涉及的行业与公司 * 行业：餐饮业 [2] * 公司：九毛九国际控股有限公司及其旗下品牌，包括太二酸菜鱼、九毛九（西北菜）、怂火锅 [2] 核心观点与论据 品牌战略转型与模型调改 * 太二酸菜鱼推出新模型，重心转向鲜活食材和产品品质提升，旨在通过增加菜品丰富度、食材新鲜度和优化服务来提高顾客粘性和复购率 [2][3] * 新模型具体变化包括：增加有锅气的热炒系列以提升菜品丰富度；酸菜鱼改用活鱼到店，并增加鲜鸡、鲜牛肉等每日配送新鲜现炒系列；环境服务升级，摒弃黑白风引入新装修设计，推出真心服务 [4][5] * 新模型门店在七八月份表现优于旧模型，同店销售额差距达10个百分点，旧模型门店同店销售呈高个位数下滑，而新模型实现增长，尽管9月受不利因素影响，差距依然保持 [2][6] * 公司计划在2026年底前完成所有太二门店的新模型调改，并加快推进超过200家新模型门店落地以逐步修复整体数据 [2][3] * 九毛九品牌将向鲜活食材转型，并重新定位，聚焦某一省份菜系以增强辨识度 [2][7] * 怂火锅则收缩至华南地区作为区域性品牌经营，利用供应链优势转型鲜活食材，保持合理定价和快乐用餐氛围 [2][7] 财务表现与成本控制 * 新模型改造单店投入成本差异大，大规模改造（包括后厨前厅装修）约180万元，小规模调整（仅后厨设备）10-20万元 [2][10] * 新鲜食材导致毛利率短期内下降1-2个百分点，但预计通过规模效应、优化活鱼配送成本和提高采购议价能力，最终毛利率可维持在64% [2][10][15] * 公司计划投入超过3亿元用于门店调改，资金来源于健康的经营性净现金流，总资本开支将在今明两年内完成 [2][12] * 预计2025年下半年或2026年开始，利润率将逐步修复，得益于新模型贡献和关闭亏损门店 [2][14] * 2025年上半年已关闭68家门店，截至三季度末关闭109家，闭店节奏动态评估，以减少损失并优化运营效率 [16] * 2025年年中计提了3000万的减值，主要针对下半年闭店情况，预计明年闭店规模将缩小，相应减值金额也会小很多 [17] 运营管理与市场应对 * 公司积极应对预制菜舆论，回归门店活鱼到店模式，增加新鲜食材选择，并计划在11月底前实现所有中国大陆地区门店活鱼到店，以扭转顾客认知 [2][18][19] * 基层员工激励机制从固定工资转向与QSC、顾客反馈、大众点评评分等绩效挂钩的模式，并根据区域差异进行调整，设立不同区域创业部以适应本地化需求 [2][13] * 新模型实施后翻台率较好，客单价差异约为3元，北京、上海、广东、广州、合肥等高线城市反弹力度较大，通过口碑传播逐步带动客流回暖 [8] * 新品牌预计在11月左右落地，优先选择易于标准化且能与现有品牌协同发展的赛道，定位为品质较高但价格适中的中餐，首先在华南地区开设门店 [20] 业务板块发展动态 * 外卖业务占比波动，太二品牌2024年外卖占比约20%，2025年二季度提升至23%-24%，最高月份达25%-26%，主要得益于平台补贴，三季度平台补贴减弱，占比呈现一两个百分点的下滑趋势 [21] * 公司更重视堂食体验，大部分精力放在堂食服务和品质提升上，外卖业务视平台折扣情况参与或弱化 [21] * 零售业务（供应链外销）增长显著，2025年上半年外销食材收入达到1.3亿元，去年同期为5000万元，实现翻倍以上增长，全年目标超过2亿元 [23] * 零售业务主要增长点包括与山姆会员店合作（如贵州酸汤米线销量名列前茅），开发应季产品，并拓展加拿大、美国、日本等国际市场及连锁食堂、儿童乐园、便利店、电商平台等渠道 [23][24][25] * 新模型推出后会员活跃度和新增会员情况有所改善，公司正通过广告宣传和改善IT系统（精准推送信息、分析消费习惯）提高会员粘性 [22] 其他重要内容 * 新模型每个单店增加3-4名员工，但目标通过营业额提升覆盖人工成本增长，将稳态阶段人工成本占比维持在21%-22% [11] * 公司通过高度标准化操作确保出品稳定和快速，以应对效率要求，同时通过活鱼到店等方式澄清非预制菜的顾客认知 [18][19]