财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入下降5% [5] - 部门利润率为21.7%，创第三季度记录 [5] - 营运现金流为3.01亿美元，低于去年水平 [6] - 调整后每股收益为6.98美元，同比增长4%，创第三季度记录 [6] - 将全年收入展望调整为预期下降1% [7] - 将全年调整后每股收益预期范围更新为22.75 - 23.25美元 [16] - 将全年自由现金流指引修订为约5.5亿美元 [13][16] - 利息支出预计约为4000万美元 [16] - 税率预计约为19.3% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - HCS部门利润率扩大30个基点 [6] - HCS收入下降12% [6] - HCS销量下降23% [11] - BCS部门利润率扩大330个基点 [6] - BCS收入增长10% [6] - BCS销量持平 [12] - 轻型商用HVAC约占BCS收入的50%，其行业出货量持续同比下降 [12] - 零部件和配件业务出现增长 [31] - 无风管产品约占HCS销售额的2% [89] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅和商业终端市场疲软 [5] - 住宅行业面临疲软的夏季销售季节 [6] - 承包商和分销商在监管过渡后重新平衡库存 [6][11] - 新屋和现房销售受到宏观经济疲软的影响 [11] - 经销商因行业范围内的钢瓶短缺和供应链摩擦而持谨慎态度 [18] - 消费者信心处于多月低点 [49] - 现房销售预计将从明年开始回升 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 差异化增长由四个增长向量驱动：热泵普及、紧急替换份额增长、零部件和服务附加率提高、以及通过合资企业（如三星和Ariston）扩大总可寻址市场 [7] - 收购Durodyne和SUPCO将加速HCS和BCS部门的零部件和配件附加率，被收购业务年收入约2.25亿美元 [8] - 收购预计将在2026年产生增值，增值幅度可能在0.30 - 0.40美元范围内 [75] - 公司正在退出低利润的住宅新建业务，这部分约占R&C业务量的10% - 15% [91][93] - 行业在A2L转换和抵消关税方面保持了定价纪律 [57] - 公司专注于通过数字赋能、无风管解决方案、商用产能以及零部件和服务生态系统来加速增长 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境充满挑战，存在去库存、高利率和消费者模式转变等不利因素 [18] - 预计渠道库存将在2026年恢复正常，随着利率可能降低，新屋和现房销售将开始复苏 [18] - 监管过渡相关的组件短缺已成为过去式 [18] - 预计2026年市场将恢复增长 [17] - 预计经济压力将持续，导致对超值层级产品的需求增加，以及更多的维修活动而非系统更换 [19] - 联邦能效激励措施的日落可能带来不确定性，但预计不会对整体需求产生实质性影响 [19] - 预计2026年行业正常销量将接近900万 - 1000万台 [54][55] - 预计2026年将是两个部门都实现增长的一年 [66] 其他重要信息 - 截至第三季度，公司已回购约3.5亿美元的股票，当前授权下仍有10亿美元回购额度 [14] - 资本支出约1.5亿美元，主要用于扩大分销网络、增强客户数字体验以及建立多个创新和培训中心 [14] - 位于Saltillo的新商用工厂现已全面投产，并带来了可衡量的改进 [21][126] - 库存水平升高，主要是成品库存，预计将在2026年第二季度恢复正常 [46][100][109] - 公司预计第四季度将出现20%的边际收益递减 [62][108] - 成本通胀预计将使总成本增加约5%，低于此前估计的6% [16] - 公司已采取积极行动，工厂员工人数减少超过1000人 [100] 问答环节所有提问和回答 问题: 住宅销量下降的背景以及剔除去库存后的实际销售情况 - 总销售额中，销售流出（sell-through）下降约10%，销售流入（sell-in）下降约20% [27] - 经销商层面也存在去库存，并非纯粹反映终端需求 [29] - 消费者需求疲弱，受利率、住房存量周转放缓以及夏季天气类型影响 [29][30] - 零部件和供应品出现增长，表明存在从更换转向维修的趋势 [31] 问题: 第四季度利润率下降的关键假设 - 最大的因素是公司通过缩减生产来调整库存水平，因此第三季度的吸收收益在第四季度将减少 [32] 问题: 渠道库存去库存何时恢复正常 - 经销商在COVID期间租用仓库储存库存，现在供应链改善，自身交货时间缩短至一两天，不再需要维持额外库存 [39][40] - 去库存可能持续到明年第二季度 [46] 问题: BCS部门紧急替换市场份额的展望 - 紧急替换业务在第三季度实现了近100%的增长（基于较小基数） [41] - 紧急替换业务目前约占BCS总收入的5%，未来增长潜力巨大 [41] 问题: 库存水平的构成和前景 - 库存水平较高，主要存在于直接面向承包商的层面 [46] - 预计去库存将在明年第二季度结束，库存水平届时恢复正常 [46] 问题: 维修与更换动态背后的原因 - 主要原因是A2L转换，经销商因钢瓶短缺等问题对销售新产品犹豫不决 [49] - 消费者信心和现有屋主低利率不愿投资新系统也是因素 [49][50] 问题: 行业销量正常化的展望 - 今年行业销量异常低，主要是由于去库存 [54] - 预计2026年行业正常销量将接近900万 - 1000万台 [54][55] 问题: 明年行业定价展望 - 对今年行业在A2L转换和抵消关税方面的定价纪律感到满意 [57] - 预计明年定价将再次抵消通胀，幅度可能与过去类似（中个位数列表价，实现1%-2%） [57][58] - 定价压力将更多体现在渠道与消费者之间，而非OEM与渠道之间 [116] 问题: 第四季度营业利润率轨迹及HCS部门影响 - 全年指引仍预计部门利润率扩大约50个基点，其中HCS全年利润率略有扩大，BCS持平 [62] - 公司费用预计从去年约1.2亿美元降至今年1.05亿 - 1亿美元 [62] - 第四季度整体边际收益递减约为20%，HCS部门递减幅度更大 [62][108] - 明年第一季度仍将看到一些吸收方面的不利影响 [63] 问题: HCS部门销售流出行为变化及恢复销量增长的时间 - 情况不再恶化，目前处于触底阶段，开始看到一些复苏迹象 [65] - 预计去库存将在明年第二季度结束，之后开始有意义的增长 [65] - 预计2026年将是增长之年 [66] 问题: 第四季度HCS销量中直接销售与二级分销的预期 - 公司基于第三季度的实际表现（直接销售与二级分销的比例）来预测第四季度 [73] - 二级分销的下降幅度将大于直接销售 [73] - 10月前三周的表现接近预期 [74] 问题: 收购项目在2026年的增值幅度 - 收购可能产生约0.30 - 0.40美元的增值 [75] - 被收购业务在考虑购买价格摊销前的EBITDA利润率为25% [75] 问题: 2026年经销商激励措施错位风险 - 经销商推动维修而非更换的主要原因是A2L转换初期钢瓶短缺，目前该问题已解决 [80] - 室内外机组更换问题已基本解决 [81] 问题: 第四季度销量持平但同比基数更难的背景下是否存在积极因素 - 出现一些积极迹象：利率降低及对抵押贷款利率的影响、建筑商信心最终好转、维修而非更换创造了被压抑的需求 [83] - 对2026年成为增长之年充满信心 [84] 问题: 三星合资企业带来的增长贡献 - 长期来看，预计该类别每年增加约1个点的增长，持续多年 [88] - 2026年将是第一个拥有完整产品组合并全面推出的年份 [88] - 无风管产品在第三季度首次实现增长 [89] 问题: 低利润R&C账户 rationalization 的规模 - 低利润账户约占R&C业务量的10% - 15%，将在多个月内完成 [91][93] - 所有这些行动都将对利润率有利 [93] 问题: 为何不在第四季度更大幅度减产以更快清理库存 - 问题更多在于产品组合，因为第四季度生产计划转向炉具，空调生产在第一季度才恢复 [100] - 已采取积极行动，工厂员工减少超1000人，进一步减产可能影响明年恢复生产的能力 [100] - 预计到明年第二季度末库存恢复正常 [100] 问题: 价值层级产品在当前产品组合中的规模 - 价值层级产品（最低价格点、有限保修等）约占业务量的10% - 20% [102] - 预计该范围将保持不变 [102] 问题: 库存增加300百万美元的合理性及2026年合适规模 - 承认库存高于预期 [109] - 约1.5亿 - 2亿美元是公司希望降低的部分，其余部分是由于投资紧急替换业务、确保高交付率所致 [109] - 预计到明年第二季度恢复正常 [109] 问题: 2026年自由现金流转换的展望及NSI的影响 - 预计明年自由现金流转换良好 [143] - NSI库存处于相当健康水平，不预期NSI有特定的入库影响，预计NSI自由现金流转换率较高 [143] - 最大的影响将是成品库存水平的降低 [143] 问题: 消费者消费降级的程度及区域差异 - 在东北部地区更为明显，可能与经济状况不同有关，在南部州不明显 [144] - 依据包括备件销售增加、盘管销售增加（通常用于更换） [144] - 预计明年随着钢瓶供应不再是大问题、经销商完成R-454B培训、利率降低和消费者信心改善，情况会好转 [145] 问题: 第三季度吸收收益的具体量化 - 第三季度基本上没有吸收方面的收益或损失，影响将体现在第四季度 [134][135] - 销售成本中约15% - 20%是工厂成本，可根据减产幅度计算影响 [134] 问题: 渠道中是否出现价格竞争 - 行业竞争依然存在，每个客户都在争夺 [138] - 总体上，所有OEM都维持了因关税而调整后的价格 [138] - 许多在线价格竞争发生在承包商和消费者之间，而非OEM和承包商之间 [138] - 除了低利润R&C业务外，没有发现其他行为变化 [138] 问题: 新工厂在2026年将实现的效率提升 - 效率提升主要来自两方面：上半年不再有启动低效率（包括转移成本），以及将生产从Stuttgart转移到Saltillo带来的劳动力套利 [126][127] - 新工厂也缓解了现有Stuttgart工厂的压力，有助于提高效率 [128]