涉及的行业或公司 * 中国宏观经济[2][3][4][5] * 房地产行业[2][9][11] * 出口与工业制造业[2][8][14][21] * 消费零售行业[2][10][11] * 基础设施与制造业投资[2][11][13] * 金融与信贷[22][36] 核心观点和论据 * 2025年第三季度GDP增长放缓至4.8% 较第二季度的5.2%有所放缓 通缩压力持续 GDP平减指数为-1.0%[2][8] * 增长动力出现分化 出口和新兴行业表现强劲 而国内活动疲软[2][8] * 出口增长稳健 第三季度同比增长6.6% 支撑了工业生产的稳定增长 第三季度工业增加值增长5.8%[8] * 国内消费和投资减弱 零售销售增长放缓至3.4% 固定资产投资意外收缩-6.2% 房地产活动进一步恶化[2][8][11] * 预计第四季度增长将进一步放缓至约4% 将2025年全年GDP增长预测上调至4.8%[3][30] * 预计出口增长将因高基数和全球需求放缓而失去动力 净出口对年内迄今GDP增长的1.5个百分点贡献将收窄[3][29] * 消费增长将因以旧换新补贴的高基数效应和疲软的家庭收入而放缓[3][30] * 房地产低迷在缺乏重大政策刺激的情况下将持续[3][30] * 预计将有适度的政策宽松[4][36] * 财政政策方面 已宣布发行5000亿元政策性银行专项债券 并提前使用2026年地方政府专项再融资债券额度以支持地方政府融资平台债务置换[4][36] * 货币政策方面 预计未来3-4个季度中国人民银行将降息20个基点 最早在2025年第四季度可能降息10个基点[4][36] * 中美贸易关系出现缓和迹象 但不确定性仍存[28][29] * 双方同意尽快进行新一轮贸易谈判 美国威胁的100%额外关税可能不可持续[28] * 基本假设是美国的额外关税在未来几个季度将大致稳定在目前约32%的水平 若100%关税生效 可能使中国总出口增长减少6-8个百分点 并使GDP增长减少约1个百分点[29] 其他重要内容 * 正举行的第四届全会将讨论第十五个五年计划 预计将设定略低的"隐性"GDP增长目标区间为4.5-5.0%[5][37] * 9月信贷增长放缓 社会融资规模存量增速微降0.1个百分点至8.7% 新增人民币贷款低于预期 显示私人信贷需求持续疲弱[22] * 9月CPI和PPI同比降幅均收窄 CPI为-0.3% PPI为-2.3% 预计2025年CPI平均为0%[23] * 第三季度工业产能利用率因反内卷推动季节性反弹0.6个百分点至74.6% 但仍低于2017-2024年同期水平[21]