涉及的行业或公司 * 公司为超微电脑（Super Micro Computer Inc SMCI）[1] * 行业涉及AI服务器市场 特别是面向二级云服务提供商（CSP）和模型构建商的细分领域[2] 核心观点和论据 * 公司F1Q26业绩预告低于预期 预计营收为50亿美元 低于此前60亿至70亿美元的指引以及市场共识的64亿至66亿美元[2][3] 营收未达预期的主要原因是客户为升级设计导致部分交付从F1Q推迟至F2Q[1][6] * 尽管季度营收未达预期 公司重申了对2026财年至少330亿美元营收的展望[2][6] 这得到了超过120亿美元的近期设计获胜 大型客户启动多季度部署以及Blackwell Ultra系统的强劲势头的支持[2][6] * 分析师预计F1Q26的营收未达预期可能会对利润率构成压力 并因产品组合向更具定价权的大型客户倾斜而调低了2026财年的毛利率预期[1][4] 对F2027/28财年的预估基本保持不变[4] * 分析师对SMCI的评级为“卖出” 12个月目标价为30美元 较当前股价有42.9%的下行空间[12] 目标价基于9倍NTM+1每股收益 该倍数因公司参与二级云AI服务器市场的能见度提高而上调[6] * 投资论点认为 SMCI是领先的AI基础设施公司 受益于与关键AI组件供应商的长期合作关系以及在AI云服务提供商中的强劲需求[11] 但AI服务器市场竞争日益激烈 产品日趋商品化 预计将最终挤压盈利能力 并且公司在应对企业AI基础设施需求方面也将面临来自更专注于企业市场的IT硬件供应商的激烈竞争[11] 其他重要内容 * 公司将于11月4日市场收盘后举行财报电话会议[2] * 公司未提供F1Q26的毛利率或每股收益指引[6] * 关键的上行风险包括：AI服务器需求强于预期 市场份额增长 核心运营利润率改善以及客户多元化[10] * 根据650 Group的数据 AI服务器市场二级CSP/模型构建商细分领域在2024-2029年的五年复合年增长率（CAGR）预计为+66%[2] * 高盛与SMCI存在业务关系 包括持有SMCI至少1%的普通股 在过去12个月内从SMCI获得投资银行服务报酬 并为其做市等[22]