行业与公司 * 宇通客车 一家专注于大中型客车制造的公司 产品涵盖传统公交车 座位客车 校车 公务用车及新能源客车等细分品类[5][12] * 汽车行业 特别是客车和新能源公交细分领域 行业正加速向海外出口 并在全球新能源化背景下存在结构性机会[9][11] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司去年（2024年）业绩达41.2亿元 同比增长126.5%[2][7] * 去年海外收入达152亿元 占总收入46% 预计今年占比更高[2][7] * 2023年至2024年海外市场单辆收入超100万元 是国内水平的两倍 毛利率约30% 比国内高10个百分点[2][15] * 今年上半年单车盈利达到8万多元[2][7] * 公司ROE显著提高 净利率改善明显 毛利率和利润率持续提升 费用率因规模效应不断摊薄[2][7] 销量与市场地位 * 2025年1-8月公司出海销量超8,000辆 预计下半年出口销量将达6,000多辆 全年预计完成1.65万辆出口及3,300辆新能源出口[2][3] * 2025年1-8月公司大中型客车出口份额约为24%[2][15] * 2024年宇通在欧洲纯电公交车销量排名第一[4][11] * 公司未来出海销售目标明确 今年目标1.65万辆 明年有望达2万辆以上 中长期目标3万辆[2][6] 增长驱动与机会 * 海外市场是公司收入和业绩增长的重要驱动力 目标在全球占据约10%的市场份额[4][8] * 欧洲市场至关重要 欧洲新能源公交需求预计约为1万辆 其单辆价值超过200万元 去年宇通在欧洲卖出1,500辆 占17%市占率 今年预计需求达1万辆以上[10][4] * 全球新能源客车渗透率提升带来结构性机会 特别是在公交和座位客车领域 公司目前在全球新能源市场渗透率约50% 未来有望达80%甚至更高[11][9] * 南美市场因私家车保有率低 地铁建设率低 对公交车需求强劲 为宇通提供了广阔发展空间[11] 竞争优势与战略 * 公司凭借技术实力和产品竞争力成为全球新能源客车龙头 持续高研发投入 水平远超其他上市客车企业[12][4] * 通过直销 直服 直融模式优化全球售后服务网络 建立配件仓库和快速响应团队 满足高端市场对售后服务的高要求[13][4] * 公司历史上多次踩准行业节奏 如抓住校车市场增长和新能源公交补贴政策等机遇[5] 股东回报与展望 * 公司分红稳定且较高 从2023年至今 每股分红均为1.5元 股息率维持在5-6%[3][4][15] * 预计公司每年将带来15%~20%的稳健业绩增长[3][16] * 产能利用率充足且资本开支稳定 支撑高分红政策[15] 其他重要内容 * 除中国外 全球大中型客车需求量去年回升至28万至29万辆 但北美和印度等部分市场无法进入 公司框定约十几万辆可进入且能盈利的市场容量[8] * 欧洲各主要国家对新购清洁能源车辆比例有政策法规要求 继续推动该区域需求增加[10][9] * 公司集成瑞控平台等核心技术 并与上游供应链在三电系统部件方面深度联合开发[12]