供应缺口，预期将推动白银价格中枢上行 [5] 根据目录总结 1. 库存扰动加剧，白银价格显著上涨后波动加剧 - 全球显性库存持续下降：过去五年全球白银显性库存呈下降趋势，其中LBMA库存在2025年底为2.78万吨，较2021年6月3.67万吨的高点降低了约1万吨，同时中国市场的白银库存也降至历史低位 [5][8] - 短期价格剧烈波动：2026年伦敦现银价格突破118美元/盎司创历史新高后回落，租赁利率维持高位，存在“挤仓”风险 [5][10] 2. 金融属性驱动下金银比中枢水平为60-70 - 金银比均值回归：2000年以来，金银比中枢值约为68，呈现“宽幅震荡、均值回归”特征 [5][14] - 白银弹性更大：在金银比大幅下行期间，往往伴随金银同涨，且白银涨幅通常是黄金涨幅的3-4倍，例如2025年4月至2026年1月，黄金上涨55%，白银上涨248% [5][19][21] - 价格驱动逻辑：白银价格方向主要由金融属性决定，商品属性提供价格弹性 [5][20] 3. 白银供给：矿产银供给有限，再生银或有增长 - **储量与资源**：全球白银储量增长缓慢，2024年达64万吨，年复合增速1.6%，资源高度集中在秘鲁、澳大利亚、中国等七国（约占70%） [5][22] - **产量格局**：2024年全球矿产银产量形成“美洲主导、多国补充”格局，墨西哥（25%）、中国（13%）、秘鲁（12%）三国合计占全球产量50%以上 [5][24] - **供给结构约束**：2024年全球白银供应量3.21万吨，其中矿产银2.60万吨，再生银0.60万吨（占比不足20%）[26] 矿产银中70%以上来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能占比不足30%，导致供给弹性极低 [5][30] - **核心产区减产**：全球前三大产银国均面临增长瓶颈，墨西哥产量难改下行趋势，中国白银增量依赖副产品回收，秘鲁产量自2017年峰值（4300吨）持续下行至2024年的约3100吨 [5][36][38] - **成本上行**：受矿石品位下降、开采难度加大及通胀等因素影响，白银开采成本呈现提升趋势 [39] - **再生银作用**：再生银是供应端主要增长极，2024年供应6032吨，占总供应19.1%，但其增长受制于回收技术和制造业景气度，且高银价会刺激再生银供应，从而反向抑制银价 [43][45] 4. 白银需求：AI必将拉动白银的需求增长 - **需求结构变迁**：工业需求已成为主导，占比从2011年的49%提升至2024年的58%，预计2025年将达62% [47] - **核心增长引擎——光伏**：2024年全球光伏用银量达6147吨，占工业用银29% [49] 尽管技术进步使每GW光伏用银量从2014年的超30吨降至2024年的10.2吨，但N型电池（如TOPCon、HJT）的单瓦用银量显著高于P型电池 [53][57][58] 中性预测下，2030年光伏用银量将达7200吨，较2024年增加1053吨 [58] - **新兴增长领域——新能源汽车**：纯电动汽车用银量（25-50克/辆）高于燃油车（15-28克/辆）[61] 中性预测下，2030年汽车行业用银需求量将达2652吨，较2024年提升453吨 [62][63] - **不可或缺的领域——AI**：白银因具有最高的导电率、导热率和低接触电阻，在AI服务器等领域是短期无法替代的关键金属 [69] 扣除光伏、汽车等已知需求后，AI及电力等相关领域用银需求基本维持在每年约6000吨水平，并呈现增长态势 [64][67] - **投资需求**：投资需求与白银价格涨幅正相关，2024年净实物投资5939吨，占总需求16% [70][71] COMEX白银非商业多头持仓处于历史高位，白银ETF持仓量增加，反映市场看涨情绪浓厚 [72][74] 5. 持续性的供需缺口将推动白银价格中枢上移 - 供需缺口持续：自2021年以来，全球白银供需连续出现缺口，2024年缺口为4632吨，预计2025年缺口为3659吨 [75][79][80] - 缺口推动价格上涨：历史数据显示，在供需缺口持续期间（如2021年以来），白银价格中枢从20美元/盎司显著提升 [77] - 长期缺口或扩大：考虑到供给增长乏力，而光伏、新能源汽车及AI等领域需求增长，长期供需缺口可能进一步拉大 [79][82] 6. 相关白银资源型和冶炼加工企业 - **投资逻辑**：白银价格上涨直接传导至银矿公司利润，拥有自有高品位银矿的资源型企业更为受益 [5][83] - **稀缺的白银资源型企业**： - **盛达资源**：拥有多个矿业子公司，累计查明银金属量约1.2万吨，具备独立银矿，资源丰富 [84][86] - **兴业银锡**：以银、锡为核心主业，拥有银漫矿业和宇邦矿业等优质资源，银金属资源量可观 [87][88][90] - **冶炼加工企业**： - **豫光金铅**：无独立银矿，白银生产依赖铅、锌、铜冶炼副产品回收，2024年白银产量1566.24吨 [91] - **湖南白银**：从事多金属冶炼，同步回收白银，2024年白银产量761.08吨 [95][99]

文章核心观点 - 铅蓄电池回收行业在政策驱动与市场刚性需求下持续发展，行业正经历合规化、技术升级与产业集中度提升的结构性变革 [1][9][12] 行业概述与定义 - 废铅蓄电池是指丧失原有使用价值或被废弃的铅蓄电池，属于危险废物，其回收是通过专业流程提取铅、塑料、硫酸等有价物质并实现无害化处置的全过程 [2] - 回收后的处置利用方向主要包括再生资源化回收、维修翻新回收和无害化处置回收三种 [2] - 按来源可分为起动用、固定型、牵引型、铁道/轨道装备用、摩托车/电动自行车用以及储能用废铅蓄电池 [3] 市场政策环境 - 国家发布了一系列政策支持、鼓励和规范行业发展，为铅蓄电池回收行业提供了良好的政策环境 [4] - 政策涵盖节能降碳、设备更新、绿色金融、危险废物治理等多个方面，推动行业向绿色化、规范化发展 [4][12] 产业链结构 - 行业构建了“上游货源供给—中游回收处理—下游再生应用”的闭环产业链 [6] - 上游原料来源于汽车、电动自行车、通信、电力等领域淘汰的退役铅蓄电池，供给主体包括4S店、维修门店、经销商及大宗使用企业 [6] - 中游是核心处理枢纽，负责规范回收与专业拆解 [7] - 下游实现产业闭环，将再生资源重新投入工业生产，其中再生铅是核心价值载体，用于制造新电池极板等，同时再生塑料和硫酸也被循环利用 [7] 行业发展现状 - 铅蓄电池回收技术成熟，资源化利用率位居各类动力电池之首，下游应用场景广泛，覆盖汽车、电动车、通信、电力、储能等领域，报废需求具备刚性与持续性 [1][9] - 2024年中国铅酸蓄电池产量增至28248.4万 kVA，废铅蓄电池产生量达607.45万吨，同比增长9.1%，为回收行业提供了丰富原材料 [7] - 2025年中国废铅蓄电池回收量达475.8万吨，同比增长1.7%，但同期回收市场规模为528.38亿元，同比下降1.0%，规模收缩主要受回收价格下滑影响 [1][9] 行业竞争格局 - 行业准入标准高，危废经营等资质是合规经营前提，政策持续抬高门槛 [9] - 2025年行业企业数量共计2210家，全年无新增企业，市场呈现头部引领、腰部整合、尾部出清的格局，无资质小作坊正逐步退出或被整合 [9] - 行业内代表企业包括南都电源子公司华铂科技、骆驼股份、豫光金铅等 [10] - 截至2024年，华铂科技废旧铅酸电池处理能力为120万吨/年，骆驼股份为86万吨/年，豫光金铅为40万吨/年 [10] 主要上市企业分析 - **南都电源**：业务涵盖锂电、铅电的“原材料-产品应用-资源再生”全产业链闭环，2025年上半年营业总收入39.23亿元，其中资源再生业务收入10.86亿元，占总收入的27.68% [11] - **骆驼股份**：主营业务包括汽车低压电池、回收和储能业务，构建“铅锂双循环”产业生态，废旧铅酸电池回收处理能力达86万吨/年，形成“1+1+N”全国网络布局，2025年上半年营业总收入79.95亿元，其中再生铅业务收入11.71亿元，占总收入的14.65% [12] 行业发展趋势 - **政策驱动合规化**：监管将持续收紧，生产者责任延伸制深化，非法渠道被挤压，合规经营成为企业生存前提，行业将告别“小散乱”格局 [12] - **技术迭代推动绿色高效转型**：回收工艺将向更环保、高效、全面升级，智能化技术如智能拆解、数字化溯源将提升效率与资源利用精细化水平 [13] - **产业集中度提升**：行业整合加速，具备资质、技术和规模优势的龙头企业将通过并购扩张主导市场，中小散乱企业将被淘汰或转型，产能向环保配套完善的区域集聚 [14]

再生银行业概述与产业链 - 再生银是指从照相、首饰、电子电器及医疗等行业的含银废杂物料中回收并重新提炼的银，是白银产业链的重要一环 [1][2] - 全球白银供给呈现“矿山为主、回收为辅”的格局，超过80%的矿山白银储量伴生于金、铜、铅锌等矿产，导致供应高度依赖主金属开采，新增产能周期长 [1][6] - 在原料紧张背景下，再生银已成为白银供应体系中的重要补充来源 [1][6] 全球再生银行业发展现状 - **产量与占比**：全球再生银产量从2016年的4861吨增长至2025年的6009吨，占白银总供应量的比重从14.8%提升至18.7% [1][6][7] - **地区分布**：2024年全球再生银产量主要来自东南美洲（1711吨，占比28.4%）、南美洲（1710吨，占比28.3%）和欧洲（1081吨，占比17.9%）[7] - **主要生产国**：2024年产量前五国家分别为美国（1572吨）、中国（1233吨）、印度（533吨）、德国（377吨）和俄罗斯（332吨）[1][8] - **来源分布**：2025年工业领域是再生银主要来源，贡献56.5%（3396吨），其次为珠宝领域（18.9%，1138吨）和银器（13.9%）[1][10] - **市场供需**：全球白银市场自2021年起陷入结构性赤字，2022年供需缺口达7762吨，2025年缺口仍为3660吨 [5] 中国再生银行业发展现状 - **政策环境**：国家发布《“十四五”循环经济发展规划》等一系列政策，构建资源循环利用体系，为再生银等贵金属循环经济产业提供利好 [10][11] - **供给规模**：中国再生银产量在2021年突破千吨，2024年增至1233吨，2025年约为1250吨，占全球总产量比重保持在20%以上 [1][12] - **增长驱动**：产量增长由政策支持、电子废弃物等原料增加以及回收工艺进步共同驱动 [1][12] 回收工艺与布局企业 - **回收工艺**：主要包括火法冶金（适用于高银含量废料）和湿法冶金（适用于低银含量或复杂成分废料，如氨浸法、氰化法）[4] - **布局企业**：涉及贵研铂业、格林美、豫光金铅、东江环保、浩通科技等上市公司及多家非上市公司 [2][14] - **企业动态**：以贵研铂业为例，其2024年白银回收量约1600吨，同比增长超过10% [14] 行业发展展望 - 再生银市场短期增量有限，但中长期随着光伏等领域产业链回收规模化，新兴再生银回收产能具备较高增长潜力 [15] - 全球对贵金属资源重视程度提高及再生资源回收利用的推广，将稳固再生银的市场地位 [15] - 市场需求的扩大和技术的进步将为行业提供更广阔的发展空间 [15]

股东权益变动核心事件 - 公司股东济源投资集团有限公司及其一致行动人河南愚公集团有限公司的合计持股比例由6.21%减少至5.74%，权益变动触及1%的披露刻度 [2] - 本次权益变动是股东执行其于2026年1月9日披露的减持计划的一部分，减持原因为股东自身资金需要 [2] - 本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [3] 股东减持计划具体内容 - 根据2026年1月9日公告的减持计划，股东济源投资集团有限公司拟在公告披露日起15个交易日后的3个月内，合计减持不超过20,640,000股，即不超过公司总股本的1.71% [2] - 计划减持方式包括集中竞价和大宗交易，其中通过集中竞价方式减持的股份不超过12,000,000股，通过大宗交易方式减持的股份不超过8,640,000股 [2] 本次减持实施情况 - 在2026年1月30日至2026年2月12日期间，股东济源投资集团有限公司通过集中竞价方式实际减持了5,726,900股公司股票 [2] - 本次减持后，信息披露义务人仍处于其减持计划实施期间，公司将持续关注股东减持股份的有关情况 [3]

公司股东持股变动 - 济源投资集团有限公司于2026年1月30日至2月12日期间，通过集中竞价方式减持豫光金铅股份572.69万股 [1] - 减持后，济源投资集团及其一致行动人河南愚公集团有限公司的合计持股比例由6.21%下降至5.74% [1] - 相关股东的减持计划目前仍在实施过程中 [1]