涉及的行业与公司 * 公司为Horizon Robotics（地平线），股票代码9660 HK，专注于智能驾驶芯片及解决方案[1] * 行业为汽车技术，特别是高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶（AD）领域[1][10] 融资与资金用途 * 公司于2025年10月完成新股配售，发行6 39亿股，每股价格9 99港元，净筹资64亿港元[1] * 净收益计划在2027/2028财年末前充分利用，主要用途分配为：海外业务扩张10%，研发以提升技术能力60%，投资新兴领域10%，投资业务伙伴20%[1][3][4] * 相比2025年6月配售资金主要用于研发和一般企业用途，本轮资金用途更具体，增加了对云计算资源、Robotaxi等新兴领域及合作伙伴的战略投资[1][4] 业务进展与战略 * 公司HSD（Horizon SuperDrive）和Journey 6P平台已实现大规模生产[1] * 增长动力来自销量提升和规格升级，以实现如城市NOA（Navigate on Autopilot）等高端功能[1] * 海外扩张方面，公司正拓展欧盟市场业务，并已获得日本OEM客户的设计订单[4] * 研发重点包括迭代模型的云计算资源支出[4] 财务预测与调整 * 分析师上调2027-2030年收入预测1%5%，因预期其性价比更高的SoC平台将渗透更多车型并扩展至高端市场新场景[5][9] * 因产品组合向利润率较低的硬件倾斜，下调2029/2030年毛利率（GM）1个百分点[9] * 因研发支出增加，上调2028-2030年运营费用率（Opex ratio）0 20 3个百分点[9] * 基于收入增加、毛利率下降、运营费用率上升及利息收入等非运营收入增加，上调2027-2030年净利润（NI）5%~7%[9] * 因配售导致股份稀释，2027-2030年每股收益（EPS）预测调整幅度为0%/1%/1%/1%[9] 估值与投资建议 * 基于盈利预测调整，将12个月目标价从14 00港元微幅上调至14 11港元，维持买入评级[10] * 估值方法基于2029年预测EV/EBITDA倍数26 0倍，再以11 5%的股权成本（COE）折现至2026年[10][14] * 目标倍数26 0倍基于同业比较，反映了公司2030年预测19%的EBITDA同比增长[10] * 当前股价9 01港元，相对目标价有56 6%的上涨空间[16] 风险因素 * 主要下行风险包括：竞争超预期加剧或需求疲软导致汽车供应链价格压力、产品组合向AD升级慢于预期、客户群扩张慢于预期、地缘政治紧张带来的供应链风险[15]