行业与公司 * 涉及的行业为黄金矿业[1] * 涉及的公司为潼关黄金（在部分问答中被称为“同方黄金”，应为同一家公司）[1] 核心观点与论据 公司战略与治理 * 公司坚定推进勘探增储战略，得益于灵活的治理机制和高效的决策能力[2][4] * 公司主席拥有多年行业经验，战略思路强调地质找矿，管理层拥有丰富地质勘探背景[4] * 公司成立了规模较大的地质工作所，每年勘探投入不低于3000万元，2025年达5000万元[2][4] 资源与储量 * 通过收购荣昌投资，金矿资源量增至1246万吨，平均品位6.5克/吨，资源量增长47%[2][5] * 潼关矿区收购的四家精矿企业拥有35.2吨黄金资源，为选矿厂提供增量矿石来源[2][5] * 苏北矿区合计拥有46吨黄金资源[6] * 苏北矿区计划加大勘探力度，潼关和苏北矿区深部及周边仍有扩张储量潜力[3][11] 产量与产能 * 2024年矿产金销量为2.2吨，预计未来几年复合增速约17%[2][6] * 潼关矿区探转采将提升选矿厂产能利用率，产量预计从2025年的0.6吨增至2027年的1.5吨[6] * 苏北矿区通过技改提升处理规模至2000吨/天，无需新建选矿厂[2][6] 成本优势 * 2024年精矿现金成本为283元/克，2025年上半年持平[2][6] * 2025年上半年生产成本小幅提升至324元/克[6] * 全维持成本为1548美元/盎司，处于全球较低水平[2][6] * 成本优势得益于高品位金矿、尾矿影响减弱、规模效应及施工队并表后效率提升[6] 估值与市场表现 * 按人民币900元/克金价计算，公司对应2026年利润约11.5亿港元，市盈率约13倍，低于国内及港股可比标的[2][7] * 前期压制股价的增发事项已落地，市场对摊薄预期已充分交易[2][9] * 公司市值有望满足进入港股通要求，流动性折价有望修复[2][9] 其他重要内容 金价展望 * 未来金价走势看好，核心逻辑是降息交易和美元贬值共振[3][10] * 美联储降息、美国政府债务危机及特朗普关税威胁加速了金价上涨[10] 投资建议 * 公司当前估值即使考虑摊薄仍具明显性价比[13] * 前期压制因素解除、未来金价上涨空间及公司资源成长潜力表明当前是具有安全边际的位置[13]