财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为0.81美元，较第二季度的0.73美元增长11.6% [4] - 第三季度收入为1.41亿美元，环比增长4.2%，增长由更高的平均管理资产规模和季度内额外一天驱动 [4] - 有效费率保持在59个基点，与前一季度持平 [4] - 营业利润率显著提升至36.1%，而第二季度为33.6% [4] - 期末管理资产规模增至909亿美元，受市场增值和净流入共同推动 [5] - 总费用与前一季度基本持平，一般及行政费用显著下降，但薪酬福利费用因收入增长而增加 [5] - 第三季度末流动性总额为3.64亿美元，高于前一季度的3.23亿美元 [6] - 年初至今的有效税率为25.1% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金连续五个季度实现净流入，但机构咨询和子咨询业务出现净流出 [5] - 主动型ETF策略进展超前于计划，三只主动型ETF（房地产、优先股、资源股）净流入7000万美元，总管理资产规模超过2亿美元 [24] - 首只封闭式募集基金Cohen & Steers Real Estate Opportunities Fund完成最终募集，共筹集2.36亿美元 [24] - 非交易型REIT Cohen & Steers Income Opportunities REIT继续保持行业领先的投资业绩 [25] - 开放式基金的管理资产规模中有87%被晨星评为四星或五星，而前一季度为90% [9] - 投资业绩方面，一年期、三年期和五年期的超额回报率分别为184、227和216个基点，接近或高于目标 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度风险资产整体表现积极，受美联储可能宽松、企业盈利达标或超预期以及AI资本支出热潮推动 [11] - 自然资源股年初至今上涨近21%，多元化实物资产策略上涨超过13% [13] - 美国REITs策略回报率为1.4%，在11个标普行业组中排名第九，而资源股策略回报率为10.7% [18] - 全球和国际房地产策略出现净流入，反映出市场表现和投资者兴趣的积极转变 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调费用管理和纪律，收入增长超过费用增长 [4] - 战略重点包括发展主动型ETF策略、私募房地产平台以及扩大在RIA渠道的分销 [24][25] - 公司认为，在股票估值处于历史高位、市场集中度增加的背景下，实物资产可以帮助投资者实现多元化，构建更具韧性的投资组合 [16] - 公司倡导在401(k)等退休计划中增加上市实物资产策略作为多元化工具，而非私募投资，以规避流动性不足、不透明和潜在责任问题 [26] - 公司对上市REITs的结构和长期表现持坚定支持态度，并致力于推动其创新和客户投资组合的优化 [27][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经济增长和企业盈利应保持韧性，但增长基础可能因货币和财政刺激而拓宽 [12] - 预计美联储可能在2025年再次降息，这种略微高企的通胀和较低利率的环境对实物资产构成利好背景 [12][13] - AI驱动的生产力提升潜力预计将带来多年的健康GDP增长和企业盈利，但可能伴随就业增长放缓 [14] - 公司预计当前由AI驱动的投资周期可能持续至少五年，总投资额达4-5万亿美元 [14] - 对更广泛经济和市场的预期，以及通胀和利率环境，支撑了对实物资产类别（如基础设施、自然资源、大宗商品和房地产）进行战略性配置的理由 [17] 其他重要信息 - 公司未提取管道规模大幅增长至17.5亿美元，为2021年第四季度以来的最高水平，其中66%集中于美国REITs策略 [21][22] - 封闭式基金Cohen & Steers Infrastructure Fund通过认股权发行筹集了3.53亿美元股权资本，结合杠杆效应将提供超过5亿美元的干火药用于全球基础设施机会 [23] - 首席财务官Raja Dakkuri将离职，由Mike Donahue担任临时首席财务官 [30] - 2025年全年指引：预计薪酬比率保持在40.25%，一般及行政费用预计较2024年全年增长约9%，有效税率预计保持在25.1% [7][8] - 2026年，预计年度一般及行政费用增长将从今年的水平缓和至中个位数百分比范围 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 财富管理渠道对美国REITs的需求近期良好，与过去利率周期前相比发展如何？未来几个月流量能否加速？ [33] - 回答指出，历史上REITs回报往往受降息刺激，但本次利率周期因从零利率环境正常化而不同，房地产定价已进行调整，预计不会出现V型复苏，但认为当前处于周期的有利位置，利率继续下降可能成为REITs强劲表现的持续催化剂 [33] - 补充提到，除了利率周期，基本面周期（供需）同样重要，当前工业地产和公寓等领域存在供应过剩，行业正在经历调整，预计REITs盈利将在2026年和2027年加速增长 [35][36] 问题: 在机构方面，除了赎回的客户，能否描述一下资金流入的客户地理分布和类型？除了美国REITs，还有哪些领域有资金流入？ [37] - 回答指出，管道中的资金主要来自北美，投资者类型广泛，包括个人退休计划和年金提供商，并提到一个案例是欧洲机构减少了美国配置但增加了欧洲房地产策略的配置，此外还有一个来自欧洲核退役实体的全球房地产配置 [37] - 资金流入的故事包括战略性配置调整以及从表现不佳的同业经理处赢得资金，这在房地产和基础设施领域均有体现 [38] 问题: 随着利率继续下降，预计场外现金将流向何处？哪些策略最可能从流量中受益？ [39] - 回答指出，预计配置将转向作为多元化工具的实物资产策略，特别是通胀敏感型策略，如房地产、基础设施和多元化实物资产组合（包含资源股和大宗商品） [40] - 补充提到，可能有一部分资金会流向优先股策略，特别是短久期和低久期优先股，随着收益率曲线陡峭化，预计部分存款和货币市场资金以及私人信贷基金的资金可能转向优先股 [41][42] 问题: 关于2025年薪酬比率已有较好可见度，2026年及长期应如何考量？如何平衡业务投资与扩大营业利润率的机会？ [43] - 回答指出，今年的收入增长和增值有助于改善薪酬比率和利润率，但部分招聘时间推迟至明年，不宜过度 extrapolate 趋势，新举措（如私募房地产和主动型ETF）已开始产生收入，但仍处于建设阶段 [44] - 市场表现（如标普500强劲）影响行业薪酬竞争，公司在新举措收入贡献和投资表现改善下，对薪酬比率持更乐观态度 [45] - 在基础设施投资方面，包括新的全球总部设施、主动型ETF的推出和扩展（伴随额外费用但预计规模化后边际增效）、私募房地产成本已投入且随资产募集和收入产生将有益处、种子资本部署接近回收阶段、在RIA渠道的分销投资已取得重大进展并将继续扩展 [46][47]