行业与公司 * 纪要涉及的行业为浮法玻璃与光伏玻璃行业 涉及的上市公司为旗滨集团[1] 核心观点与论据 浮法玻璃行业现状与展望 * 浮法玻璃行业面临旺季不旺 多数企业处于盈亏平衡或现金流失血状态 成本高企地区及天然气企业尤甚[2] * 浮法玻璃价格波动源于供需错配 供给端具有刚性 需求端呈现线性变化 行业亏损达一定程度时集中冷修压缩供给 需求边际回暖则价格弹性显著[7] * 2024年初以来行业整体利润水平徘徊在盈亏平衡线上下 其中管道气成本更高盈利能力较弱[7] * 四季度反内卷政策及环保限产预期增强 沙河地区煤制气产线改造或停产风险及北方冬季环保限产可能扰动供给[8] * 政策介入是短期主要催化因素 工信部召集会议明确治理低价竞争并倡导价格提升100元/吨 有望在1-3个月内推动浮法玻璃价格修复[4] * 中期看 环保能耗标准强化及绿色建材方法出台 低效产能退出预期明确 有望形成动态平衡[3][8] 旗滨集团核心竞争力与业务发展 * 旗滨集团核心竞争力在于浮法玻璃和光伏玻璃的极致成本优势 通过规模化硅砂资源自给率及精益管理构筑成本护城河[2][5] * 公司浮法玻璃业务发展经历三个阶段 快速扩张期（2011-2015） 内部优化期（2016-2018）和"一体两翼"战略重启扩张期（2019至今） 目前毛利率处于行业第一梯队[2][6] * 公司正将浮法玻璃成功模式复制到光伏玻璃领域 新建产能均为1,200吨大规格池窑 配套上游矿产和管道气资源[2][5] * 公司在光伏玻璃领域经历全行业亏损期后现盈利修复拐点 2024下半年行业加速冷修减产 供给端收缩 下游组件厂商排产回升 库存降至15天左右低位 9月新单价格达13元/平方米[4][10] * 公司目前拥有10条光伏玻璃生产线 总计11,800吨 年底预计达13,000吨规模[4][11] * 公司通过资源布局（石英砂自给率规划达100% 目前80%） 能源成本控制（长协管道气） 大规模生产线及技术管理优势复制竞争优势[11] * 公司未来重点包括提升光伏玻璃业务规模效应 布局药用玻璃 电子玻璃等高附加值新业务[12] 成本优势的具体体现 * 2024年公司浮法玻璃单箱毛利约13.4元 而行业平均仅7毛钱左右 即便石油焦稍好也仅多一两块钱 在微利情况下公司具备显著成本优势[8] * 成本优势来源于原材料集采成本低（如纯碱采购成本比市场低约5-10%） 拥有两套燃料系统可灵活切换平滑成本 高良品率（90%以上）及有利的地理位置降低物流成本[9] 其他重要内容 * 公司融资能力强大 包括IPO募集15亿元及两次非公开发行融资超过20亿元 资产负债率相对稳定[6] * 公司治理方面引入职业经理人制度 推行股权激励 事业合伙人 员工持股等多层次激励体系[6]