涉及的行业与公司 * 行业：城市空中交通（UAM）/电动垂直起降飞行器（eVTOL）[1] * 公司：亿航（EHang，股票代码：EH）[1] 核心观点与论据 新产品发布与技术进展 * 公司于2025年10月发布新一代长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器VT-35，中国市场价格为每架650万元人民币[1] * VT-35设计航程超过200公里，适用于城际、跨山、跨海等中长距离运输场景[1] * 相比早期原型VT-30，VT-35在气动效率和飞行稳定性方面有所提升，最大起飞重量为950公斤，配备8个分布式升力螺旋桨[8] * VT-35已完成设计验证、研发调试和转换飞行测试[9] 认证与商业化路径 * 公司已于2025年3月向中国民航局提交了VT-35的型号合格证申请，该认证目前正在进行中[1][9] * 公司已启动VT-35的适航认证申请，正在进行内部测试和实验飞行[1][10] * 公司计划基于VT-35平台开发倾转旋翼型号，以拓展可在垂直和水平飞行模式间转换的新应用场景[11] 生产与合作伙伴关系 * 2025年8月，公司与合肥市政府签署协议，在合肥建立VT-35系列生产中心[10] * 公司已获得合肥市政府一家平台公司的采购订单[1] * 公司与浙江智翔无人机科技和海南福玛通用航空等公司合作，以加速VT-35的商业化和运营[10] 财务预测与估值 * 高盛对亿航维持买入评级，12个月目标股价为24.80美元，较当前股价18.04美元有37.5%的上涨潜力[15][18] * 目标价基于贴现现金流模型得出，假设第二阶段自由现金流在2028年至2030年期间年增长率为10%，永续增长率为3%，加权平均资本成本为12%[15] * 财务预测显示，公司收入预计将从2024年的4.562亿元人民币增长至2025年的5.153亿元人民币，2026年进一步增长至10.144亿元人民币，2027年达到15.63亿元人民币[18] * 预计公司将在2026年实现息税折旧摊销前利润转正，达到3230万元人民币，2027年增至3.31亿元人民币[18] 其他重要内容 潜在风险 * 中国关于无人驾驶航空器适航性的法规和规则进展慢于预期[16] * 客户对客运级无人驾驶航空器和空中交通的采纳意愿弱于预期[16] * 无人驾驶航空器预订单的执行速度慢于预期[16] * 观光及其他运营服务的扩张速度慢于预期[16] * 更多竞争者进入无人驾驶航空器市场可能对盈利预测构成下行风险[16] 公司背景与产品线 * 公司EH216-S型号已开始量产，专注于城内场景；VT-35的推出意味着公司业务向城际场景扩展[1] * EH216系列已于2023年10月获得型号合格证，2023年12月获得适航证，2024年4月获得生产许可证，2025年3月获得运营合格证[5]