甘源食品 20250917 电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：休闲食品行业 * 公司：甘源食品 [1] 核心财务表现与预期 * 2025年二季度收入同比下降收窄至约3% 环比下滑幅度亦收窄 [2][3] * 预计2025年三季度收入将有小幅提升 [2][3] * 预计2025年全年收入将持平或微增 [2][9] * 2025年一二季度毛利率下降至35%以下 [9] * 2024年公司保持了平均15%以上的净利润水平 [3] * 2025年一二季度净利润水平受到很大压力 [9] 渠道调整与表现 * 渠道分为五大类：传统KA BC超市 会员店 零食量贩和电商 [4] * 传统KA BC超市渠道进行直营改革 一季度该渠道下滑约30% 占总收入40% [4] * 二季度传统渠道下滑幅度收窄至10%-15% [2][4] * 预计三季度传统渠道下滑将进一步收窄至小个位数 四季度及明年一季度旺季有望转正 [4] * 会员店渠道（以山姆为主）推出艾松果仁和翡翠黑金翡翠豆等新品 [2][4] * 预计2025年会员店渠道增长可达10%-15% [2][4] * 零食量贩渠道一二季度增速达20%左右 [4] * 零食量贩渠道全年整体增速预期超过20% [2][5] * 电商业务全年预计持平或微增 [2][5] 利润端面临的挑战 * 利润端受收入下滑及费用支出增加影响 [6] * 在明星代言 电商推广等方面投入较大 [2][6] * 费用端大规模改革对净利润造成短期阵痛 [9][11] * 销售费用投入将持续 预计利润仍有较大下滑压力 [11] 海外市场表现与挑战 * 2024年海外市场销售额接近2亿 [2][8] * 2025年海外业务面临挑战：越南查税 法律纠纷 印尼和马来西亚政府法务阻碍 [2][8] * 预计2025年海外业务全年增长15%-20% [2][8] 产品创新与未来发展展望 * 产品创新包括在便利店及山姆渠道上架新产品 如冻干坚果 [13] * 零食量贩渠道9月下旬会有五六个SKU上新 [13] * 传统渠道改革措施：摆脱对小经销商依赖 与大型经销商合作 推出核心单品 [10] * 改革若成功 将带来显著增长弹性 通过规模效应提升毛利率和净利率 [11][12] * 四季度及明年一季度旺季有可能实现更好的增长 [7] * 公司更关注收入增速支持 费用支出预算将维持 [9] 其他重要内容 * 公司正在进行传统渠道大规模改革 类似于净载食品的渠道积累和产品升级 [2][10] * 一季报净利润低于预期导致股价明显回调 [6] * 棕榈油价格平稳且包材价格下降 [9] * 当前股价低位及即将进入休闲食品旺季 [12]