涉及的行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国工业行业[65] * 核心分析公司为深圳汇川技术股份有限公司（Shenzhen Inovance Technology，300124 SZ）[1][6] 核心财务表现与观点 * 公司第三季度营收同比增长21%至111亿元人民币 符合预期 主要驱动为自动化业务同比增长27%和新能源车电驱业务同比增长15%[2] * 自动化业务细分增长：交流驱动器增长13% 通用伺服系统增长26% 可编程逻辑控制器增长26% 工业机器人增长23%[2] * 第三季度毛利率同比下降1 2个百分点 环比下降2 1个百分点至27 5% 低于30 0%的预期[3] * 毛利率下滑主要受新能源车电驱业务拖累 其毛利率同比下降2 9个百分点至14 4% 管理层归因于产品及客户结构不利[3] * 第三季度净利润同比增长4%至13亿元人民币 比预期低5% 比市场共识低9% 主要因去年同期有1 67亿元资产处置收益而本期为零[4] * 扣除非经常性损益的经常性净利润同比增长14%至12亿元人民币 基本符合预期[4] 估值与投资评级 * 摩根士丹利给予公司“增持”评级 目标价95 00人民币 较当前79 25人民币的股价有20%上行空间[6] * 目标价估值方法：核心业务按2026年预期市盈率35倍 人形机器人业务按2030年预期市销率5倍[11] * 公司当前市值约为2121 3亿元人民币[6] 未来关注要点与风险 * 需在业绩发布会关注2026年各分部增长展望 下游需求势头 价格竞争与毛利率前景 以及人形机器人 数字化 全球化等新业务进展[8] * 上行风险：宏观经济强于预期提振自动化产品需求 搭载公司电控系统的电动乘用车销售超预期[12] * 下行风险：高端自动化产品研发失败导致低端产品因激烈竞争而价格下降 原材料价格上涨导致毛利率跌幅超预期[13] 其他重要信息 * 摩根士丹利在过往12个月内曾向公司提供投资银行服务并收取报酬 并预计未来3个月内将寻求或获得相关报酬[21][23] * 公司所属的中国工业行业观点为“与大市同步”[6]