财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净收入为1.563亿美元，合每股1.49美元 [3] - 净利息收入为3850万美元 [3] - 可分配收益为7530万美元，合每股0.72美元 [3] - 总经济回报率为7.75% [3] - 期末每股账面价值为17.49美元，较6月30日增长3.5%，较8月8日增长2.8% [3] - 截至10月21日的最新每股账面价值估计为17.50美元 [4] - 第三季度通过ATM发行约600万股普通股，筹集约9950万美元资本 [4] - 8月完成1850万股普通股出售，净收益约2.986亿美元 [4] - 9月通过股票回购计划回购70万股普通股 [5] - 第三季度每股支付月度股息合计0.72美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合完全投资于机构抵押贷款支持证券、机构商业MBS和美国国债 [10] - 近期活动集中在平价至轻微溢价息票抵押贷款，杠杆和对冲后的股本回报率在16%-18%之间 [10] - 较高溢价资产池仍提供高达19%的回报，但对提前还款风险更敏感 [10] - 超过92%的投资组合为特定资产池 [11] - 约40%的资产已配置于受提前还款保护的机构商业MBS池和折价MBS [12] - 40%-60%的MBS投资组合通过buckler证券融资，其余分布在15-20个回购交易对手方 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度机构MBS利差收紧约20个基点 [7] - 30年期抵押贷款利率在第三季度曾短暂达到6.15%，为今年最低水平 [11] - 10月投资组合提前还款率升至9.6 CPR，较第三季度平均8.1 CPR增长19% [11] - 平均总 haircut 接近2.75% [12] - 回购SOFR利差较第三季度平均值小幅上升2-3个基点 [12] - SOFR与联邦基金利率的利差从第三季度的3个基点扩大至10月的约10个基点 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司策略是在利差错位时审慎增长和部署资本，保持稳健流动性，并动态调整对冲以进行纪律性风险管理 [15] - 股息政策基于中期展望，当前每股0.24美元的股息被视为适合当前环境 [6][15] - 在8月执行了3亿美元的隔夜承销收购交易，尽管执行成本高于ATM，但能以有吸引力的利差水平部署大量资本 [14] - 对中期前景保持乐观，主要由于正常化周期的恢复以及利差在较长时间范围内仍具吸引力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景包括就业数据下修和美联储在9月重启宽松周期，降息25个基点 [7] - 美联储更新的预测显示年底前可能还有两次降息，为机构MBS营造有利环境 [7] - 第四季度宏观和政治能见度下降，因政府停摆延迟关键数据发布并带来不确定性 [8] - 市场仍预期年底前保持宽松倾向，流动性可能从短期利率曲线转向机构MBS [8] - 美联储可能在未来几个月结束量化紧缩，且银行去监管的广泛推动旨在缓解资产负债表约束 [8][9] - 房利美和房地美目前有约2500亿美元的合并投资能力，可能成为MBS的额外需求来源 [9] 其他重要信息 - 公司净久期和适用杠杆率分别为0.2年和8.1倍 [10] - 约87%的对冲工具为OIS和SOFR支付固定互换，其余为国债期货 [10] - 流动性保持强劲，约占总资本的55% [10] - 10月30日支付每股0.24美元的现金股息，并已宣布11月28日支付另一笔每股0.24美元的股息 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于增量投资的当前回报预期以及对冲选择的重要性 [17] - 预期对冲后的股本回报率在16%-18%范围内，鉴于抵押贷款利差收紧，略低于6月底水平 [18] - 基于8倍杠杆和互换对冲的假设，中期仍持乐观态度，若利差再收紧10个基点，可能为生产性息票增加约4%的股本回报率 [19] - 互换利差自9月会议以来已大幅变动，预计将继续正常化，当前约87%的名义价值分配给SOFR和OIS互换 [20] - 多种因素可能推动资产负债表扩张和政策利率目标变更，这将成为投资组合的顺风因素 [21] 问题: 关于政府可能通过GSE放松监管来降低借款人利率的实施方式 [24] - 政府可能采取多种杠杆，但需平衡降低抵押贷款利率和使GSE成为有吸引力投资目标这两个竞争目标 [25] - 如果考虑为GSE进行资本募集，可能会调整GSE配置以使其更具吸引力，这可能抑制某些措施 [24] 问题: 关于对冲比率从第二季度下降的原因 [26] - 对冲操作旨在对冲整个曲线的久期，当前0.2年的久期偏重于曲线前端，而后端目标保持平坦，调整对冲以实现跨曲线的久期目标 [27] 问题: 关于第三季度利率波动率显著下降的影响以及未来展望 [30] - 波动率对冲可通过资产选择（如配置40%的资产于低期权性、短久期、低息票和DOS证券）或使用互换期权来实现 [31] - 与2019年等类似时期相比，当前波动率仍较高，若美联储继续正常化，中期波动率可能下降，目前持有低期权性资产是更优方法 [32][33] 问题: 关于经济净息差未来趋势的影响因素 [36] - 未来趋势取决于投资组合构成和美联储降息速度，公司认为已构建了面向未来的良好投资组合 [37] - 另一种视角是观察远期ROE，生产性息票的ROE为16%-18%，而股息收益率加运营费用总计约18%，可作为 hurdle rate，若利差进一步收紧，资产回报可能超过该门槛率 [38] 问题: 关于MBS利差已计入了多少美联储降息预期 [41] - 若宽松周期暂停或预期回调，可能引发市场波动；若降息兑现，银行需求可能被释放，当前抵押贷款收益率与现金利差已压缩至约100个基点，中期来看较低联邦基金利率是明确利好 [42][43] 问题: 关于第三季度增发股票和回购股票时的估值水平 [44] - 公司致力于双向操作，在市场错位时回购股票，在估值良好时发行股票，回购时的股价约为14.40美元左右 [45]