财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收再次超过10亿美元，EBITDA为3.22亿美元，调整FanDuel交易影响后，营收和EBITDA均实现增长 [4] - 公司整体利润率与去年同期持平，为37% [4] - 第三季度资本支出为1.46亿美元，年初至今累计资本支出为4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [20] - 公司总杠杆率从第二季度末的2.8倍降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆率从3.2倍降至2.0倍 [23] - 第三季度公司回购了1.6亿美元股票，支付了1500万美元股息，年初至今已向股东返还总计6.37亿美元 [17] - 季度末实际流通股为7860万股，自去年第三季度以来流通股数减少了11% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场板块第三季度营收为2.11亿美元，EBITDA为9200万美元，若排除奥尔良赌场的影响，该板块营收和EBITDA均同比增长2% [5][6] - 中西部和南部板块第三季度营收增长3%至5.39亿美元，EBITDA增长超过2%至2.02亿美元，营业利润率再次超过37% [9] - 在线业务板块因Boyd Interactive的增长及FanDuel交易相关变化，公司将该板块全年EBITDA指引上调至6000万美元，预计2026年该板块EBITDA约为3000万美元 [10] - 管理业务表现强劲，来自Sky River Casino的管理费持续增长 [10] - 核心客户博彩消费持续其长期增长趋势，零售客户的博彩消费也进一步改善 [4][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场整体博彩收入在过去12个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [7] - 截至8月份，南内华达州平均周薪在过去12个月增长超过6%，超过全国平均水平，当地人口在过去10年以两倍于全国的速度增长，去年达到240万人 [7] - 拉斯维加斯谷地人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍，当地经济日益多元化，酒店业约占当地就业市场的25% [7][8] - 中西部和南部板块的增长基础广泛，包括Treasure Chest赌场在开业一年多后持续增长 [10] - 市区拉斯维加斯板块营收和EBITDA与去年同期持平，受夏威夷客户博彩消费的持续强劲支撑，但目的地业务疲软抵消了增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行全面的资本投资计划以提升客户体验并扩大增长机会，包括每年1亿美元的成长资本预算 [14] - 重要增长项目包括耗资7.5亿美元的弗吉尼亚州诺福克度假村开发，永久性度假村计划于2027年11月开业 [16] - 公司计划维持每季度约1.5亿美元的股票回购步伐，并辅以定期股息 [17][22] - 在竞争环境中，公司保持营销支出的纪律性，尽管一些竞争对手加大了营销力度，公司仍能实现营收和EBITDA增长并维持利润率 [55] - 公司对并购机会持开放态度，但强调需要符合"正确资产、正确市场、正确价格"的纪律性策略 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [9] - 随着明年报税季到来，公司认为全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括新的小费和加班扣除额、老年人额外扣除额以及更大的标准扣除额 [8] - 第四季度初，公司在第三季度观察到的客户趋势持续到10月份，包括核心客户和零售客户博彩消费的改善 [12] - 公司对Sky River Casino的扩张潜力充满信心，第一阶段扩建将增加400台老虎机和1600个车位的停车库，计划于明年第一季度完成 [11] - 公司指出目的地业务（主要在奥尔良赌场）持续疲软，但未来90天的酒店预订情况相比三个月前有所改善 [26][111] 其他重要信息 - 公司完成了Ameristar St Charles会议中心的扩建，使其会议空间几乎扩大了两倍，并已在第四季度及未来几年看到强劲的预订兴趣 [14][15] - 公司在南内华达州正在建设最新的本地物业Cadence Crossing，计划于2026年第二季度开业，以取代现有的Joker's Wild Casino [15] - 公司正在推进伊利诺伊州Paradise新博彩设施的设计规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设 [15] - Suncoast Casino的现代化改造项目正在进行中，尽管处于施工期，其业绩与去年同期持平，增强了公司对该投资长期增长潜力的信心 [13][14] - 公司已开始将税收转嫁金额作为GAAP损益表上的单独项目列示，若排除本季度税收转嫁金额，公司整体利润率将比报告值高出510个基点 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到相关疲软影响 - 疲软主要集中在目的地业务，核心客户和本地客户表现非常强劲，短期疲软与广泛报道的目的地业务挑战有关 [26] - 当将奥尔良赌场与其他业务分开时，可以看到投资组合其余部分的博彩收入增长、总营收增长、EBITDA增长以及利润率稳定，基础客户趋势良好，疲软仅局限于业务的一个方面 [28] - 第三季度该板块的EBITDA下降可完全归因于奥尔良赌场，其下降幅度甚至超过该板块当季整体表现 [29] 问题: 对并购环境和管道的看法 - 公司基于纪律性策略在并购方面有成功记录，会继续关注机会，对于合适的机遇愿意深入探讨，但目前没有更多评论 [31] 问题: 中西部和南部物业的趋势是广泛基础还是存在特定市场表现突出 - 该板块由约17个物业组成，增长基础广泛，Treasure Chest赌场在开业周年后持续增长是积极迹象 [36] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位，以及是否需要增加支出来跟上新供应 - 公司对Suncoast Casino的改造投资是积极的，即使未完全完工，业绩已与去年同期持平，奥尔良酒店需要更新，除此之外，物业组合定位良好，老虎机楼层与市场同行相当甚至更优 [40][41] 问题: 内部组合投资的回报预期、回报时间以及基准收益率 - 一般经验法则为15%至20%的现金回报率，Treasure Chest等项目已达到或超过该回报，Cadence等未来项目也预期达到该回报 [44] - Suncoast和奥尔良等酒店改造项目计入维护资本预算，早期迹象显示能吸引新客户和更频繁访问，令人鼓舞 [45] - 奥尔良项目因其混合了维护和增长资本性质而归入维护资本，难以区分 [47] 问题: 奥尔良酒店项目明年可能带来的干扰影响 - 目前评估干扰为时过早，初期干扰可能有限，管理团队在Suncoast已很好地处理了施工干扰，在掌握具体时间和范围后会提供更清晰说明 [52] - 在规划2026年时，目前不预期奥尔良项目会有重大干扰 [54] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 - 一些市场的竞争对手在营销支出上更加积极和激进，但公司保持高度纪律性，这反映在稳定的利润率上，公司进行的增强营销主要与目的地业务下滑有关，而非应对竞争 [55] 问题: Suncoast改造项目的干扰影响能否量化 - 难以量化干扰，但尽管存在干扰（如老虎机数量减少、施工围挡等），营收和EBITDA与去年同期持平，客户反应积极 [60] 问题: Sky River扩建项目在第四季度是否有需要关注的施工影响 - 施工在建筑外部进行，对运营没有负面影响，第二阶段增加酒店等设施也在外部，不会立即造成干扰 [62] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益有何预期 - 公司尚未找到可靠方法来估算总体收益，但认为这将对公司带来增量效益，未量化其对营收和EBITDA的影响 [66] 问题: 第三季度业绩逐月表现，特别是中西部和南部地区 - 整个投资组合表现相当稳定，9月因假日时间点不同导致8月受益更大，但核心业务趋势周度波动不大 [71] 问题: 中西部和南部地区零售博彩消费改善的驱动因素 - 零售博彩改善趋势已持续几个季度，并在第三季度继续增强，评级客户部分看到消费额和频率增加，未评级部分改善更为显著，两者同步改善 [73][74] 问题: 第四季度的动态，包括Tunica关闭、Norfolk临时赌场开业、管理业务更新以及网络安全事件影响 - Tunica关闭和Norfolk临时赌场对第四季度影响可忽略不计，临时设施预计收支平衡，网络安全事件对业务运营无影响，并有网络安全保险 [81] - 管理业务在第四季度将非常稳定，与今年前期季度相似，因业务已接近满负荷运营，增量收益将在明年第一季度新增老虎机后体现 [84] - FanDuel股权出售的税款支付可能发生在明年第一季度，新税收法案对此抵消作用不大 [85] 问题: 出售FanDuel股权后对最佳杠杆率的思考，若无并购机会杠杆率会否回升 - 交易前杠杆率约为2.8倍，长期目标为2.5倍，交易后降至1.5倍，根据现有资本计划（主要是弗吉尼亚项目），杠杆率将在未来一年半左右回升至约2.5倍 [90] - 公司不单纯因为目前杠杆率低而刻意提高至目标水平，若无合适机会，杠杆率可能维持在1.5倍，公司将审慎考虑，如有机会（如更多回购）将纳入决策 [91] - 公司收到款项不到90天，希望从长远角度深思熟虑如何定位公司，未来几个季度会有更多讨论 [93] 问题: 拉斯维加斯本地市场工资增长与博彩总收入增长之间存在差距的原因 - 差距可能源于目的地业务疲软的影响，该业务贡献了高利润的酒店客房、餐饮、宴会和博彩收入，若排除该因素，博彩收入增长可能更符合工资增长带来的预期 [96][97] 问题: 夏威夷客源情况，包括客流量和数量 - 市区客流量下降与拉斯维加斯整体游客量下降强相关，影响了市区目的地业务，但核心的夏威夷市场表现正常 [101] 问题: Tunica关闭的细节，是否尝试出售该物业 - 关闭决定是基于该物业EBITDA规模小，但维持公司标准所需的维护资本日益增加，投资回报不佳，物业将拆除，设备再利用或出售，土地将恢复原状并处置 [103][104] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖率的满意度 - 公司及其房东对该覆盖率感到满意，鉴于覆盖情况良好，无需公司担保 [105] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics合作关系的细节和未来机会 - 公司在密苏里州的两个物业与Fanatics合作，这是首次合作，关系良好，未来是否扩展尚不确定 [109] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，是否认为11月是一个转折点 - 未来90天的预订模式相比三个月前明显更积极，虽然仍显疲软，但显著改善，这令人对接下来几个月感到乐观，Strip业绩好转也将使公司受益 [111][112]