涉及的行业和公司 * 公司为兆易创新（Gigadevice，603986SS），一家中国的半导体设计公司，产品包括NOR闪存、微控制器（MCU）和利基型DRAM，主要市场为消费电子、工业和汽车领域[14] * 行业涉及半导体存储芯片，特别是利基型DRAM和NOR闪存市场[1][3][7] 核心观点和论据 第三季度业绩预期与关键关注点 * 预计第三季度净利润为5.2亿元人民币，同比增长65%，环比增长52%[1] * 预计第三季度营收约26亿元人民币，毛利率为42.3%，同比提升0.5个百分点，环比提升5.3个百分点，主要受利基型DRAM和NOR闪存需求强劲及价格上涨驱动[1] * 第三季度业绩的关键关注点包括：1）至2026年的利基型DRAM和NOR闪存价格展望；2）成本动态和产能可用性；3）定制化DRAM在AI推理应用中的进展[1][3][4] 行业前景与价格展望 * 利基型DRAM价格强势可能持续至2026年，支撑因素包括行业巨头加速退出传统DRAM市场，以及OpenAI与韩国存储巨头的合作预计将产生90万片/月的先进DRAM需求，消耗大量产能，从而长期利好传统市场供应减少[3] * NOR闪存价格在第三季度已因供应紧张开始温和上涨（高个位数百分比），预计至2026年供应将持续紧张，因同业公司优先将产能分配给SLC NAND和DRAM[7] * 公司近50%的营收来自NOR闪存，因此其利润对该产品价格变动敏感[7] 公司增长动力与财务预测 * 定制化DRAM（针对AI PC、机器人、汽车等边缘设备）是新的增长市场，预计将于2026年底开始贡献营收，并在2027年更显著放量[4][6] * 基于存储芯片市场持续的供应紧张，上调了2025至2027年的净利润预测，幅度为1%至14%[8][13] * 新的12个月目标价为225元人民币（原为198元），基于2026年预期市盈率50倍[1][8] * 预计公司将在利基型DRAM的推动下进入新的增长周期，同时NOR闪存和MCU业务将保持稳定并温和复苏[14] 其他重要内容 风险因素 * 主要下行风险包括：1）DRAM业务增长不及预期；2）地缘政治紧张局势可能 disrupt 其供应链；3）NOR闪存和MCU业务的价格及销量增长弱于预期；4）晶圆成本下降速度慢于预期导致利润率降低[15] 估值参考 * 兆易创新的12个月远期市盈率历史平均约为65倍，正负一个标准差分别为97倍和33倍[10] * 当前目标价所采用的50倍2026年预期市盈率低于历史平均水平[8][10]