图片系AI生成 4月24日晚间，知名逆变器厂科士达（002518.SZ）披露2024年报，公司实现营收41.59亿元，同比下降23.54%；净利润3.94亿元，同比下降53.38%；毛利率 下降2.22%。 这份不及市场预期的成绩单折射出光储行业的深度调整阵痛：户储业务下滑是公司整体营收和净利润下降的主要原因，而智慧电源、数据中心业务营收几乎 没有增长，光储充产品全年仅实现营收13.78亿元，同比下滑49.43%。 由此科士达各项业务毛利率全面下滑，光储充产品毛利率下滑8.07%，新能源能源收入毛利率则下滑超40%。 此外，过度依赖运营商集采也导致了其定价权丧失，在泰国AIS、越南VNPT等大客户招标中，科士达2024年中标价较2023年下降18%。在智慧电源、数据 中心业务上，科士达营收几乎没有增长，毛利率下跌2.44%。 激进扩张反噬？23亿定增扩产告吹 由于此前近1/4的收入依赖SolarEdge（SEDG.US），科士达全年业绩受其深度拖累——SolarEdge 2024年录得超130亿元巨额亏损，全年三轮裁员超2200人。 在上一轮数据中心基础设施投资的高潮过去后，公司数据中心业务增长也近乎停滞。在 ...

会议基本信息 - 会议类别为投资者网上说明会，138 位机构投资者参与 [1] - 时间为 2025 年 4 月 25 日 9:00 - 10:00，地点在价值在线（https://www.ir-online.cn/） [1] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书范涛先生 [1] 业务板块情况 数据中心板块 - 2024 年度毛利率略微下滑，主要受会计政策变更和大客户优惠影响 [1] - 2025 年一季度环比 2024 年度略高，未来整体盈利能力仍较强 [1] 新能源业务板块 - 受市场竞争影响，价格低、出货量下滑、平均成本上升，2025 年一季度毛利率仍处于较低水平 [1] - 当前已处很低毛利率水平，继续下降空间有限，未来盈利能力可能回升 [2] 储能板块 - 2024 年年报显示收入下滑 [2] - 全球政策导向强化新能源产业，行业发展机会仍在，海外工商储需求提升，公司积极拓展海外渠道建设，对全球新能源储能市场保持乐观预期，努力促进业务恢复 [2] 业务布局情况 绿色数据中心解决方案 - 公司预期新能源光储与数据中心结合模式有望成未来主要发展方向，年报有阐述 [2] - 从成本控制角度，利用储能技术为数据中心供能是高效方案，公司在产品端及项目实施层面已积累相关案例 [2] 锂电产品 - 公司从 2022 年开始推出锂电版 UPS 产品，主要销往海外市场 [3] - 国内市场铅酸方案仍占主导，但预计未来一两年内，锂电版在国内市场渗透率将明显提升 [3][4] 市场格局趋势 - 目前我国互联网行业数据中心供应商以海外品牌为主，金融、通信、政府等领域国内品牌已占主流地位 [5] - 未来互联网行业国产替代是趋势，因数据安全受国家重视，关键领域对国产化设备需求持续攀升，国内品牌技术指标与国际头部品牌相当，替代趋势不断明朗 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收41.6亿元同比降23.5%，归母净利润3.94亿元同比降53.4%；25Q1营收9.43亿元同比增13.5%，归母净利润1.11亿元同比降10.4% [2] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.0、8.7、10.1亿元，对应PE为18、14、12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收41.6亿元同比下降23.5%，归母净利润3.94亿元同比下降53.4% [2] - 25Q1公司实现营收9.43亿元同比增长13.5%，归母净利润1.11亿元同比下降10.4% [2] 经营分析 数据中心稳健增长，全场景产品布局把握AI机遇 - 2024年智慧电源及数据中心业务收入约26亿元同比增长3.5%，毛利率35.3%同比降2.4pct，或受销售结构变化影响 [2] - 公司是国内较早进入数据中心产品领域企业，有全系列/全场景解决方案提供能力，2024年在互联网行业有突破，随国内数据中心建设加速有望受益 [2] 光储充业务筑底，关注欧洲补库周期启动需求回暖 - 2024年光储充业务营收13.6亿元同比下降49.4%，毛利率16.6%同比降8.07pct，或因2024年欧洲市场消化库存致高毛利户储产品销售减少 [3] - 2024年与SOLAREDGE订单发货确收1.3亿元同比降88%，25年3月国内逆变器出口欧洲金额同比增速转正，预计欧洲库存扰动25Q2结束，带动光储充业务回暖 [3] 减值计提充分，营运能力边际好转 - 2024年度计提信用减值及资产减值约1.2亿元，信用减值损失0.84亿元，新能源国补应收账款减值0.75亿元预计后续冲回概率大；资产减值损失0.36亿元，或为部分库龄长的新能源产品 [3] - 一季度库存周转提速，存货周转天数147天同比降31天，应收账款周转天数146天同比降约5天 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.0、8.7、10.1亿元，对应PE为18、14、12倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,440|4,159|5,030|5,872|6,588| |营业收入增长率|23.61%|-23.54%|20.95%|16.74%|12.19%| |归母净利润(百万元)|845|394|700|874|1,013| |归母净利润增长率|28.79%|-53.38%|77.66%|24.79%|15.91%| |摊薄每股收益(元)|1.44|0.68|1.20|1.50|1.74| |每股经营性现金流净额|0.88|0.84|1.33|1.14|1.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.03%|9.06%|14.37%|15.93%|16.47%| |P/E|19.16|33.28|17.89|14.34|12.37| |P/B|3.84|3.02|2.57|2.28|2.04|[8] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [10] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [10] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|1|3|6| |增持|0|0|0|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.40|1.00|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比下降，2025年一季度营收同比增长但归母净利润同比下降，预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.0、8.7、10.1亿元，对应PE为18、14、12倍 [2][4] - 数据中心业务稳健增长，全场景产品布局可把握AI机遇；光储充业务筑底，欧洲补库周期启动有望带动其回暖；减值计提充分，营运能力边际好转 [2][3] 各目录总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收41.6亿元，同比下降23.5%；实现归母净利润3.94亿元，同比下降53.4% [2] - 2025年一季度公司实现营收9.43亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润1.11亿元，同比下降10.4% [2] 经营分析 数据中心稳健增长，全场景产品布局把握AI机遇 - 2024年智慧电源及数据中心业务收入约26亿元，同比增长3.5%，毛利率35.3%，同比下降2.4pct，预计受销售结构变化影响 [2] - 公司是国内较早进入数据中心产品领域企业，有技术积累和创新能力，2024年在互联网行业有突破，随着国内数据中心建设加速有望受益 [2] 光储充业务筑底，关注欧洲补库周期启动需求回暖 - 2024年光储充业务营业收入13.6亿元，同比下降49.4%，毛利率16.6%，同比下降8.07pct，预计受欧洲市场消化库存、高毛利户储产品销售减少影响 [3] - 2024年与SOLAREDGE订单发货确收1.3亿元，同比下降88%；2025年3月国内逆变器出口欧洲金额同比增速转正，预计欧洲库存扰动25Q2结束，带动业务回暖 [3] 减值计提充分，营运能力边际好转 - 2024年度计提信用减值及资产减值约1.2亿元，信用减值损失0.84亿元，新能源国补应收账款减值0.75亿元，预计后续冲回概率大；计提各项资产减值损失0.36亿元，预计为部分库龄长的新能源产品 [3] - 一季度库存周转明显提速，存货周转天数147天，同比下降31天，应收账款周转天数146天，同比下降约5天 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.0、8.7、10.1亿元，对应PE为18、14、12倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,440|4,159|5,030|5,872|6,588| |营业收入增长率|23.61%|-23.54%|20.95%|16.74%|12.19%| |归母净利润(百万元)|845|394|700|874|1,013| |归母净利润增长率|28.79%|-53.38%|77.66%|24.79%|15.91%| |摊薄每股收益(元)|1.44|0.68|1.20|1.50|1.74| |每股经营性现金流净额|0.88|0.84|1.33|1.14|1.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.03%|9.06%|14.37%|15.93%|16.47%| |P/E|19.16|33.28|17.89|14.34|12.37| |P/B|3.84|3.02|2.57|2.28|2.04|[8] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表的预测数据，以及比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等相关指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|1|3|6| |增持|0|0|0|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.40|1.00|[11]

深圳科士达科技股份有限公司 内部控制审计报告 勤信审字【2025】第 1909 号 | | | | | | 内部控制审计报告 1-2 者会 殊普 l维 中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙） 地址: 北京市西城区西直门外大街 112 号十层 1001 电话:(86-10) 68360123 传真:（86-10）68360123-3000 邮编:100044 内部控制审计报告 勒信审字【2025】第1909 号 深圳科士达科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是贵 公司董事会的责任。 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我 们审计了深圳科士达科技股份有限公司（以下简称贵公司）2024年12月 31 日 的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发 表审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防 ...

关于深圳科士达科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联 资金往来情况的专项说明 勤信专字【2025】第 0865 号 官 I 中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙） 地址:北京市西城区西直门外大街 112 号十层 1001 电话:(86-10) 68360123 传真:(86-10) 68360123-3000 邮编: 100044 关于深圳科士达科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 勤信专字【2025】第 0865 号 深圳科士达科技股份有限公司全体股东: 我们接受委托,依据《中国注册会计师执业准则》审计了深圳科士达科技股 份有限公司(以下简称贵公司)的财务报表,包括 2024年 12月 31 日的合并及 母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量 表、合并及母公司所有者权益变动表以及财务报表附注，并于 2025 年 4 月 24 日 出具了勤信审字【2025】第 1908 号的无保留意见的审计报告。 根据中国证券监督管理委员会发布的《上市公司监管指引第 8 号—上市公司 资金往来、对外相保的监管要求》（证监会公告〔2022〕26 号）和深圳证券 ...

深圳科士达科技股份有限公司 审计报告 勤信审字【2025】第1908号 录 | 内 容 | 页 次 | | --- | --- | | 一、审计报告 | 1-3 | | 二、已审财务报表 | | | 1、合并资产负债表 | 4-5 | | 2、母公司资产负债表 | 6-7 | | 3、合并利润表 | 8 | | 4、母公司利润表 | 9 | | 5、合并现金流量表 | 10 | | 6、母公司现金流量表 | 11 | | 7、合并股东权益变动表 | 12-13 | | 8、母公司股东权益变动表 | 14-15 | | 三、财务报表附注 | 16-87 | 中勤万信会计师事务所(特殊普通合伙) 地址:北京市西城区西直门外大街112号十层1001 申话:(86-10)68360123 传真:(86-10)68360123-3000 邮编: 100044 深圳科士达科技股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了深圳科十达科技股份有限公司(以下简称科士达公司)财务报表,包括 2024年12月31日的合并及母公司资产负债表、2024年度的合并及母公司利润表、合并及 母公司现金流量表 、合并及母公司所有者权益变动表 ...

深圳科士达科技股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （独立董事：张锦慧） 本人作为深圳科士达科技股份有限公司（以下简称" 公司"）第六届董事 会的独立董事，在 2024 年度严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司独 立董事管理办法》、《上市公司治理准则》、《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》、《公司章程》等相关法律法规、 规章和制度的规定和要求，诚实、勤勉、独立地履行职责，积极出席相关会议， 认真审议董事会各项议案， 对公司相关重大事项发表了独立意见， 维护了公司 和股东特别是中小股东的合法利益。现将 2024 年度独立董事履行职责情况汇报 如下： 一、基本情况 本人毕业于天津大学，研究生学历，注册会计师、注册税务师。先后任职于 江西省科学院、南昌航空大学、深圳福田燃机电力有限公司等单位/企业；现任 深圳市东荣税务师事务所有限公司合伙人、力同科技股份有限公司独立董事等职 务。自 2023 年 9 月起担任科士达独立董事一职。 经自查，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立性 要求，不存在影响独立性的情况。 二、 2024 年度履职概况 1、 ...

深圳科士达科技股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 本人会议前认真审阅会议材料，必要时与董事会秘书等管理层进行预沟通， （独立董事：彭建春） 本人作为深圳科士达科技股份有限公司（以下简称" 公司"）第六届董事 会的独立董事，在 2024 年度严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司独 立董事管理办法》、《上市公司治理准则》、《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》、《公司章程》等相关法律法规、 规章和制度的规定和要求，诚实、勤勉、独立地履行职责，积极出席相关会议， 认真审议董事会各项议案，对公司相关重大事项发表了独立意见，维护了公司和 股东特别是中小股东的合法利益。现将 2024 年度独立董事履行职责情况汇报如 下： 一、基本情况 本人毕业于湖南大学，博士。先后任湖南大学教授、博士生导师、副院长。 现任深圳市长盈精密技术股份有限公司董事、深圳大学教授、博士生导师、国际 IEEE 高级会员、科技部和国家自然科学基金委以及国家教委等科技项目评审专 家、国际 IEEE 和 IET 等期刊论文评审专家、中国电机工程学会城市供电专委会 委员、《电力系统保护与控制》杂志编委。 ...

深圳科士达科技股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （独立董事：徐政） 本人作为深圳科士达科技股份有限公司（以下简称" 公司"）第六届董事 会的独立董事，在 2024 年度严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司独 立董事管理办法》、《上市公司治理准则》、《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》、《公司章程》等相关法律法规、 规章和制度的规定和要求，诚实、勤勉、独立地履行职责，积极出席相关会议， 认真审议董事会各项议案，对公司相关重大事项发表了独立意见，维护了公司和 股东特别是中小股东的合法利益。现将 2024 年度独立董事履行职责情况汇报如 下： 一、基本情况 本人毕业于日本九州工业大学电气工学系，博士。先后任职于上海交通大学 电力系统及计算机科学系、日本九州工业大学、松下电器马达公司家电产业马达 事业部、深圳市瑞凌实业股份有限公司独立董事、清华大学电机系副教授，现任 深圳市海司特电力科技有限公司执行董事兼总经理、深圳天源新能源股份有限公 司董事兼总工程师、青岛斑科变频技术有限公司监事。自 2019 年 11 月起担任科 士达独立董事一职。 经自查，本人任职符合 ...