公司概况 * 公司为Coeur Mining (NYSE: CDE) 是一家总部位于美国的贵金属矿业公司 [1][8] * 公司历史可追溯至1928年 总部原位于爱达荷州Coeur d'Alene 后于2013年迁至芝加哥 [8] * 公司2025年预计产量为约41万盎司黄金和约1800万盎司白银 [9] * 公司收入构成约为三分之二黄金 三分之一白银 业务100%位于北美 在美国拥有三个矿山（内华达州 南达科他州 阿拉斯加州） 在墨西哥拥有两个矿山（Las Chispas和Palmarejo） 约55%收入来自美国矿山 [10] 财务表现与转折点 * 公司经历重大财务转折 2023年EBITDA为1.42亿美元 自由现金流为负2.97亿美元 杠杆比率（净债务/EBITDA）约为4.5倍 [4] * 2025年预计EBITDA将超过9亿美元 自由现金流将超过5亿美元 预计年底杠杆比率将降至零 并开始持有净现金 [5] * 第二季度自由现金流达到近1.5亿美元 是连续第四个或第五个季度实现正自由现金流 也是连续第五个季度达到或超出业绩指引 [6][13] * 第二季度偿还了循环贷款余额 约一年前该贷款余额近3亿美元 [14] * 投资资本回报率（ROIC）提升至20%以上 预计随着2026年及以后的发展将继续上升 [19] * 息税折旧摊销前利润率从几年前的17%大幅提升至接近50% 预计下半年将超过50% [21] 运营亮点与矿山投资 * Rochester矿山的扩张是关键驱动力 该项目为期四年 投资约7.3亿美元 年处理矿石能力从1000-1400万吨提升至3000-3400万吨 [15][22][23] * Rochester矿山预计年产量将提升至700-800万盎司白银和7-8万盎司黄金 基于储量的矿山寿命为16年 成本预计下降20-25% [24] * 通过收购SilverCrest Metals Inc 获得了墨西哥的Las Chispas高品位矿山 该交易于2025年2月14日完成 [3][39] * 2026年产量和现金流预计将进一步提升 因Las Chispas将贡献全年业绩 且Rochester矿山将达到稳定运行状态 [40] * Kensington矿山通过投资8500万美元进行地下矿山开发和钻探 其基于储量的矿山寿命从18个月延长至5年 [50] * Wharf矿山自2015年以9950万美元现金收购以来 已产生超过5亿美元的自由现金流 目前仍有约6年矿山寿命 通过每年300-500万美元的勘探投入有望延长至两位数年限 [28][38] 勘探成果与资源增长 * 过去五年勘探投资近3亿美元 主要集中于棕地勘探 增加了近900万盎司黄金当量资源（约6亿盎司白银当量） 发现成本约为每盎司30美元 [27] * 2025年在Rochester的勘探预算为1500万美元 目标是寻找高品位材料以优化前期经济效益 [25][26] * 在Las Chispas的勘探取得早期成功 2025年勘探预算为1800万美元 目标是在现有矿区实现资源替代 [39] * 通过整合Palmarejo矿区东部的土地（包括收购Paramount和Fresnillo的地块） 旨在开辟新的采矿区域 以规避与Franco-Nevada的黄金流协议（该协议要求以800美元/盎司的价格交付50%的黄金） 从而提升利润率 [42][45][46][48] 成本与通胀环境 * 占运营成本约65%的四大成本类别显示 过去12-24个月通胀压力已缓解 成本保持平稳或略有下降 [20] * 成本稳定与收入增长共同推动了显著的利润率扩张 [21] 长期增长项目（Silvertip） * Silvertip是位于不列颠哥伦比亚省北部的高品位碳酸盐岩置换型矿床 资源量已从200万吨增长至超过1000万吨 [53] * 公司已启动初步评估 预计明年完成 以判断项目可行性 目标是在4-5年内做出最终投资决策 [54][55] * 该项目未来可能每年增加500-600万盎司白银产量 但面临偏远地区基础设施挑战（如电力供应） [61][62] 资本配置与资产负债表策略 * 公司持有2029年到期 利率5.125% 金额2.9亿美元的优先票据 该票据可在2026年2月以面值赎回 [65] * 公司考虑积累现金 以在价格周期低点时把握机会 避免在困难时期进行价值破坏性融资 [68][70] 地缘政治与社区关系 * 对墨西哥新政府（Sheinbaum总统领导）持谨慎乐观态度 新政府上任后审批流程更为规范 此前积压六年的许可在六个月内获批 [11][12] * 墨西哥露天采矿禁令的影响尚待观察 [12] * Wharf矿山在南达科他州Black Hills地区经营超过40年 社区关系良好 但该地区人口结构变化（如来自加州等地的移民迁入）可能使新的许可审批变得复杂 [32][34][37]