纪要涉及的行业或公司 * 雅化集团 主营锂盐和民爆两大业务[4] * 锂行业 涉及锂矿开采、锂盐加工及新能源汽车产业链[5][9] * 民爆行业 包括工业炸药、电子雷管及工程爆破服务[3][15] 核心观点和论据 锂盐业务 * 锂盐产能9.9万吨（氢氧化锂6.3万吨 碳酸锂3.6万吨） 计划扩产至13-17万吨[5][14] * 原料自给率2025年超25% 目标50%以上[2][5] * 锁定国内外优质资源 包括李家沟锂矿28%股权及优先控制权 卡马蒂维锂矿60%以上股权[2][6][12] * 卡马蒂维锂矿一二期已投产 原矿处理量230万吨（折合35万吨金属量） 三期计划扩至330万吨原石（50万吨金属量）[12][13] * 与特斯拉、宁德时代等签订长期协议 如特斯拉氢氧化锂长协约30万吨[4][14] 民爆业务 * 通过并购重组快速扩张 2023年分拆成立雅化民爆集团[2][4] * 电子雷管产能连续四年行业第一 2024年电子雷管替代率达95%[3][15][18] * 受益于中西部基建需求及"一带一路"倡议 海外市场拓展至新西兰、澳大利亚[7][16][20] * 川藏铁路建设带来业务机遇 研发高寒高海拔专用乳化炸药[19] 财务与业绩 * 2025-2027年净利润预测：6亿元、10亿元、12.5亿元[2][8] * 股权激励解锁条件：2025年净利润不低于2024年300% 销量不低于150% 2026年净利润不低于2024年400% 销量不低于200%[8][11] * 2025-2027年民爆业务营收年增20% 毛利率35%[21] 行业趋势 * 锂价2025年触底反弹（6月底反弹至6万元/吨） 澳洲4家矿山产能出清（7-8万吨）[9][10] * 预计2026-2027年供需反转 锂价周期性反弹（2026年均价8万元 2027年8.5万元 有望超10万元）[10][21] * 民爆行业集中度提升 2025年目标60%以上[15] 其他重要内容 * 公司股权结构分散 郑戎女士持股10.2%[11] * 区位优势：民爆业务覆盖中西部 四个炸药生产点位于四川中轴线 节约运输成本[20] * 李家沟锂矿资源储量3881.2万吨 氧化锂51万吨（平均品位1.3%） 设计年处理原矿105万吨[12] * 估值水平：2025-2027年PE分别为22倍、13倍、10倍 维持推荐评级[22]