公司概况与运营规模 * 公司为Pan American Silver (PAAS) 是一家主要的白银生产商 在7个国家拥有10个运营矿山[4] * 2025年指导产量为白银2000-2100万盎司 黄金735,000-800,000盎司[4] * 公司拥有全球最大的白银储量和资源量之一 并且是业务最多元化的生产商之一 单一国家风险敞口不超过25%[4][6] 近期重大交易与资产组合优化 * 公司于2025年10月初完成了对MAG Silver的收购 从而获得了Juanicipio项目44%的权益[5][10] * 此次收购将增加约700万盎司的白银年产量（按44%权益计） 并使公司成为该项目的合资方 Fresnillo为运营方[10][11][14] * 过去两年通过资产剥离筹集了约11亿美元 其中包括2023年以4.75亿美元出售MARA项目[18][19] * 公司计划继续出售非核心资产（主要是早期勘探项目）并优化投资组合[19] 财务状况与资本配置 * 公司拥有强劲的资产负债表 截至2025年6月30日 可用流动性约为15亿美元 现金余额为11亿美元（未扣除收购MAG的5亿美元对价）[21][23] * 债务水平较低 主要为收购Yamana时承接的8.21亿美元债券 票面利率在2.6%至4.6%之间[23] * 自2010年以来已通过股息和股票回购向股东返还超过11亿美元[24] * 2025年第二季度将股息提高至每股0.12美元 并基于对股价与金属价格脱节的判断进行股票回购[26] * 约52%的自由现金流被再投资于业务增长[26] 重点项目与增长催化剂 * Juanicipio项目 (墨西哥)：是重要的新增资产 拥有12200万盎司白银证实及概略储量（100%权益） 寿命长、成本低 且仅勘探了10%的区域 具备巨大勘探潜力[13][15][17] * La Colorada Skarn项目 (墨西哥)：是一个大型锌铅银项目 近期在其上方发现了浅层高品位银矿脉 推断资源量约5200万盎司白银[27][28] * 新发现的矿脉为开发Skarn主体（以锌为主）提供了桥梁和更多可选方案 公司计划在2026年发布包含这些矿脉的更新版初步经济评估(PEA)[28][32][78] * 公司正在为Skarn项目寻找合作伙伴 以分担资本要求并管理锌价格风险[29][64] * Jacobina金矿 (巴西)：是公司最重要的黄金资产 年产量近20万盎司 目前正在进行超过30项优化研究 有望提高产量或延长矿山寿命[33][34][58] * Escobal银矿 (危地马拉)：自2017年起处于维护保养状态 正在由政府主导进行ILO 169咨询 涉及与Xinka土著群体就爆破、水质水量和经济参与等影响进行磋商[35][36][51] * 该矿若重启 有潜力使公司白银产量翻倍（年产量曾达2000-2100万盎司 成本低于10美元/盎司）但时间表仍不确定[35][38] 行业展望与市场定位 * 白银市场基本面强劲 预计2025年将是连续第五年出现供应赤字[40] * 白银需求增长主要来自光伏领域 自2021年以来需求翻倍多 白银需求兼具工业属性和投资属性[40][41] * 公司是白银板块中市值（约160-170亿美元）和流动性最大的公司之一 其股价与白银价格的相关性在同行中最高[20][39] * 公司认为 由于其市场规模较小 一旦资金流入 白银价格有快速超越黄金表现的潜力[42][43] 其他重要信息 * ESG承诺：公司高度重视ESG 自2010/2011年起发布可持续发展报告 并将与社区建立良好关系视为在拉丁美洲和北美运营的基石[43][44] * 对巴西的偏好：公司对巴西司法管辖区非常满意 如有机会愿意在该国进一步扩张[59] * 勘探项目评估：公司正在评估从MAG交易中获得的其他勘探项目（如Larder Lake和Deer Trail）但尚未决定预算分配 通常更侧重于棕地勘探[77]