行业概述与定义 - 逆变器是将直流电转变为定频定压或调频调压交流电的转换器，由逆变桥、控制逻辑和滤波电路组成 [2] - 产品分类多样，按源流性质可分为有源和无源逆变器，按并网类型可分为离网型和并网型，按拓扑结构可分为两电平、三电平和多电平逆变器，按功率等级可分为大、中、小功率逆变器 [2] - 其应用广泛，覆盖空调、家庭影院、电动工具、电脑、电视及各类家用电器，同时也是光伏发电系统的核心设备 [2][6] 政策环境 - 光伏行业作为国家战略性新兴产业，受到产业政策的重点支持，在“双碳”目标指引下，支持性政策频出 [3] - 2024年8月，国家发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，鼓励通过高效逆变器等关键设备更新，提升光伏电站发电能力和土地使用效率 [3] - 2025年9月，国家能源局等四部门印发《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，要求研制高压组串式逆变器等关键装备，以满足新型电力系统需求 [3][4] 产业链结构 - 产业链上游为电子元器件、电气元器件、电线电缆等原材料与核心零部件 [4] - 产业链中游为逆变器的研发、设计与生产制造环节，涉及不同功率、技术及应用场景的产品集成 [4] - 产业链下游应用领域包括太阳能发电、风力发电、UPS电源、电动汽车等 [4] 下游光伏装机市场 - 中国光伏发电新增装机容量在2017年达到0.53亿千瓦的历史新高，2018年受“531新政”影响下滑至0.44亿千瓦，同比下降17% [6] - 2020-2025年在政策推动下装机容量大幅回升，2025年新增装机容量达3.15亿千瓦，同比增长13.72%，累计装机容量达12.02亿千瓦，同比增长35.4% [6] - 光伏装机容量的持续扩大为逆变器行业提供了广阔的市场空间和发展动力 [6] 全球市场现状 - 全球逆变器行业市场规模从2015年的50.6亿美元增长至2025年的214.29亿美元，期间年复合增长率为16% [7] - 市场规模增长主要受全球可再生能源需求持续增长、光伏风电等清洁能源产业快速发展的拉动 [7] 中国市场供需与规模 - 中国逆变器产量从2015年的21.4GW增长至2025年的334.8GW，年复合增长率为32% [9] - 中国逆变器需求量从2015年的13.16GW增长至2025年的186.9GW，年复合增长率为30% [9] - 2019年，受产品价格下降及光伏新增装机增速放缓影响，中国逆变器市场规模阶段性收缩至100.69亿元，同比下降20.47% [1][9] - 2020年后，随着技术进步、平价上网及“双碳”战略推进，市场规模恢复快速增长，2025年已提升至561.7亿元 [1][9] 行业竞争格局 - 行业已形成国内外企业多层级竞争格局，国际领先企业如SMA、SolarEdge等在技术、品牌和全球化布局方面占据优势 [10] - 国内企业以华为、阳光电源为龙头，凭借技术创新和成本优势在全球市场份额持续提升 [10] - 古瑞瓦特、锦浪科技、固德威、上能电气等国内企业聚焦户用及分布式市场，通过差异化产品强化市场地位 [10] 重点企业分析 - 阳光电源 - 公司是专注于新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括光伏逆变器、储能系统等 [10] - 光伏逆变器功率范围覆盖0.45-9600kW，包含微型、户用、组串式、集中式等多种类型，全面覆盖各类应用场景 [10][11] - 2025年上半年，公司光伏逆变器等电力电子转换设备营业收入为153.27亿元，同比增长17.06% [11] 重点企业分析 - 锦浪科技 - 公司核心业务为光伏逆变器和分布式光伏发电，逆变器产品主要包括并网逆变器和储能逆变器 [11] - 2025年上半年，公司并网逆变器营业收入为18.2亿元，同比下降11.22% [11] - 2025年上半年，公司储能逆变器营业收入为7.93亿元，同比增长313.51% [11] 技术发展趋势 - 高功率密度与高效能量转换：行业将围绕碳化硅、氮化镓等新一代半导体材料应用，优化拓扑与散热设计，提升转换效率并减小体积 [12] - 数字化与智能电网融合：逆变器将集成传感、边缘计算与通信模组，向电网交互与能源管理节点转型，支持虚拟电厂、需求侧响应等功能 [13] - 多能源耦合与系统集成：产品将向光储充一体化综合能量管理系统延伸，深度融合电池管理、电动汽车充电控制等功能，成为分布式能源系统的核心枢纽 [14][15]

公司股东信息 - 截至2023年2月10日，公司股东总户数约为4.3万户 [2]

行业与公司 * 涉及行业为数据中心（AIDC）电源与供电设备行业，具体包括柜内/柜外电源、站内/站外电源设备、储能、电网设备等[1] * 涉及公司包括麦格米特、阳光电源、科士达、良信股份、欧陆通、英诺赛科、中恒电气、科华数据、思源电气、特变电工、金盘科技、伊戈尔、四方股份、新风光、东方电气、万泽、应流、联德等[3][4][5] 核心观点与论据 * **行业高度景气**：海外算力基建处于高度景气周期，证据是某公司25Q4财报业绩同比增长203%，新签订单同比增长252%，积压订单同比增长109%达到150亿美元[1] * **缺电逻辑与需求增长并存**：数据中心缺电的本质原因是下游需求旺盛，这一逻辑同时利好电网、供电设备（如燃机、SOFC、柴发等）以及直接对应算力需求的电源、配电、液冷等设备[2] * **具体需求催化**： * Seedance成为爆款，预计三年内将带来超过6GW的投资需求，并已启动800V HVDC试点[1] * 某公司以47.5亿美元收购美国头部电池储能系统开发商和运营商Intersect Power，后者拥有15.3GWh特斯拉Megapack订单，曾创下全球最大储能订单纪录[1] * 另一项收购涉及8300万美元收购Sunstone 1.2GW光伏+储能项目[2] * **产业趋势确认**：在缺电背景下，维谛公司业绩与订单双双超预期，印证了下游需求拉动上游产业的景气逻辑[2] * **投资主线**：建议关注柜内外、站内外电源设备主线[3] 其他重要内容 * **重点推荐公司及理由**： * 麦格米特：其PSU电源在Rubin测试中排名第一[3] * 阳光电源：有望获得亚马逊、谷歌的数据中心储能订单，并与xAI合作SST[3] * 科士达：与伊顿合作UPS打开北美市场，涉及SDGE户储及HVDC合作[3] * 良信股份：获得UL认证进入维谛供应链，并开发固态断路器[3] * **建议关注的其他公司及理由**： * 欧陆通：与谷歌合作研发PSU[4] * 英诺赛科：涉及Rubin Ultra柜内DCDC电源[4] * 中恒电气：为施耐德代工HVDC，历史份额较高[4] * 科华数据、思源电气、特变电工、金盘科技、伊戈尔、四方股份、新风光、东方电气、万泽、应流、联德等公司也被提及[4][5] * **行业判断**：AIDC（人工智能数据中心）电源革命正式开启，电源主机、储能、功率半导体、核心部件四大方向将产生共振[6]

市场表现与资金动向 - 2月12日A股市场震荡，电新板块冲高，截至13:42，电池ETF汇添富（159796）涨幅超过1.5% [1] - 电池ETF汇添富（159796）成交额大幅放量，盘中已超过2.6亿元，资金持续涌入电池板块 [1] - 电池ETF汇添富（159796）盘中获得3300万元净申购 [1] - 电池ETF成分股涨跌不一，科士达涨停，科华数据涨超7%，银轮股份涨超5%，阳光电源涨超2%，宁德时代、亿纬锂能等涨超1% [5] 电池行业核心驱动逻辑 - 当前电池行情爆发，不仅是储能需求超预期增长，更是板块“确定性”与“成长性”的双重提升 [3] - 内需确定性来自商业模式的清晰化，盈利修复预期提升 [3] - 外需成长性源于场景的多元化，欧洲市场大储接力户储维持高景气；美国AI数据中心供电体系变革成为新变量，打开需求想象空间 [3] 内需市场：商业模式与盈利模式 - 内需确定性来自商业模式的清晰化，136号文确立了独立储能的市场地位 [4] - 容量补偿与现货价差构建起“保底+弹性”的盈利模型，大幅降低投资风险，直接推动了装机量的抢跑式增长 [4] - 储能盈利模式已逐步清晰，涵盖固定收益（容量电价）、波动收益（现货价差）、补充收益（辅助服务）和户用主要收益（光储替代）四大方式 [6] - 表前储能（大储）收益机制主要有容量电价、峰谷套利、辅助服务等，而表后储能（户储、工商储）收益机制则包含峰谷套利和光储替代等 [6] - 受益于政策与盈利模式完善，国内储能项目进入加速建设阶段，全年新增装机功率达64.5GW、容量达196.4GWh [6] - 其中12月单月新增功率24.1GW、容量85.1GWh，分别占全年总量的37.4%和43.3%，呈现明显的年底抢装特征 [6] 外需市场：欧洲与北美增长动力 - 欧洲户储渗透率已至高位，主要市场呈现“德意稳健、英国高增”格局 [6] - 相比于表后户储增长放缓，欧洲大储开启爆发式增长周期，装机结构显著分化 [6] - 据CESA数据，2024年欧洲表前大储功率规模同比增长60%，容量规模同比增速高达280%（达到12.1GWh），远超表后市场 [6] - 北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾 [6] - 需求端，美国AIDC项目激增导致美国电力需求非线性增长 [6] - 供给端，2025年总量供应短期基本满足需求，但长期面临稳定供应总量下滑及区域性缺电困境 [6] - 电网普遍老化，煤电即将迎来新一轮退役高峰，风光发电不稳定，仅能依靠天然气发电满足当前缺口 [6] - 2024年超过50%的数据中心选择建在德州、加州、弗吉尼亚州，区域供电压力较大 [6] - NERC预计美国2027-2030年年均高峰缺口20GW以上，DOE预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW [6] - 美国市场除表前大储强势回归外，AI数据中心供电体系变革成为新变量，应用储能正成为核心解决方案 [6] 电池ETF（159796）产品特点 - 电池ETF汇添富（159796）标的指数储能含量达19%，大幅领先同类指数 [7] - 电池ETF汇添富（159796）标的指数固态电池含量达46% [7] - 标的指数中第一大权重行业为电池化学品，权重占比高达31% [9] - 标的指数聚焦储能与动力电池两大黄金板块，第二权重股光伏逆变器龙头占比达8.4% [11] - 标的指数精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，锂、钴等能源金属和整车占比较少 [12] - 在跟踪中证电池主题指数（CS电池指数）的ETF中，电池ETF汇添富（159796）规模同类大幅领先 [12] - 电池ETF汇添富（159796）的管理费仅为0.15%/年，为同类最低一档 [12] 相关公司动态 - 科士达在投资者互动平台表示，公司与字节跳动、阿里巴巴、京东、快手、万国数据、世纪互联等头部企业有着深度合作 [2] - 电池ETF汇添富（159796）标的指数前十大成分股包括三花智控（涨0.94%，权重8.22%）、阳光电源（涨2.83%，权重7.99%）、宁德时代（涨1.96%，权重7.73%）、亿纬锂能（涨1.76%，权重5.36%）等 [2]

市场表现 - A股液冷概念股于2月12日集体走强，多只个股录得显著涨幅 [1] - 方盛股份涨幅达17%，申菱环境涨幅超过13%，朗进科技、依米康涨幅超过12% [1] - 川润股份、博杰股份、大元泵业均以10CM涨停报收 [1] - 科士达、英维克、科创新源、德邦科技涨幅超过7%，东阳光、网宿科技、同飞股份涨幅超过6% [1] 个股数据 - 优刻得-W单日涨幅20.01%，总市值206亿，年初至今涨幅60.38% [2] - 万盛股份单日涨幅17.01%，总市值28.01亿，年初至今涨幅10.23% [2] - 申菱环境单日涨幅13.84%，总市值229亿，年初至今涨幅35.74% [2] - 朗进科技单日涨幅12.98%，总市值27.67亿，年初至今涨幅53.60% [2] - 依米康单日涨幅12.02%，总市值78.85亿，年初至今涨幅22.35% [2] - 网宿科技年初至今涨幅高达112.10%，总市值535亿 [2] - 东阳光年初至今涨幅57.65%，总市值1064亿 [2] - 英维克总市值达1046亿，单日涨幅7.67% [2]

公司股东信息 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数约为4.2万户 [2]

公司客户与合作关系 - 公司与字节跳动、阿里巴巴、京东、快手、万国数据、世纪互联等头部企业有深度合作 [1]

公司经营与信息披露 - 公司目前无应披露未披露的重大信息 [2] 市场拓展情况 - 公司海外市场拓展顺利 [2] - 公司仍在持续拓展新客户及市场 [2]

公司客户与合作关系 - 公司与字节跳动、阿里巴巴、京东、快手、万国数据、世纪互联等头部企业有深度合作 [1]

行业与公司 * 行业：人工智能数据中心（AIDC），具体涉及AI模型训练与推理所需的基础设施，特别是液冷散热环节[1] * 公司：捷邦科技、麦格米特、锐明技术、新雷能、科士达[1] 核心观点与论据 * **行业驱动因素**：国内互联网大厂正加快AI模型迭代，近期催化事件是字节跳动Seedance2.0模型爆火[1] * **新增关注标的 - 捷邦科技**： * 核心业务：已接到某大厂（推测为互联网厂商）成批量的冷板订单[1] * 公司动态：正加大在液冷相关方面的投入[1] * 未来预期：后续可能有连续的事件催化[1] * **持续推荐标的**：麦格米特、锐明技术、新雷能、科士达[1] 其他重要内容 * 该观点更新来自招商证券电新团队[1] * 内容注明“未发布正式报告的不代表投资建议，请参照公开报告的风险提示”[1]