公司概况 * 纪要涉及的公司为海康威视[1] 核心投资观点与估值 * 推荐海康威视作为金股的核心依据是其整体市值估值较低[2] * 在近期股价上涨前，公司的市盈率仅为21-22倍，在大市值科技公司中处于相对较低水平[3][5] * 市场此前几乎未对公司的创新业务进行估值，而创新业务已占公司收入的近三分之一[2][4] * 公司预计2025年和2026年能保持10%-15%的净利润增长，市场一致预期也是如此[2][5] * 基于此增速，2025年的预测市盈率为23倍，2026年的预测市盈率为20倍，估值水平仍然较低[2][5] * 假设市场对创新业务进行估值，公司总市值可达4,500亿元，对应2025年市盈率为33倍，2026年为29倍，估值水平相对较低且可接受[4][8] * 当前收盘市值约3,100亿元，若市值达到4,500亿元，相比当前价位有约30%的上涨空间，若给予更高估值则上涨空间可达50%甚至超过60%[8][9][10] 业务发展与财务表现 * 公司收入结构正在优化，2021年至2024年间总收入增加110亿元，其中60%的增长来自海外和创新业务[2][6] * 未来几年公司最大的增长动力将来自于海外和创新业务等新兴领域，而非传统业务[2][6] * 传统三大业务板块（TBG, EBG, PBG）保持平稳增长，其中PBG面向政府部门仍有较快增长，但整体增速有限[6] * 创新业务包括萤石、机器人、微影、汽车电子等多个子领域，预计每年保持20%以上的收入及利润增速[2][6][12] * 机器人业务今年上半年收入31亿元，同比增长14%-15%[2][6] * 微影业务预计全年利润8亿元[6] * 汽车电子业务今年预计收入超过50亿元[6] * 去年（2024年）创新业务收入为229亿元，今年预计保持20%以上增长[7][11] * 国际业务方面，除美国外全球其他地区市场广阔，预计未来几年国际业务将保持5%-10%的收入增长及10%以上利润增长[6] 创新业务价值评估 * 对创新业务的估值假设为：以去年229亿元收入为基础，保持20%增速，未来净利率达到25%，并给予40倍市盈率[2][7] * 按此计算，创新业务市值可达2,800亿元[2][7] * 考虑到海康威视持有这些子公司至少60%的比例，创新业务可为其贡献约1,600亿至1,700亿元市值[2][7][8] * 市场此前未对创新业务进行合理估值是不合理的，因其收入体量已接近整体收入的三分之一[4][11] * 市场趋势是开始重估大市值、低估值科技公司的优质资产（如百度、快手），海康威视将受益于此趋势[3][11] 未来发展方向与驱动因素 * 公司未来的发展主要依赖于AI技术推进和视觉技术应用，正从传统安防公司逐渐转型为AI视觉赋能公司[4][12] * 基本面稳健，传统业务收入占比持续下降，海外及创新业务增长迅速[12] * 部分不盈利业务也进入盈利拐点[4][12]