涉及的行业和公司 * 行业：中国可再生能源行业，特别是风能、太阳能及相关电力公用事业[1][2][3] * 公司：GCL Technology Holdings (GCL, 3800 HK)， Xinyi Solar (XYS, 968 HK)， China Longyuan Power (Longyuan, 916 HK/001289 CH)[4][8][33] 核心观点和论据 中国2035年气候目标解读 * 中国在2025年9月联合国气候峰会上宣布了2035年气候目标，包括将温室气体排放从峰值削减7%至10%，将非化石燃料在能源消费中的占比提升至30%以上（2030年目标为25%），并将风光装机容量扩大至3600GW（2025年8月为1700GW）[2] * 尽管2035年目标隐含的2025-2035年年均风光装机容量约180GW，低于2021-2025年已实现的年均超过230GW，但首次设定2035年官方目标增强了风光持续发展的方向确定性，其指引意义大于目标数字本身[2] * 中国为2020年和2030年设定的可再生能源目标均已大幅提前超额完成[2] 可再生能源的新增长驱动与挑战 * 国家能源管理局强调风能太阳能不仅用于发电，还可作为能源用于生产绿氢、甲醇和氨等清洁燃料/工业原料，这为可再生能源需求提供了额外增长动力，并有助于水泥、冶炼、航运等难减排行业的脱碳[3] * 这一官方支持可能使中国可再生能源发展长期持续跑赢GDP[3] * 电力需求疲软和电网限电等短期挑战，应会随着储能和电网容量的提升而逐步解决[3] 投资首选与市场展望 * 在可再生能源供应链中，设备制造商将受益于监管机构主导的反内卷措施和行业自律带来的国内市场价格复苏[4] * 多晶硅和光伏玻璃将因供应整合加速而引领2026-2027年的市场复苏[4] * GCL和Xinyi Solar与多晶硅和光伏玻璃复苏主题相关，Longyuan Power则是潜在可再生能源政策支持的受益者[4] 其他重要内容 公司ESG与业务转型 * Longyuan在2024年8月处置了其大部分（1.2GW）煤电产能，剩余0.7GW（公司持有40%权益）于2024年底从资产负债表剥离，目前公司已无重大煤电业务风险敞口[9][10] * Longyuan在过去15年内未对煤电进行任何新投资，并致力于风光发电发展[10] 目标价与风险提示 * GCL目标价1.80港元，较当前1.28港元有40.6%上行空间，估值基于市净率的分类加总估值法，风险包括多晶硅价格大幅下跌、贸易争端导致需求减少等[10][11] * Xinyi Solar目标价4.40港元，较当前3.42港元有28.7%上行空间，估值采用分类加总估值法，风险包括太阳能玻璃均价低于预期、装机进度放缓、电网限电等[10][23] * Longyuan H股目标价8.80港元（上行空间13.7%），A股目标价21.60元人民币（上行空间28.2%），估值采用贴现现金流法，风险包括电价不及预期、利用小时数下降、可再生能源补贴应收款减值等[10][33] 关键财务与运营数据预测 * GCL多晶硅出货量预计从2025年的235千吨增至2027年的360千吨，平均售价从43人民币/公斤升至75人民币/公斤[14] * Xinyi Solar的3.2mm太阳能玻璃均价预计从2025年的20人民币/平方米回升至2027年的23人民币/平方米，毛利率从7%提升至18%[22] * Longyuan累计风电装机容量预计从2025年的33.6GW增至2027年的39.6GW，累计太阳能装机容量从12.5GW增至15.9GW，煤电容量保持0.7GW不变[29]