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石大胜华20251014
石大胜华石大胜华(SH:603026)2025-10-14 22:44

公司:石大胜华(新能源业务) 核心业务与产能 * 液态六氟磷酸锂四季度月产量稳定在4,000-5,000吨,折合固盐1,200-1,500吨,预计2025年全年出货4万吨(折合固盐1.2万吨),可满足12万吨电解液生产需求[2][3] * 六氟磷酸锂整体产能为10万吨(折合固盐3万吨),2026年计划实现8万吨产量,2027年实现完全满产[2][7] * 碳酸酯溶剂总产能约70万吨,2025年预计出货量45万吨,产品DMC、EMC、EC比例接近1:1:1[4][19][23] * 2025年电解液目标为12万吨,2026年目标为配套20万吨以上[13] 生产与成本优势 * 采用先进工艺连续化生产液态六氟磷酸锂,能耗低且成本可控,吨包装成本降低,投料效率提高[2][6] * 当前六氟磷酸锂全成本约54,000元/吨,满产后成本有望进一步降低[8] * 评估六氟磷酸锂毛利率可达30%-50%,盈利弹性优于行业水平[2][6] 市场与客户进展 * 液态锂盐已通过宁德时代、比亚迪等国内主流厂商及英科、三菱等国际客户认证,并启动海外出口[2][5] * 电解液主要客户为宁德时代和中创新航等头部企业,其中宁德时代占比约70%-80%[29][32] * 碳酸酯溶剂国内市场份额约30%,全球市场份额达40%,出口占国内份额70%[4][18] 财务与定价 * 销售模式为长单与散单并行,比例约各占一半,70%产品用于自用,仅30%外销[15] * 长单定价模式可能从跟随碳酸锂价格公式转向市场价格主导,短单每月定价与市场同步[16][17] * 若六氟磷酸锂价格稳定在8万元/吨(扣税后),预计每吨可盈利约2万元,总利润可能达到4亿多元[31] * 碳酸酯溶剂若单吨利润增加500元,基于2026年50万吨目标产量,预计可增加2.5亿元利润[27] --- 行业:六氟磷酸锂与碳酸酯溶剂 市场供需状况 * 2025年10月国内六氟磷酸锂单月产量预计约23,000吨,加上海外几千吨,总体供给偏紧[9] * 行业已于8月进入去库存阶段,9月基本完成库存释放,目前行业内几乎没有库存[10] * 每月20万吨电解液需求需约24,000吨六氟磷酸锂,供需处于紧平衡状态,预计持续至2026年上半年[9][10][11] * 2026年电解液需求预计从2025年的220万吨增至290万吨,新增产能有限,供需仍将偏紧[11][21] 价格趋势与影响因素 * 当前六氟磷酸锂散单价格已涨至7万多元/吨,有望突破10万元/吨[6][12] * 碳酸酯溶剂价格预计2026年上涨,主要因电解液需求增加且新增产能放缓,乐观估计涨幅在300至500元之间[4][21][26] * 涨价预计从11月份订单开始体现[28][30] * 工业级与电池级DMC价差目前在700至1,000元之间,未来可能因电池级价格弹性大而稍微拉大[37] 竞争格局 * 六氟磷酸锂中小厂商因前期亏损严重及设备调试问题,复产难度较大,头部厂商扩产更具优势[11][12] * 碳酸酯溶剂市场头部企业为石大胜华、海科和华鲁恒升,三家企业市场份额接近70%-80%[25] * 电池级DMC市场集中度高,石大胜华与海科各占约30%,华鲁恒升占20%-30%,三家出货量占市场80%左右[38] * 行业内DMC开工率约60%,EMC等产品开工率不足50%,产能过剩但程度随需求增加而缓解[22]