海外云厂商更新交流 20251016 摘要 微软预计 2026 财年资本开支将超过 1,000 亿美元，同比增长显著，其 中小型独立区域型闭环能源供应（微堆反应堆）方面的资本开支将增长 300%至 500%，预计 2026 年将有 1 到 2 个微堆交货，以支持 AI 基础 设施。 英伟达已停止 H 卡供应，台积电产能转向 G200 和 G300 系列。二季度 交付超 9 万颗 GB200 芯片，预计三、四季度分别交付约 12 万颗和 30 万颗，全年共计 52 万颗 GB 系列芯片，大规模交付集中在下半年。 微软 Token 收入占比约为 56%，通过传统 SaaS 服务降价和 AI 能力赠 送维持 C 端客单价，B 端和 G 端客户则通过定制化服务和 Token 额外 付费。生产力与流程部门收入预计增长超 15%，Azure 云收入预计增长 37%，符合预期。 微软 2025 年整体投资回报率（ROI）约为 21.5%，近年来呈微降趋势， 预计 2026 年降至 20%左右，2027 年有望回升至 23%。现金流紧张是 行业普遍问题，但资本回报率依然良好，尤其是在推理市场收入快速增 长的情况下。 Q&A ...