业绩总结 - Kstar预计2026年第二季度净利润为1.65亿人民币，同比增长15%，环比增长20%[1] - 预计2026年第二季度收入同比增长15%，主要受强劲的自动识别与数据采集（AIDC）和能源存储需求推动[1] - Kstar的2026年收入预计为74.07亿人民币，2027年预计为97.88亿人民币[5] - Kstar的估值为2027年预期市盈率25倍，预计2026-2028年每股收益年复合增长率为34%[4] - 预计Kstar的股价在未来12个月内将上涨10.4%，股息收益率为1.7%[8] 用户数据与市场需求 - Kstar在北美数据中心需求强劲的背景下，预计将继续获得来自现有和新客户的订单[2] - Kstar的主要风险包括IDC产能扩张速度低于预期和新竞争者的市场份额侵蚀[10] 未来展望与策略 - Kstar计划通过在越南的工厂扩张、将小容量生产线转为大容量生产线以及调整部分太阳能逆变器生产线来应对产能限制[2] - Kstar的800V直流样品产品已于5月推出，预计将支持公司的长期增长[3] 投资评级与风险 - 深圳KSTAR科技有限公司的12个月评级为“买入”，目标价格为人民币54.43元[22] - 股票评级包括买入、持平和卖出，基于结构、管理、业绩记录和折扣等因素[19] - 预测股票回报（FSR）定义为未来12个月的预期价格增值加上毛分红收益率[18] - 市场回报假设（MRA）为一年本地市场利率加5%，作为股权风险溢价的代理[18]

abc 2026 年 06 月 25 日 Global Research 快评 科士达 Q226业绩前瞻：预计Q2温和增长；订单交付 集中在H2，或推动估值抬升 Q226前瞻：预计Q2业绩增长温和，受订单交付时间表影响 我们预计科士达Q226净利润为1.65亿元，同比增长15%，环比增长20%。 鉴于Q425公司获得了全球领先电力解决方案提供商的可观订单，我们认为 这可较好支持其2026年的盈利增长。但是考虑到出货节奏，我们预计其订 单交付会集中在H226。我们预计Q226收入同比增长15%，主要由强劲 的AIDC需求和储能需求推动。整体毛利率大致保持稳定，UPS代工制造 （ODM）业务毛利率约35%，电池储能系统（BESS）毛利率约25%，基本 不受原材料成本上涨的影响。然而，在人民币升值后，公司可能持续面临汇 兑损失（Q126汇兑损失2000万元）。 新订单前景值得期待 我们认为科士达有望受益北美数据中心需求的持续强劲，尤其是凭借其在电 力价值链中担任代工（ODM）制造商的角色。公司长期以来一直为全球电 力解决方案提供商供应UPS，我们预计公司持续从现有和新客户处获得新订 单。此外，我们预计公司将通过数据 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：AI基础设施（特别是数据中心电力系统）、变压器、AI电源（包括过渡方案与固态变压器SST）、数据中心储能 * **公司**：思源电气、金盘科技、伊戈尔、安靠智电、明阳电器、特锐德、特变电工、科士达、英维克、盛弘股份、中国西电、四方股份、阳光电源、正泰电器、麦格米特、安可信、良信电器、宏发股份、海博思创、阿特斯 * **海外/台资厂商**：GE Vernova、日立能源、西门子、台达、伊顿、维谛、施耐德、XIRE、鸿海精密 核心观点与论据 政策催化与市场环境 * **美国电网政策加速数据中心自建电源**：美国联邦能源管理委员会于2026年6月18日发布指令，要求其下辖的六个核心区域电网运营商在60天内出台政策，为自带电源的大型负载（如数据中心）开辟快速审批通道，以加快并网速度[3] * **美国变压器产能极度紧缺，中国厂商受益于需求外溢**：海外主要供应商（如GE Vernova）交付周期已延长至四年，导致需求向中国企业外溢[4]，中国变压器企业对美出口订单在2026年呈现持续加速增长，且大部分超出预期[4] 变压器行业景气度与中国企业订单表现 * **行业景气度高，订单增速快**：变压器行业，尤其是海外单机设备订单，在2025年及2026年第一季度均保持较高增速[7]，对美出口企业的2026年订单及2027年业绩存在较大上修空间[7] * **中国企业在美国市场订单表现**： * 思源电气：2026年1-5月在美国市场签单量已达10亿元（大部分为变压器），预计2026年全年美国订单额有望达25-30亿元，同比增长约两倍[5] * 伊戈尔：2026年第一季度北美数据中心签单额约10亿元，大幅超出此前6亿元的预期[5] * 金盘科技：2026年第一季度公告的海外签单量约22-23亿元，同比增长近三倍，绝大部分来自北美数据中心订单[5] * 安靠智电：2026年1-5月在北美签单量约2400万美元（约1.5-2亿元人民币），6月正接洽一个约7000万美元的大单[5] * **非美市场进展**：特锐德在中东市场表现突出，预计2026年年底沙特招标项目将陆续开标，规模相较2025年大幅增长[6] AI电源技术发展趋势与市场格局 * **技术演进路径明确**：AI电源向高压直流化演进是明确趋势，固态变压器被确认为终局技术方案[2][7]，2026年是高压直流应用的元年[7] * **过渡方案进入订单落地期**：中压UPS、HVDC等过渡方案在2026年预计均能实现订单落地[8]，部分中国企业（如科士达、盛弘股份）通过代工或直销切入北美及台系供应链[2][9][10] * **固态变压器量产时间表**：行业普遍将2028年视为SST量产交付的关键时间点，预计2029-2030年渗透率快速提升[2][8]，海外厂商中，台达与伊顿进展相对领先，伊顿预计2027年底至2028年初启动交付[8] 中国大陆供应链在AI电源领域的进展 * **过渡方案（UPS/HVDC）**：部分企业已通过代工获得订单（如科士达获台达、施耐德订单）[9]，盛弘股份的中压UPS产品已成熟，预计2026年6月或7月落地首个订单[10] * **终局方案（SST）**：国内企业研发节奏与海外相当，多家公司计划在2026年内实现小批量订单或发布产品[2] * 中国西电：已获得美国市场4台SST订单，需在2026年内交付[10] * 四方股份：2026年4月正式发布SST产品[10] * 金盘科技：2026年4月将首台SST发往美国客户测试，预计年底有结果反馈[10] * 阳光电源：计划2026年7月初举行SST发布会，目标年内获得小批量订单[10] * **其他具备潜力的公司**：特锐德已发布SST产品及解决方案，思源电气考虑布局，正泰电器预计2026年下半年或年底推出样机，麦格米特计划2027年上半年推出样机[11] 上游元器件国产替代与数据中心储能 * **上游元器件国产替代提速**：在测试电源、断路器、继电器等环节，国内厂商在UL认证及供货方面取得突破[2] * 安可信（测试电源）：与海内外顶级电源企业全面对接，订单持续落地[12] * 良信电器（断路器）：正与维谛、台达等厂商洽谈，预计UL认证完成后，订单于2026年下半年陆续落地[12] * 宏发股份（继电器）：高压直流继电器已向客户送样并有部分出货，预计2027年随HVDC市场放量而增长[12] * **数据中心储能成为新增长极**：预计到2030年，美国数据中心的配储需求将超过100 GWh[2][13]，阳光电源、海博思创、阿特斯等公司已在美国市场推进项目对接[13] 其他重要内容 * **电力系统预制化、模块化趋势**：数据中心电力系统向预制化、模块化方案发展，能大幅减轻施工难度、缩短建设周期，对美国市场尤其重要[4] * **投资策略与推荐标的**：坚定看好AI基建领域，推荐AI服务器电源、SST和AI储能三个方向[14] * 首要推荐：思源电气（变压器、海外超级电容、储能）、阳光电源（SST、AI储能）[14] * 其次推荐：在产业链中占据有利位置的公司，如麦格米特、四方股份[14] * 此外关注：艾赛斯、中国西电、盛弘股份、科士达、良信电器、安可信、金盘科技、伊戈尔等边际变化显著的公司[14]