纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及全球多资产投资 包括股票 固定收益 大宗商品和外汇市场[1][7] * 公司为汇丰银行及其多资产策略团队 报告由汇丰银行发布[8][178] 纪要提到的核心观点和论据 总体投资立场 * 公司在进入2026年时保持风险偏好立场 主要基于美国经济增长强于共识预期[2][5][9] * 主要风险是美国长期收益率上升 但认为在未来三到六个月内不太可能发生[4][9] 对美国经济和资产的看好 * 高频数据显示美国经济在2025年第四季度出现重新加速的迹象 强于第二季度[34][35] * 美国GDP共识预期较低 例如第四季度GDP年化环比预期仅为1.1% 易于被超越[19][26] * 弱势美元应在未来两个季度利好美国股市 并对美国企业盈利构成顺风[2][48] * "一个宏大而美好的法案"可能带来的积极财富效应和人工智能资本支出效应 应使美国股市成为主要受益者[2][48] 对特定资产类别的看法 * 偏好美国和新兴市场股票 而非风险固定收益产品 并低配投资级信用债[5][9] * 黄金仍是首选的对冲工具 而对石油保持低配 因担心未来几个月供应过剩问题会加剧[5][9] * 短期增持日本股票 尤其认为银行股具有吸引力[5][74] * 鉴于终端利率定价接近长期点阵图 除非数据恶化至衰退水平 否则美国国债不太可能提供太多保护[5] 技术指标与市场情绪支持 * 公司的机器学习指标和经估值调整的动量框架均显示风险偏好信号[3][59] * 整体情绪和仓位已明确远离短期卖出信号 但尚未达到2025年1月/2月的最乐观水平[3][61] * 美元仓位看起来并不过于紧张 为新兴市场本币债券和股票提供了战术上行空间[3][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 具体资产配置权重 * 战术资产配置显示对全球股票超配7% 其中对美国股票超配4% 对新兴市场股票超配2% 对日本股票超配1%[10] * 对大宗商品整体低配0.5% 其中对石油低配2% 对黄金超配1.5%[10] * 对全球主权债券低配2% 对现金低配3.5%[10] 对通胀和利率的详细分析 * 最大的风险是收益率再次上升 可能由活动过热或通胀驱动[50] * 高频数据显示进口商品通胀飙升 但商品通胀仅占整体CPI的18% 而租金通胀占比是其两倍且仍显示减速迹象[52][54] * 月度CPI定价已计入了2026年上半年通胀上升的溢价 因此上行惊喜可能有限[54][55] 新兴市场的关注点 * 估值调整后的动量框架目前最偏好新兴市场股票 评分为6 而对高收益信用债的偏好减弱 评分为-1[56][57] * 投资者对新兴市场的看涨预期进一步增强 但风险偏好仅小幅上升 头寸较轻 资金刚刚开始回流[78]