财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后稀释每股收益增长+17%至创纪录的224美元 [3] - 第三季度调整后营业利润增长+124%至47亿美元 [7] - 第三季度有机营收增长+59% 若排除印度尼西亚技术影响则增长约+73% [7] - 年初至今有机营收增长+75% 若排除印度尼西亚技术影响则增长约+9% [8] - 第三季度总出货量增长+07% 年初至今增长+18% [9] - 第三季度综合毛利率扩大170个基点至679% 为2021年疫情复苏以来的最高季度水平 [13] - 第三季度调整后营业利润率扩大120个基点至431% [13] - 第三季度无烟产品总出货量增长+166% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - IQOS HTU第三季度出货量增长+155%至410亿支 超出预期 [9] - ZYN第三季度美国罐装出货量增长+37%至205亿罐 超出预期 [5] - ZYN国际罐装出货量增长+27% 若排除北欧国家则增长超过+100% [6] - VEEV电子烟总出货量年初至今增长超过一倍 [6] - 可燃产品第三季度出货量下降32% 接近下半年-3%至-4%预期区间的较好一端 [9] - 可燃产品第三季度有机营收增长约+1% 若排除印度尼西亚技术影响则增长约+3% [11] - 可燃产品第三季度定价贡献超过+8% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场IQOS调整后IMS增长+73% PMI HTU在可燃产品和HTU综合行业中的份额增加12个百分点至107% [18] - 日本市场IQOS调整后IMS增长+6% 年初至今增长+76% 12个月细分市场份额稳定在70%左右 [20] - 美国市场ZYN第三季度消费量增长加速至+39% 为过去五个季度最快增长 [21] - 美国市场ZYN在便利渠道按美元零售额计算是第三季度和年初至今增长最快的品牌 [22] - 美国以外市场第三季度无烟产品总出货量增长+23%至超过120亿支 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无烟产品已在100个市场商业化 其中25个市场已同时商业化所有无烟品牌 [4] - 公司多品类组合是关键优势 利用IQOS的资产和覆盖范围转化更多合法年龄尼古丁使用者 [15] - IQOS在全球ET烟草类别中占据75%以上的份额 尽管竞争加剧但仍保持稳定 [15] - ZYN在美国保持超过60%的体积份额和三分之二的价值份额 [21] - 公司有望在2024-2026年期间实现计划的20亿美元成本节约目标 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有望在货币中性基础上实现又一年调整后营业利润和每股收益两位数增长 [7] - 预计2025年全年调整后稀释每股收益增长上调至+12%至+135% 按美元计算为+135%至+151% [32] - 预计2025年全年有机营业利润增长+10%至+115% [32] - 预计2025年全年总PMI出货量增长约+1% 其中可燃产品下降约2% 无烟产品增长+12%至+14% [30] - 预计第四季度增长将放缓 原因包括IQOS和ZYN的出货动态、定价时机、可燃产品销量下降以及税率提高 [33] - 预计2025年全年调整后有效税率约为22% [33] - 预计到2026年底净债务与EBITDA比率目标约为2倍 [34] 其他重要信息 - 公司连续第18年提高股息至每股588美元 增长+89% 为2013年以来最大增幅 [36] - 公司升级全年经营现金流预测至超过115亿美元 [33] - ZYN的MRTP申请预计将在2026年第一季度进行TPSAC听证 [27] - 公司继续等待FDA对IQOS Illuma的授权 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ZYN的增长目标和10月份表现以及IQOS出货量与IMS的差异 [38] - ZYN作为尼古丁袋的领导者 其使命是发展该品类 过去几个季度该品类增长在30%至40%之间 势头依然强劲 [39] - 第三季度ZYN的表现包括促销活动正常化以及一次性的免费罐推广活动 后者旨在提高品类认知度 [40] - 免费罐推广活动成本约1亿美元 导致营收减少 这是一次性且不可重复的 [43] - 10月前两周ZYN的消费量增长仍保持在30%左右 与第三季度趋势一致 [44] - IQOS HTU出货量增长超过12% 而IMS增长接近10% 预计第四季度IMS增长将加速 且出货量与IMS将更趋一致 [45] 问题: ZYN的利润率前景和第四季度营业利润增长放缓的原因 [51] - ZYN的1亿美元投资是一次性的 但未来的促销活动水平将高于上半年和去年第三季度 进入更正常的水平 [52] - 预计ZYN在新的正常状态下仍将保持集团内最佳的利润率水平 [52] - 第四季度增长放缓主要是由于库存变动（IQOS和ZYN）、定价时机、持续的品牌投资以及税率提高等技术性影响 而非业务势头改变 [54][55][56] 问题: 美国投资的范围和性质以及每股收益指引上调的原因 [61] - 美国的投资不仅支持ZYN 也包括为未来IQOS Illuma发布做准备以及加强团队和能力建设 这些投资在2025年产生影响并将在未来持续 [62][63] - 每股收益指引上调主要基于强劲的营业利润增长 同时税率和利息成本方面的展望也略有改善 [64][65] 问题: ZYN免费罐推广活动的效果和形式选择 [66] - 推广活动在提高品类和品牌认知度、吸引新消费者试用方面取得了积极反馈 正在为ZYN建立新客户 [68] - 选择免费罐而非买一送一是为了制造轰动效应 吸引新用户尝试该品类 作为品类领导者 公司是此次推广的主要受益者 [69][70] 问题: 日本加热烟草竞争加剧的影响以及IQOS的增长可持续性 [76] - 竞争加剧表明行业更重视无烟产品和加热不燃烧品类 这对作为领导者的公司是好消息 [77][81] - IQOS在日本保持超过75%的稳定品类份额 证明了其产品实力和独特的消费者体验 [79] - 公司有信心在日本等市场保持强劲领导地位并继续实现良好增长 [80] 问题: 第四季度库存调整的可预见性以及ZYN的长期价格溢价 [86] - 对于IQOS 预计第四季度出货量与IMS基本一致 可能因库存管理而略低于IMS 调整量约为20亿支 [86] - 对于ZYN 预计渠道库存将减少2000万至3000万罐 很可能在第四季度发生 [87] - ZYN凭借其品牌实力和与消费者的情感连接 值得并将继续保持可观的价格溢价 [88] 问题: ZYN Ultra在美国的潜在发布和FDA审查时间表 [94] - 希望FDA能尽快创造一个公平的竞争环境 公司正在密切关注情况并考虑所有选项 [95] - ZYN Ultra产品将带来与现有ZYN Dry产品的差异化 [96]