行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为高端医疗设备行业，特别是医学影像设备领域，公司为联影医疗[1][2] 核心观点与论据 公司业务与产品 * 联影医疗是医学影像设备龙头企业，产品矩阵覆盖CT、MR、MI、XR、RT等细分领域，并逐步补足超声产品线[2][4] * 公司收入主要来自CT和MR业务，约占总收入三成，其他业务如MI、XR、RT及维修服务各占约百分之十几[7] * 公司在核心技术实现突破，CT球管等关键零部件实现自主研发量产，MR所有零部件实现100%自主研发，并推出国内首款获批的光子技术CT[4][5] 市场表现与战略 * 公司国内业务占比接近八成，海外业务占比逐年提升，已超20%[2][7][11] * 在国内市场，联影医疗在CT和MR等领域市占率已达30%以上[12] * 公司采取高举高打的海外市场策略，专注于高端机型，已覆盖美国超过70%的州级行政区并进入顶尖大学，在印度市占率跃居前三，覆盖其超过70%的地区[4][10][12] * 为支持海外业务，公司构建了覆盖全球85个国家和200多个城市的营销服务网络，拥有700多人的海外团队和1,000多名服务工程师[4][13] 财务与业绩展望 * 海外收入增长迅速，近五年年复合增速超过30%，从个位数的小几个亿增长到20亿以上[11] * 2023年下半年行业整顿影响招投标，导致2024年报表表现不佳，但2025年招投标显著回暖，一二季度业绩已改善，三季度预计更好[2][3][9][14] * 基于2024年的低基数，2025年三季度及全年业绩预计非常亮眼，被视为业绩反转之年[14][15] 政策与行业环境 * 公司受益于国家鼓励科技创新和医疗设备国产化的政策，加速了国产替代进口进程[2][3] * 医学影像设备国产化率差异大，小型DR系统国产化率超过60%，而MRI和放疗系统分别为30%多和20%多，DSA仅10%，高端设备提升空间大[2][9] * 人口老龄化、慢性病发病率上升推动检查需求，而医疗服务价格调控使医院采购更青睐高性价比的国产设备，推动国产替代[8] 其他重要内容 * 公司股权相对集中，董事长薛敏通过直接或间接方式控制24%的股份，其行业背景深厚，对公司发展有重要影响[2][7]