纪要涉及的公司与行业 * 公司：药明合联 一家专注于生物偶联药物（特别是ADC）的合同研究、开发和生产（CRDMO）企业[3] * 行业：生物偶联药物（特别是抗体偶联药物ADC）研发与生产合同服务行业[5] 公司核心观点与论据 财务业绩与增长 * 公司上市后业绩保持高增速 2022年至2024年收入复合增长率达102%[2][3] * 预测公司2025至2027年收入分别为60亿 81亿和107亿元人民币 归母净利润有望达到16亿 22亿和29亿元人民币[4][7] 产能扩张与资本开支 * 公司积极扩大产能 预计到2029年资本支出将超过70亿元人民币[2][3] * 2025年计划资本开支约为15 6亿元人民币 其中9亿元用于新加坡基地建设 4 5亿元用于无锡基地扩建[2][5] * 双厂生产战略提升全球供应链水平 新加坡基地预计2025年中机械竣工 2026年进行GMP生产[2][3] * 全面投产后将具备从临床前到商业化的全流程生产能力[2][5] 竞争优势与驱动因素 * 竞争优势体现在业绩高增速 大规模资本支出投入以及双厂生产战略[3] * 盈利增长的主要驱动因素包括无锡基地制剂车间启用和新加坡基地阶段性投产带来的产能利用率提升 以及毛利率改善[4][7] * 销售和管理费用保持合理增速 整体费用率略有降低 研发投入持续增长[4][7] 技术平台 * 公司通过无锡大X偶联技术平台 自主连接子及创新载荷连接子等技术平台提升核心竞争力[2][6] * 无锡大X技术能够提供多种目标标载药量的大值偶联药物 例如大1平台适用于抗体寡核苷酸偶联药物[6] * 公司积累了丰富的连接子及有效载荷合成与工艺开发经验 为新型生物偶联药物提供全面支持 提高了研发效率和市场适应性[2][6] 行业核心观点与论据 市场前景与发展状况 * ADC药物市场研发热度高涨 行业即将迎来高速发展[2][5][7] * 从Nectin-4 ADC和HER2靶向ADC自2019年获得FDA批准后的成功商业化放量来看 未来几年内预期会有更多重磅产品上市[5] 中国企业的竞争优势 * 中国企业在ADC领域具备显著的产业链竞争优势[2][5] * 国内企业在ADC相关期刊文章发表和专利授权方面位居全球第二 并占据全球ADC交易主导地位[2][5] * 中国企业在技术创新 工艺发展以及产业能力方面表现出色 例如双抗ADC及其衍生偶联药物已成为推动BD市场增长的重要引擎[5] 其他重要内容 * 公司在全球生物偶联药物合同研究开发和生产领域具有领先地位[3]