涉及的行业与公司 * 行业：中国能源与化工行业，重点关注电动汽车电池及储能系统领域[66] * 公司：宁德时代新能源科技股份有限公司（Contemporary Amperex Technology Co Ltd），A股代码300750 SZ，H股代码3750 HK[2][5][68] 核心财务表现与观点 * 公司第三季度净利润为185亿元人民币，同比增长41%，与市场共识一致，但较摩根士丹利预期低1.6%[5] * 第三季度收入低于摩根士丹利预期10%，主要原因是电池出货量达180GWh，但仅确认约165GWh的收入[5] * 第三季度毛利率为25.8%，符合摩根士丹利预期，但低于去年同期的27.7%，主要因去年同期产品组合更优（面向高端电动车车型）[5] * 尽管受到汇率波动影响，单位毛利率承压，但年内至今销量表现强劲，超出预期，且净利润率有所改善[5] 估值方法与目标 * 摩根士丹利对宁德时代A股给予“增持”评级，目标价为490.00元人民币，较2025年10月20日收盘价358.14元有37%的上涨空间[2] * 估值方法采用EV/EBITDA，对2026年预测EBITDA给予17倍倍数，对应2026年预测市盈率25倍，基于25%的五年盈利复合年增长率，市盈增长率约为1倍[6] * 对H股采用相同估值方法，但赋予10%的A/H股溢价，该溢价水平参考台积电和比亚迪的溢价中点[7] 潜在风险因素 * 上行风险包括：电动汽车普及和储能系统应用速度快于预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长超预期[10][11] * 下行风险包括：电动汽车普及和储能系统应用弱于预期、其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞[10][11] 其他重要信息 * 摩根士丹利在过往12个月内曾为宁德时代承销证券公开发行（或144A发行）并提供投资银行服务，并收取了相应报酬[18] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将向或打算向宁德时代寻求投资银行服务报酬[19] * 摩根士丹利香港证券有限公司是宁德时代H股在香港联合交易所的流动性提供者/做市商[58]