财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为0.81美元，较第二季度的0.73美元增长11.6% [6] - 第三季度收入为1.41亿美元，较上一季度增长4.2%，主要受更高的平均管理资产规模和季度内额外一天的影响 [7] - 有效费率为59个基点，与上一季度持平 [7] - 营业利润率显著提升至36.1%，高于第二季度的33.6% [7] - 期末管理资产规模增至909亿美元，受益于市场增值和净流入 [7] - 第三季度总费用与上一季度基本持平，一般及行政费用显著下降，但薪酬福利费用有所增加 [8][9] - 薪酬比率下降，推动年初至今的薪酬比率降至40.25% [9] - 季度有效税率较低，使年初至今的税率为25.1% [10] - 季度末流动性总额为3.64亿美元，高于上一季度的3.23亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金连续五个季度实现净流入，但机构咨询和子咨询业务出现净流出 [8] - 除美国房地产策略外，所有策略均实现净流入，全球和国际房地产策略流入最大 [26] - 开放式基金、主动型ETF和离岸CCAP基金实现净流入，而财富管理模型组合出现小幅净流出 [27] - 机构咨询业务有两笔总额为2.69亿美元的账户终止，以及现有客户账户净流出1.86亿美元 [27] - 三个主动型ETF（房地产、优先股、资源股）自推出以来表现优异，分别跑赢基准217、124和490个基点 [14] - 第三季度主动型ETF净流入7000万美元，总管理资产规模超过2亿美元 [30] - 首只封闭式私募房地产基金完成最终募集，筹集2.36亿美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国房地产投资信托基金策略回报率为1.4%，在标普500指数11个行业组中排名第九 [24] - 自然资源股票策略回报率为10.7% [24] - 全球上市基础设施策略表现强劲，抵消了美国房地产投资信托基金策略的疲软 [12] - 公司管理资产中，33%在短期（季度）表现优于基准，但长期表现强劲，一年期、三年期和五年期跑赢基准的比例分别为93%和95%以上 [13] - 开放式基金管理资产中，87%获得晨星四星或五星评级，低于上一季度的90% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于费用管理，保持纪律性，但会平衡地把握业务投资机会 [11] - 计划在第四季度推出两只新的主动型ETF（优先股和上市基础设施） [30] - 正在评估将ETF作为开放式基金的一个份额类别的模式，但鉴于复杂性，决定继续推进独立发行以建立市场地位 [30] - 战略重点包括发展私募房地产平台，并针对注册投资顾问渠道进行资本募集和分配 [31][32] - 公司倡导在退休计划中通过共同基金等上市工具增加房地产、基础设施等多元化实物资产配置，而非流动性差的私募工具 [32][33] - 公司认为，在高估值和市场集中度增加的情况下，实物资产可以帮助投资者实现多元化，构建更具韧性的投资组合 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景包括美联储可能进一步降息、企业盈利保持韧性、人工智能资本支出繁荣，但经济增长呈现K型分化 [15][16] - 预计经济增长基础将拓宽，2025年增长滞后的行业（如房地产、能源、材料）在2026年的盈利增长预期将加速 [16] - 当前环境（通胀略高、利率下降）对实物资产构成利好背景 [17] - 人工智能投资周期可能持续至少五年，总投资额达4-5万亿美元，公司看好电力公用事业、天然气生产及基础设施等相关领域 [19][20] - 对上市基础设施行业持乐观态度，因其收入模式通常包含通胀挂钩定价机制 [21][22] - 公司认为市场重大转变即将来临，基于高通胀、鸽派美联储、重大投资周期以及实物资产相对吸引力等因素 [23] 其他重要信息 - 2025年全年指引：预计薪酬比率维持在40.25%，一般及行政费用较2024年全年增长约9%，有效税率保持在25.1% [11][12] - 2026年，预计一般及行政费用年增长率将从今年的水平放缓至中个位数百分比范围 [12] - 未出资项目储备大幅增至17.5亿美元，为多年高点，高于上一季度的7.76亿美元和三年平均值9亿美元 [27] - 第三季度获得9.72亿美元的新授权，另有5500万美元已赢得并出资 [28] - 封闭式基金Conesteers Infrastructure Fund通过认股权发行筹集3.53亿美元股权资本，结合杠杆将提供超过5亿美元的干火药用于全球基础设施投资 [29] - 公司首席财务官Rajat Dakhuri将离职，Mike Donahue将担任临时首席财务官 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 财富管理渠道对美国房地产投资信托基金的需求与过去周期相比如何？未来流量是否会加速？ [39] - 历史上降息往往会刺激回报，但本次利率周期因从量化宽松和零利率环境转变而不同，房地产定价已随利率正常化进行调整 [40] - 认为当前处于周期的有利位置，预计利率继续下降将成为房地产投资信托基金强劲表现的持续催化剂 [41] - 除利率周期外，还需考虑基本面周期（供需），工业地产和公寓等领域存在供应过剩，行业正在经历调整 [42] - 预计房地产投资信托基金盈利将在2026年和2027年加速增长，这不只是利率故事，也是盈利和租金增长故事 [43] 问题: 机构资金流入的客户地理和类型分布？除美国房地产投资信托基金外还有其他领域吗？ [44] - 项目储备主要来自北美，投资者类型广泛，包括个人退休计划、年金提供商等 [45] - 受益于年金类计划重组，也有来自欧洲机构的资金重新配置（从美国转向欧洲房地产策略） [45] - 项目储备中包括战略配置变更以及从表现不佳的同业管理人处赢得资金的故事，涉及房地产和基础设施领域 [46] 问题: 利率下降时，场外现金可能流向哪些策略？哪些策略最受益于流量？ [49] - 预计配置将转向作为多元化工具的实物资产策略，即房地产、基础设施和多策略实物资产组合 [50] - 此外，预计部分现金可能流入优先股策略（尤其是短久期），特别是随着收益率曲线陡峭化 [51] - 随着SOFR随联邦基金利率下降，私人信贷总回报预期受压，资金可能从私人信贷转向优先股 [52] 问题: 2026年及长期的薪酬比率展望如何？如何平衡业务投资与扩大营业利润率的机会？ [53] - 今年收入增长良好，市场增值是改善薪酬比率和利润率的最佳公式 [54] - 部分招聘时间推迟至明年，且新举措（如私募房地产、主动型ETF）已产生收入但仍处于建设阶段，成本已在系统中 [54] - 市场表现（如标普500强劲）影响行业薪酬竞争，但公司因投资表现和新举措开始创收而处于更有利位置 [55] - 将继续投资于公司基础设施（如全球新总部）、主动型ETF发行、私募房地产以及注册投资顾问渠道的分销等战略机会 [57][58] - 在种子资本投资方面，对非交易型房地产投资信托基金和新ETF的承诺资金即将回收，未来种子需求减少 [58]