登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 近日，上交所、深交所披露上市公司2024年至2025年度信息披露工作评价结果。数据显示，在2024考评 年度（20240701-20250630），沪深两市5095家上市公司中，953家公司考评结果为A（优秀），占比 18.70%；3386家公司考评结果为B（良好），占比66.46%；622家公司考评结果为C（合格），占比 12.21%；134家公司考评结果为D（不合格），占比2.63%。 | | 2024沪深两市信息披露考评 | | | --- | --- | --- | | 2024考评 | 公司数量 | 早比 | | A | 953 | 18.70% | | B | 3386 | 66.46% | | C | 622 | 12.21% | | D | 134 | 2.63% | | 总计 | 5605 | 100.00% | 2024年相较于2023年：26家公司考评结果上升两级，24家公司考评结果下降两级 2024考评结果相较于2023考评结果，24家公司考评结果下降两级（例如从 ...

电力行业 2025Q3 季报综述及基金持仓分析 20251104 摘要 电力板块整体利润同比增长 3.3%，但各子板块表现分化：火电受益于 煤价下降，利润增速领先；水电表现稳定；新能源发电和核电受成本及 补贴等因素影响，业绩疲软。 火电竞争优势在于成本控制，煤价同比下降近 200 元显著提升其盈利能 力，部分企业度电利润总额提升明显，但需关注 2026 年起煤电容量价 格提升带来的投资框架转变。 水电竞争优势在于稳定性，但受流域来水影响，发电量存在区域差异。 长江流域基本持平，澜沧江流域增长，雅砻江流域下降。长江航运扩能 项目短期内对水利板块产生负反馈。 新能源发电受资源、电价及折旧成本影响，利润同比下降。核电受税费 及补贴减少影响，降幅更大，新型清洁能源面临业绩压力。市场对新能 源板块的系统性贝塔机会需等待补贴持续发放后才能延续。 三季度公募基金在公共事业持仓比例创新低，集中增持火电，大幅减仓 水电和新能源。港股市场由长期资本主导定价，看重高股息，火电股息 率具吸引力，经营环境改善。 Q&A 今年前三季度电力行业的整体业绩表现如何？ 今年前三季度，电力行业整体业绩表现较为出色。尽管部分地区年度长协价格 有所 ...

机构：华源证券 公司单三季度利润下滑主要系去年三季度剥离火电获得投资收益，新能源业务经营稳健，尽管新能源上 网电价受到入市影响而下滑，但公司新增装机抵消了部分下降。另外，公司单三季度营业成本较二季度 下滑约3 亿元，预计主要为老旧机组折旧到期，贡献利润增量。其他经营数据层面，根据公司公告，截 至2025 年9月底，公司控股装机达到4342 万千瓦，同比增长17%；其中风电、光伏分别为3154、1187 万千瓦，分别同比增长11%、49%。 根据公告，公司前三季度实现发电量565 亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电影响后同比增长 13.81%。其中风电、光伏分别为462、104 亿千瓦时，分别同比增长5.3%、77.98%。根据公告，公司前 三季度风电利用小时数为1511 小时，同比下降95 小时，主要系风速下降影响。结合公司分板块收入与 电量数据，测算公司单三季度风电上网电价0.4283 元/千瓦时（含税）（考虑2.2%的厂用电率），较今 年二季度数据基本平稳略有上涨；单三季度光伏不含税上网电价0.2627 元/千瓦时（不考虑厂用电 率），较今年二季度数据基本平稳略有下滑。 事件：公司发布2025 年三季 ...

核心观点 - 报告对公用事业和环保行业维持“优于大市”评级，投资主线聚焦于碳中和背景下的新能源产业链与综合能源管理机会 [1][41][42] - 火电板块受益于煤价低位运行，盈利能力显著修复；新能源发电在政策支持下盈利有望趋于稳健；水电防御属性凸显；环保板块关注“类公用事业”的现金流改善机会 [3][4][41][42] 市场回顾与板块表现 - 2025年10月，公用事业指数上涨4.47%，环保指数上涨2.58%，在申万31个一级行业中涨幅分别位列第5和第8名 [1][16][43] - 子板块表现分化显著：火电板块大幅上涨10.98%，燃气板块上涨6.39%，水电板块上涨4.01%，新能源发电板块微涨0.62% [1][16][44] - 市场交易活跃度提升，1-9月全国市场交易电量达4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重为63.4% [82] 重要政策事件 - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，明确支持国际航行船舶进行绿醇、绿氨等清洁燃料加注业务，并发展绿氢等可持续燃料贸易 [2][17] - 政策鼓励外贸企业使用可再生能源，扩大绿证绿电交易规模，并探索新能源直连出口园区等新模式，推动外贸产供链绿色低碳转型 [2][17] 公用事业2025年三季报业绩综述 - **火电**：前三季度营业收入9064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03%，主要受益于煤价低位运行（秦皇岛5500大卡动力煤价格低于700元/吨）[18] - **水电**：前三季度营业收入1487.60亿元，同比下降1.39%；归母净利润513.22亿元，同比增长1.73%，业绩稳健，长江电力丰水期后移 [22] - **风电**：前三季度营业收入1171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15%，受消纳问题和市场化电价下行压制，但补贴回款改善显著（如龙源电力经营性现金净流入同比增长53.3%）[25] - **光伏发电**：前三季度营业收入261.04亿元，同比下降16.55%；归母净利润29.04亿元，同比增长55.77%，增长主要由京运通等个股大幅减亏带动 [28][30] - **核电**：前三季度营业收入1640.76亿元，同比增长1.76%；归母净利润165.78亿元，同比下降12.39%，受市场化电价下行等因素影响 [32] - **燃气**：前三季度营业收入2349.12亿元，同比下降0.78%；归母净利润102.47亿元，同比下降5.49%，需求疲弱（1-9月天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%）导致业绩下滑 [36] 行业重点数据 - **发电量与装机**：1-9月规上工业发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6% [63]；截至9月底全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%）[87] - **用电量**：1-9月全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，第三产业用电增速达7.5% [72] - **煤炭价格**：环渤海动力煤价格指数报685元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨 [136] - **碳市场**：全国碳市场10月碳排放配额总成交量4156.25万吨，总成交额19.88亿元；收盘价较上月下跌10.37% [127][128] 投资策略与重点公司推荐 - **火电**：推荐华电国际、上海电力，因煤价电价同步下行有望维持合理盈利水平 [4][41] - **新能源发电**：推荐龙源电力、三峡能源等全国性龙头，以及区域优质海上风电企业如广西能源、福能股份；算电协同标的金开新能亦被推荐 [4][41] - **核电**：推荐中国核电、中国广核，预计装机和发电量增长将对冲电价压力；同时关注国家电投整合核电资产带来的电投产融投资机会 [4][41] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][41] - **燃气与环保**：燃气推荐具备海气贸易能力的九丰能源；环保板块推荐光大环境、中山公用等现金流改善的“类公用事业”公司，以及受益于欧盟SAF政策的山高环能等 [4][42]

公司名稱: 龍源電力集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期: 2025年11月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00916 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,317,882,000 | RMB | | 1 RMB | | 3,317,882,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 3,317,882,000 | RMB | | 1 RMB | | 3,317,882,000 | FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 ...

核心观点 - 报告维持公用事业行业“优于大市”评级，核心投资逻辑围绕碳中和背景，重点推荐新能源产业链（如风电、光伏）和综合能源管理领域的投资机会 [4][41] - 在公用事业板块，火电受益于煤价低位运行盈利能力修复；水电防御属性突出；新能源发电受政策支持盈利趋于稳健；核电盈利承压但预计保持稳定；燃气板块需求疲软但成本端有望改善 [3][4][41] - 在环保板块，建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业”领域（如水务、垃圾焚烧），以及国产替代空间广阔的科学仪器、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化等细分赛道 [4][42] 市场回顾与板块表现 - 2025年10月，沪深300指数下跌0.00%，而公用事业指数上涨4.47%，环保指数上涨2.58%，月相对收益率分别为4.47%和2.58%，在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第5和第8 [1][16][43] - 电力子板块中，火电表现最佳，上涨10.98%；水电上涨4.01%；新能源发电上涨0.62%；水务板块上涨2.44%；燃气板块上涨6.39% [1][16][44] - 个股层面，A股环保、火电、水电、水务、燃气行业多数公司10月股价上涨，例如上海电力月涨幅达40.31%，通源环境涨幅26.84% [45][49][57][60] 重要政策事件 - 2025年10月30日，商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，明确提出支持开展国际航行船舶保税液化天然气、生物柴油、绿醇、绿氨等加注业务，并发展绿氢等可持续燃料贸易 [2][17][147] - 政策鼓励外贸企业使用可再生能源，扩大绿证绿电交易规模，引导外贸产供链绿色低碳转型，并健全碳定价机制以拓展国际市场 [2][17][147] - 国家发改委推动“东数西算”工程，引导算力设施向西部绿电富集区布局，并加快构建碳考核、碳管控等“双碳”制度体系 [146] 公用事业2025年三季报业绩综述 - **火电**：2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03%，主要受益于煤价低位运行（秦皇岛5500大卡动力煤价格整体在700元/吨以下） [18] - **水电**：SW水力发电板块营业收入1487.60亿元，同比下降1.39%；归母净利润513.22亿元，同比增长1.73%，业绩稳健，长江电力归母净利润281.93亿元，同比微增0.60%，丰水期后移使9、10月流量提高 [22] - **风电**：SW风力发电板块营业收入1171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15%，受消纳问题和电价下降影响，但补贴回款改善，龙源电力经营性现金净流入157.84亿元，同比增长53.3% [25] - **光伏发电**：SW光伏发电板块营业收入261.04亿元，同比下降16.55%；归母净利润29.04亿元，同比增长55.77%，增长主要受京运通大幅减亏11.82亿元带动，剔除后板块归母净利润同比下降4.33% [28][30] - **核电**：SW核力发电板块营业收入1640.76亿元，同比增长1.76%；归母净利润165.78亿元，同比下降12.39%，受市场化电价下行等因素影响，但广东2026年核电市场化电价预计提高2分/kWh以上可能引领反弹 [32] - **燃气**：SW燃气板块营业收入2349.12亿元，同比下降0.78%；归母净利润102.47亿元，同比下降5.49%，因需求疲弱（1-9月天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%），但海外气源成本有望下行改善盈利 [36] 行业重点数据 - **发电量与用电量**：2025年1-9月，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量49093亿千瓦时（+3.4%），第三产业用电量15062亿千瓦时（+7.5%） [63][69][72] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；其中绿电交易2348亿千瓦时，同比增长40.6% [75][82] - **装机容量**：截至9月底全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；太阳能装机11.3亿千瓦（+45.7%），风电装机5.8亿千瓦（+21.3%）；发电设备平均利用小时2368小时，同比减少251小时 [87] - **煤炭与天然气价格**：10月环渤海动力煤价格指数为685元/吨；国内LNG价格4407元/吨，较上周上升133元/吨 [136][141] - **碳市场**：2025年10月全国碳市场碳排放配额总成交量4156.25万吨，总成交额19.88亿元；收盘价较上月下跌10.37% [127][128] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业、金开新能）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）及装备制造（西子洁能） [4][41] - **环保**：推荐“类公用事业”标的（光大环境、中山公用）、科学仪器国产替代标的（聚光科技）、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化标的（山高环能）以及成本改善的生物质发电标的（长青集团） [4][42]

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，龙源电力(00916)发布2025年三季报，前三季度实现营收222 亿元，归母净利润43.93亿元，扣非后归母净利润42.92亿元。公司单三季度实现营收65.64亿元，归母净 利润10.18亿元，扣非后归母净利润10.05亿元。结合风电增值税最新政策，预计公司2025-2027年归母净 利润分别为62、63、69亿元，当前股价对应PE分别为9/9/8倍，维持"买入"评级。 根据公告，公司前三季度实现发电量565亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电影响后同比增长13.81% 其中风电、光伏分别为462、104亿千瓦时，分别同比增长5.3%、77.98%。根据公告，公司前三季度风 电利用小时数为1511小时，同比下降95小时，主要系风速下降影响。结合公司分板块收入与电量数据， 测算公司单三季度风电上网电价0.4283元/千瓦时(含税)(考虑2.2%的厂用电率)，较今年二季度数据基本 平稳略有上涨;单三季度光伏不含税上网电价0.2627元/千瓦时(不考虑厂用电率)，较今年二季度数据基本 平稳略有下滑。 拟发行A股定增融资50亿元，国补发放有望改善现金流 公司发布2025年度 ...

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，龙源电力(00916)发布2025年三季报，前三季度实现营收222 亿元，归母净利润43.93亿元，扣非后归母净利润42.92亿元。公司单三季度实现营收65.64亿元，归母净 利润10.18亿元，扣非后归母净利润10.05亿元。结合风电增值税最新政策，预计公司2025-2027年归母净 利润分别为62、63、69亿元，当前股价对应PE分别为9/9/8倍，维持"买入"评级。 华源证券主要观点如下： 风险提示：补贴政策变动、新能源市场化政策变动、"以大代小"相关政策变化。 公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，拟发股3.61亿股，募资50亿元，用于海南50万千瓦海 风项目(25亿元)以及"宁湘直流"配套100万千瓦风电项目(25亿元)。本次发行A股融资有望缓解公司风电 投资压力，同时，A股当前(11月3日)1.87xPB的估值水平，远高于H股0.74x PB，本次发行A股募资或更 高效。其他财务数据方面，截至今年9月底，公司应收款项融资427亿元，较今年6月底下降65亿元，结 合公司经营性现金流情况，预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加。 公司前三季度营收下滑主要 ...

融券方面，龙源电力11月3日融券偿还2100.00股，融券卖出4200.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 7.12万元；融券余量1.72万股，融券余额29.17万元，低于近一年30%分位水平，处于低位。 资料显示，龙源电力集团股份有限公司位于北京市西城区阜成门北大街6号(c幢)20层2006室,香港铜锣湾 希慎道33号利园1期19楼1917室，成立日期1993年1月27日，上市日期2022年1月24日，公司主营业务涉 及电力系统及电气设备的技术改造、技术服务和生产维修;与电力相关的新技术、新设备、新材料、新 工艺的研制、开发、生产、成果转让;电站污染物治理;风力发电、节能技术及其他新能源的技术开发、 项目投资管理;进出口业务;电气设备的租赁;与主营业务相关的咨询服务;承办展览会、展销会;机电产 品、化工原料及制品(危险化学品除外)、建筑材料、五金交电、日用百货、汽车配件、电力系统专用车 辆的销售;出租写字间。主营业务收入构成为：电力产品99.22%，其他收入0.78%。 截至9月30日，龙源电力股东户数3.42万，较上期减少16.42%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。 2025年1月-9月，龙源电力 ...

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 公司三季度经营稳健，并计划通过A股定增投资风电项目 [6] - 尽管2025年三季报显示营收和利润同比下滑，但主要系去年同期剥离火电业务及获得一次性投资收益所致，新能源业务经营实际稳健 [8] - 老旧机组折旧到期预计将释放业绩，单三季度营业成本较二季度下降约3亿元 [8] - 公司拟发行A股募资50亿元，用于海上风电及配套风电项目，有望缓解投资压力，且A股估值高于H股，融资更高效 [8] - 结合风电增值税最新政策，预测公司2025-2027年归母净利润分别为62、63、69亿元，当前股价对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [8] 基本数据与估值 - 截至2025年11月3日，公司收盘价为7.25港元，总市值为60,608.67百万港元，流通市值为24,054.64百万港元，资产负债率为66% [4] - 盈利预测显示，2025E、2026E、2027E营业收入预计分别为32,408百万元、34,478百万元、36,613百万元，同比增长率分别为-12.6%、6.4%、6.2% [7] - 2025E、2026E、2027E归母净利润预计分别为6,208百万元、6,338百万元、6,875百万元，同比增长率分别为-2.16%、2.08%、8.47% [7] - 对应每股收益分别为0.74元、0.76元、0.82元，净资产收益率分别为8.01%、7.73%、8.05%，预测市盈率分别为8.9倍、8.7倍、8.0倍 [7] 经营业绩分析 - 2025年前三季度实现营收222亿元，同比下降17.29%，归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [8] - 单三季度实现营收65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [8] - 截至2025年9月底，公司控股装机容量达4342万千瓦，同比增长17%，其中风电装机3154万千瓦（同比增长11%），光伏装机1187万千瓦（同比增长49%） [8] - 前三季度总发电量565亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电影响后同比增长13.81%，其中风电发电量462亿千瓦时（同比增长5.3%），光伏发电量104亿千瓦时（同比增长77.98%） [8] - 前三季度风电利用小时数为1511小时，同比下降95小时，主要受风速下降影响 [8] - 单三季度风电上网电价（含税）为0.4283元/千瓦时，较二季度基本平稳略有上涨，光伏上网电价（不含税）为0.2627元/千瓦时，较二季度基本平稳略有下滑 [8] 财务状况与融资计划 - 公司发布A股定增预案，拟发行3.61亿股，募资50亿元，用于海南50万千瓦海风项目（25亿元）及"宁湘直流"配套100万千瓦风电项目（25亿元） [8] - 截至2025年9月底，公司应收款项融资为427亿元，较2025年6月底下降65亿元，预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加 [8] - 利润表预测显示，2025E至2027E营业总成本预计分别为22,280百万元、23,336百万元、24,581百万元 [9]