公司业务与行业概述 * 公司业务体系聚焦数据中心和新能源两大领域 新能源业务涵盖充电桩 光伏逆变器 储能设备集成及户用储能 大型储能业务 公司致力于提供数据中心全站化整体解决方案[2] * 公司早期以UPS产品线为主 逐步扩展至光伏逆变器 充电桩及储能相关业务 发展历程与大部分电力电子企业类似 从单一产品扩展到多产品系列和多领域布局[3] 财务业绩与预期 * 公司2025年第二季度净利润约1.44亿元 同比增长超50% 超出市场预期 增长主要受益于新能源业务板块 包括国内光伏抢装和海外储能放量[4][14] * 预计2025年第三季度业绩表现亮眼 净利润约1.5亿元 同环比均呈增长态势 将超过第二季度水平 主要受数据中心和储能业务拉动[2][7][26] * 光伏业务因531抢装 下半年增速放慢 但全年仍可实现正增长[2][7] * 基于主业盈利及AIDC板块贡献计算市值目标 预计2026年主业盈利约7亿元 以20倍估值对应市值140亿元 2027年AIDC板块利润贡献约6亿元 以30倍估值对应市值180亿元 总体市值目标约320亿元 较当前有30%以上空间[9][15][26] 业务营收结构 * 根据2025年上半年数据 公司主要营收来自数据中心（占比60%）和光传输（占比37%） 数据中心内UPS占比最高 为80% 其他包括配套铅酸电池及精密空调 每年贡献12亿元营收[10][18] * 光传输业务分为光伏逆变器（21%） 储能（12%）及充电桩（4%） 还有一些配套产品收入 占总收入3%左右[10] * 储能业务地区收入占比为 欧洲占40% 东南亚占40% 非洲等其他新兴市场国家占剩余部分[21] 数据中心业务布局与优势 * 公司在数据中心备电电源方案方面布局UPS HVDC和SST三种产品 目前主流方案是UPS[2][13] * UPS国内单机头价格约为0.40.5元每瓦 加上电池后约为0.60.8元每瓦 海外价格翻倍至约1.2元每瓦[13] * HVDC目前国内常用240伏和336伏解决方案 单价约为0.56元每瓦 未来可能采用800伏解决方案 总成本降低30%左右 单价在0.8到1.2元每瓦之间 海外翻倍至约2元每瓦[13] * SST固态变压器被视为终极解决方案 效率提高至98% 占地面积减少3倍左右 示范项目单位价值量78元每瓦 大规模化后降至5~6元每瓦[2][13] * 公司数据中心业务早期以UPS和空冷为主 2025年开始逐步完善液冷产品布局 包括液冷板 CDU及液冷集成解决方案 还在预研HVDC SST相关业务[5] * 公司倾向于提供全站化整体解决方案 以减少客户问题解决时的复杂性 是未来在数据中心市场可能爆发的重要原因[2][5] 储能业务布局与竞争优势 * 公司在储能领域具备三大优势 拥有SolarEdge核心客户对整体出货量有强支撑 与宁德时代战略合作保障电芯供应优势 长期光伏逆变器经验带来的并网技术优势使其储能PCS更具竞争力[2][6] * 公司与SORA合作进行电池包ODM 2022年发货规模11亿元 2023年实际发货12亿元 高价电芯库存4万颗已于2025年8月初全部提完 对应收入超过3亿元 未来随着高价库存清理完毕 储能毛利率可能上升[4][23] * 2025年7至8月与大客户新签订单约1至2亿元 预计全年新签订单4亿元左右 2026年新签订单可能达到10亿元左右 户储板块将成为主要增长驱动因素[4][8][23] * 今年上半年工商储出货规模约5,000多万元 与去年全年相同 因此今年至少有翻倍以上增长预期 欧洲工商储增速较快[24] 市场空间与增长驱动 * 预计2025年至2027年全球AIDC装机规模分别达到10GW 20GW和30GW 对应HVDC市场空间分别为120亿元 290亿元及490亿元左右 对应CDU市场空间分别为50亿元 125亿元及225亿元左右[15] * 假设到2027年公司全球市占率HVDC占比4% CDU占比2% 净利润率25% 对应利润贡献总计约6亿元[15] * 公司股价主要驱动因素是储能和AIGC两大板块 近期上涨与为NV做代工 推出液冷产品 Q2业绩预期较好以及储能行情拉动有关[11][12] * 未来市值空间受益于AIDC业务和附属业务双轮驱动 以及出海扩展和渗透率提升带来的业绩增量[4][26] 客户合作与渠道策略 * 在国内市场 公司为阿里巴巴提供UPS巴拿马电源 工业规模几千万元 预计二季度进入转名单后进行小项目试验 投标规模预计几千万元 为腾讯提供转换器但进展较慢[19] * 在北美市场 公司与英伟达达成合作 UPS代工订单已超过1亿元[20] * 公司海外出口以ODM为主 通过与本地制造商和经销商合作提高市场份额 也有少量附属自由品牌出口 以经销模式为主[4][25] 行业动态与风险 * 根据SPE数据预测 2025年欧洲储能装机规模预计达到29.7 GW 同比增速约35% 但户储装机规模呈现同比下降趋势 大约下降10%[22] * 2025年9月德国储能装机规模306兆瓦时 同比下降30% 其中户储装机规模260兆瓦时 同比下降34% 但欧洲库存去库节奏较快 公司9月排产达到0.5至0.6 GWh[22]